当所有代币都玩再质押时会发生什么？

大家好，

好久没有和大家分享这些了。最近，我一直在思考再质押的未来，因为这是过去 18 个月来主导市场的主要话题。

为了简化讨论，我可能会在本文中提到 EigenLayer 或 AVS 来描述广义的再质押概念，但我将这个术语广泛用于涵盖所有再质押协议及其上构建的服务，而不仅限于 EigenLayer。

EigenLayer 和再质押的概念已经打开了潘多拉的盒子。

从概念上来说，扩展一种高度流动且全球可访问资产的经济安全性是非常有意义的。这使得开发者可以在链上创建应用程序，而无需为其项目专属的代币建立一个全新的生态系统。

来源：EigenLayer 白皮书

以太坊 (ETH) 被视为一种优质资产，其前提在于：

1.对于开发者来说，利用其经济安全性来构建产品是合理的，因为这不仅增强了安全性，降低了成本，还使产品能够专注于核心功能。

2.为终端用户提供了更优质的产品体验。然而，经过 18 个月的发展，自 EigenLayer 白皮书发布以来，再质押的格局已经发生了变化。

我们现在有了比特币再质押项目，如 Babylon，Solana 再质押项目，如 Solayer，以及多资产再质押项目，如 Karak 和 Symbiotic。甚至 EigenLayer 也开始支持无许可的 Token，允许任何 ERC-20 Token 无需许可地成为可再质押的资产。

来源：EigenLayer 博客

市场已经表明：每个 Token 都将被再质押。

再质押的核心不再仅仅是扩展 ETH 的经济安全性，而是关于发行一种新的链上衍生品——再质押 Token（以及由此产生的流动性再质押 Token）。

此外，随着Tally Protocol等流动性质押解决方案的兴起，可以预见，再质押的未来将涵盖所有加密 Token，而不仅仅局限于 L1 资产。我们将看到 stARB 被再质押为 rstARB，然后进一步包装为 wrstARB。

那么，这对加密货币的未来意味着什么？当经济安全性能够从任何 Token 扩展时，又会发生什么？

再质押的供需动态

这是决定再质押未来的两个关键因素。

你可以写长篇帖子，深入探讨关于主观 Token 和人类协调的复杂问题，但这有点超出我的能力范围。如果某个再质押项目愿意给我一些顾问 Token，我会考虑撰写相关内容，不过，我有点跑题了。

在加密领域，始终存在两个不变的事实：

1. 人们总是追求更高的收益

2. 开发者总是想要创建更多的 Token

人们追求更高的收益

再质押协议在供应端拥有最佳的产品市场契合度 (PMF)。

从华尔街的前辈们身上，我们看到加密货币市场正迅速演变为一个不断追求更高风险的市场。举个例子？Polymarket 已经有了一个专门针对事件新闻的衍生品市场。我们都在走向极端。

再质押者通过 AVS（建立在再质押协议之上的服务）获得更多收益。在理想情况下，开发者会选择在再质押协议上构建项目，并通过激励措施吸引再质押者将他们的资产投入这些项目。为此，开发者可能会分享部分收入，或以其原生 Token 作为奖励给予再质押者。

让我们简单计算一下：

截至 2024 年 9 月 7 日，

显而易见，如果再质押仅能带来额外的 1% APY，那么风险回报 (r/r) 实在不值得。我大胆地说，至少需要达到 8% 或更高，才能让资本配置者认为风险是值得的。这就意味着，再质押生态系统每年需要创造至少 4.2 亿美元的价值。

来源：KelpDAO

目前，我们所看到的再质押带来的高收益主要是由即将推出的 EIGEN Token 以及流动性再质押协议的积分计划所推动的——与实际或预期收入相比，这些收益显得微不足道。

设想一下这样的情景：市场上有 3 个再质押协议，10 个流动性再质押协议，以及超过 50 个 AVS。流动性将会被分散，开发者（此处指消费者）面对过多的选择会感到困惑，而不是对现有选择充满信心。我应该选择哪个再质押协议？我应该选择哪些资产来增强我项目的经济安全性？等等。

因此，我们要么需要大幅增加再质押的 ETH 数量，要么就需要加速发行原生 Token。

总之，再质押协议及其 AVS 需要通过大量发行其 Token 来保持供应方的活跃。

开发者希望创建 Token

在需求方面，再质押协议认为，开发者使用再质押资产来驱动他们的应用程序，比起使用自己发行的专用 Token 更加经济和安全。