美联储副主席：面对加密货币，应该怎样平衡创新与保护

作者 | 美联储副主席 Michael S. Barr

编译 | Carol 吴说区块链

原文链接：

https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/barr20230309a.htm

今天在这里我们讨论一下从最近加密行业的动荡中学到了什么，以及监督和监管在帮助银行管理与该行业的互动方面和支持它的创新技术方面应该发挥什么作用。尽管最近发生了一些事件，但我们并没有忽视这些技术可能对我们的金融系统产生潜在的变革影响。同时，我们需要小心，以免监管锁定现任者的权力或扼杀创新。但是，也只有在适当护栏到位的情况下，才能实现创新的好处。我将谈一谈我们是如何努力让我们监管的银行清楚地了解我们所学到的知识和我们的监管期望。最后，我将分享一些关于稳定币的想法。

其实，要找到足以论证加密必要性的证据并不难，首先可以先从我个人最近的经历开始讲起。上个月，我访问了密西西比河三角洲，谈论金融包容性和社区发展，我花了一上午的时间与一群大学生进行交谈，当我询问发现遇到的大多数学生都拥有一些加密资产时，让我感到了震惊，因为根据我作为教授的经验，大多数的学生通常手头都是比较拮据的。不过，令我不觉得意外的是，许多拥有加密资产的人也都表示自己亏了钱。

这一点就提醒了我，加密资产并不单是由资金充裕并用于投机的人独有的。大约五分之一的美国人表示他们已经拥有某种形式的加密货币。而且，在过去一年里，加密货币领域出现的问题已经影响了很大一部分公众。

当我思考如何处理加密资产、其背后的技术以及加密行业与传统金融体系之间的相互作用时，我发现将最近的创新置于历史背景下是有帮助的。金融市场长期以来的创新引起了关于监管的适当作用问题。特别值得关注的是，监管框架如何既能鼓励创新，又能支持金融机构的安全稳健和更广泛的金融稳定。同样重要的是，还需要保护公众免受欺诈和其他滥用行为的侵害和影响。

这里的挑战始于时间上的不匹配。创新通常来得很快，但消费者需要时间才能意识到他们在新的金融产品上既可能赚钱也可能亏钱。市场参与者可能也需要时间来了解随之而来的风险并想出管理这些风险的方法。同样，监管涉及一个审议过程，因为它需要平衡过度监管可能会扼杀创新的风险与监管不足可能会给家庭和金融系统造成重大损害的风险。

早在加密货币成为监管和公共政策的问题之前，我就在努力思考如何在全球金融危机的背景下思考创新的周期。新产品一开始往往发展缓慢，而市场参与者不确定其价值或风险，但兴奋和热情会导致其快速增长，新产品也就因此涌入了市场。如果这时的参与者没有经过市场压力的考验，就可能会过早地认为他们知道新产品是如何运作的，且认为新产品看起来既安全又有利可图，当这种对风险的认知理解与实际的潜在风险变得明显不匹配时，创新周期就会转向。

当我正在谈论金融危机的前因后果的时候，新型金融产品已经与银行和更广泛的金融体系交织在一起，以至于创新周期的转变对房主、工人、企业和我们的经济造成了毁灭性的打击。如今，虽然加密资产行业还处于起步阶段且不那么普遍，但关于新金融产品将如何影响公众、经济和金融稳定的问题是相似的。

创新技术的潜在好处

在讨论我们如何在监督和监管的方法中应对加密领域的发展之前，我想先了解加密资产底层技术的潜在公共利益。人们经常说，这些技术将有广泛的有益应用，且会超越加密资产本身。

众所周知，支付系统对美国人的日常生活至关重要。支付系统具有高度的弹性，但同时它也是缓慢且昂贵的，尤其在跨境支付方面，情况更是如此。而加密资产的技术，例如实现可编程性的技术，可以为支付系统带来新的功能或效率。                      

支持者声称，分布式账本技术、加密和验证交易的新方法可用于促进更快的对账、清算和结算，并降低各种传统资产交易的成本。例如，通过将证券和现金市场联系起来。虽然这在我们当前的金融基础设施下是难以实现的方式，但这种技术的使用可以带来潜在的运营效率和成本降低。目前，美联储已投入大量的资源来探索和了解这些技术与其潜在的好处，以及与这些创新相关的风险。

“加密货币冬天”的一些教训

与这些技术的潜在好处形成鲜明对比的是，许多人对加密资产的希望和热情都遭遇了失望，甚至是毁灭性的损失。罗伯特席勒（Robert Shiller）描述了比特币如何成为一个典型的具有传染性经济叙事的例子。比特币价值主张的故事利用了人们对政府控制的恐惧，并承诺通过卓越的技术，一种新产品就可以产生难以计数的财富。但是，当涉及到某些加密资产时，其中一些资产除了其所有者的信仰之外，并没有其实际的内在价值。经验表明，加密资产可能会面临与传统资产相同的基本流动性和信用风险，并可能与其他传统风险高度相关。