精选报告

以下是原文翻译：

诚挚感谢 0xIchigo 和 Laine | Stakewiz 的 Michael 对本文早期版本的审阅，以及来自 Shinobi Systems 的 Zantetsu 提供的一些数据。

可操作性方法论：

所有的 SOL 代币都来自两个地方：创世区块或协议通胀（也称为质押奖励）。相反，交易费销毁是唯一能够从流通中移除 SOL 代币的协议机制。

代币发行通过通胀计划的三个关键参数描述：初始通胀率（8%）、通缩率（-15%）以及长期通胀率（1.5%）。Solana 主网的通胀于 2021 年 2 月 10 日在第 150 个 epoch 上正式启动。目前的通胀率为 5.07%。

权益证明通胀会导致非质押者相对于质押者的网络份额减少，这种稀释效应实际上是将财富从非质押者转移到质押者。

Solana 的质押率为 65%，相较于行业内的其他网络处于相对较高的水平。目前总质押量为 3.8 亿 SOL，自 2021 年 7 月第 202 个 epoch 以来，该数量一直保持相对稳定。在大多数 epoch 中，都会有七位数的 SOL 进行质押和取消质押。

关键变量在计算质押收益时为通胀率和质押的 SOL 百分比。名义质押收益（NSY）可以通过以下公式计算：NSY = 通胀率 * 验证者正常运行时间 * (1 - 验证者佣金) * (1 / SOL 质押百分比)。

在 2023 年 12 月 14 日，总销毁费用占质押奖励的比例首次超过 1%，并在 3 月达到 7.8% 的峰值。在最近的 100 个 epoch 中，费用销毁平均占总质押奖励的 3.2%。在实施 SIMD-96 之后，销毁代币带来的通缩压力将变得微不足道。

在全球许多司法管辖区，以额外代币形式接收通胀奖励被视为应税事件，这可能导致因税收义务而产生的抛售压力。这种影响难以量化。

权益证明（PoS）通胀导致长期持续的价格下行压力，扭曲了市场价格信号，阻碍了公平的价格比较。

长尾独立验证者和生态系统团队验证者往往表现出较低的质押奖励佣金率，并且比其他验证者群体（包括交易所和机构验证者）更少依赖通胀佣金。

自 2023 年 12 月以来，验证者的替代收入来源（包括 MEV 佣金和区块奖励）显著增加。这种增长为未来可持续的验证者群体提供了潜在的途径，使其在运营费用方面减少对通胀佣金的依赖。然而，这些替代收入来源能否在长期保持较高水平仍有待观察。

简介

本报告基于数据和事实提供全面分析，旨在澄清围绕 Solana 通胀计划的疑虑（FUD）以及错误信息。分析内容分为三个部分：过去、现在和未来。

过去：回顾 Solana 在通胀前的代币经济，详细说明了包括代币销售、解锁和早期代币销毁等关键事件。

现在：定量评估当前的通胀计划和去通胀因素，包括交易费用销毁、惩罚性削减、用户相关损失和租金。同时讨论即将实施的 SIMD-96 协议更新可能产生的影响。

未来：探讨了对 Solana 现行权益证明（PoS）通胀率的支持和反对论点，并考虑对现有通胀计划的潜在调整。

重要定义

首先，我们将正式定义几个将在本报告中使用的重要术语。已经熟悉这些 Solana 特定定义的读者可以跳过此部分。

当前总供应量（Total Current Supply）：当前存在的 SOL 代币总量，包括已锁定和未锁定的代币。更专业说法是，当前总供应量等于生成的代币总量减去销毁的代币总量。撰写本文时，当前总供应量为 5.83 亿。

流通供应量（Circulating Supply）：在交易所、链上协议和用户钱包中流通的 SOL 代币总量，包括已质押和未质押的 SOL。流通供应量为 4.66 亿。更正式的说法是：

流通供应量 = 当前总供应量 - 非流通供应量

非流通供应量（Non-Circulating Supply）：非流通供应量主要包括两种形式：质押账户中锁定的 SOL 代币，以及 Solana Labs 或 Solana Foundation 持有的未锁定质押账户中的 SOL 代币。质押账户中的 SOL 通常是由于 SOL 投资或 Solana Foundation 提供的赠款。每个质押账户都有一个按照归属安排设定的解锁日期。其次，Solana Labs 或 Solana Foundation 直接拥有的 SOL 代币，这些代币保存在未锁定的质押账户中。基金会目前将其中一大部分（目前为5100 万 SOL）用于其委托计划。撰写本文时，非流通供应量为 1.17 亿。

锁定代币（Locked Tokens）：锁定代币是指那些存放在质押账户中的代币，这些账户设置了条件，在某个预定日期之前无法提取。这些锁定参数是基于特定的 UNIX 时间戳或 epoch，由指定的托管人在创建账户时设定。锁定质押账户可以取消委托、分割为较小的账户，并重新委托给其他验证者。但在锁定期到期之前，这些代币不能被提取或转移到其他地址。虽然任何用户都可以创建锁定质押账户，但这种做法主要由 Solana Foundation 用于分发代币和赠款，这些分配通常附有特定的业绩要求或时间锁定。

过去：通胀前及早期代币经济学