比特币可以成为「收益性资产」吗？

原文标题：《CAN BITCOIN BE A PRODUCTIVE ASSET?》

撰文：Pascal Hügli

编译：Chris，Techub News

比特币正在经历一场大的变化，人们对其性质有不同的看法。有些人将其视为日常交易的货币，另一些人则将其看作是现代等同于黄金的储值工具，还有一些人认为它是一个去中心化的全球平台，用于保护和验证发生在区块链外部的交易。虽然这些观点都在一定程度上反映了比特币的特性，但比特币正日益确立自己作为一种数字基础货币的地位。

比特币的运作方式类似于持有实物黄金，充当通胀对冲工具，并提供类似美元的货币单位，比特币正在重新定义货币基础资产的概念。其透明的算法和固定的 2100 万枚供应量确保了它并不是可以随意变动的货币政策。相比之下，传统法定货币如美元依赖于中心化的权威机构来管理其供应，这在一个充满波动、不确定性、复杂性和模糊性的时代中引发了对其可预测性和有效性的质疑。

这种对比尤其值得注意，因为诺贝尔奖得主 Friedrich August von Hayek 在其作品《The Pretense of Knowledge》中批判了中心化货币决策。比特币透明且可预测的货币政策与传统法定货币管理的模糊性和潜在的不可预测性形成了鲜明对比。

是否应该杠杆化比特币

对于坚定的比特币支持者来说，不可更改的 2100 万枚供应量是「神圣」的。改变这一点将从根本上改变比特币，使其成为完全不同的东西。因此，在比特币社区内，对杠杆化比特币持怀疑态度的观点广泛存在。许多人认为，任何形式的杠杆都类似于法定货币的做法，破坏了比特币的核心原则。

这种对杠杆化比特币的怀疑根植于 Ludwig von Mises 所描述的商品信贷和流通信贷之间的区别。商品信贷基于真实的储蓄，而流通信贷则缺乏这样的支持，类似于无担保的借据。比特币支持者认为，杠杆化会产生「纸比特币」，这在经济上是高风险且不稳定的。

即使在社区内部有细微差别的观点也对杠杆化持谨慎态度，认同 Caitlin Long 等人物的看法，后者一直警告杠杆化比特币的危险性。2022 年杠杆化比特币借贷公司如 Celsius 和 BlockFi 的倒闭，进一步强化了 Caitlin Long 和其他人关于杠杆化比特币风险的担忧。

Celsius 和其他公司的倒闭证明了这一点

加密市场在 2022 年经历了一场类似于雷曼兄弟倒闭的重大动荡，引发了大范围的信贷紧缩，影响了加密借贷领域的各种参与者。与预期相反，大多数加密借贷活动并非点对点，存在相当大的对手方风险，因为客户直接将资金借给平台，而这些平台则将资金用于投机策略，而缺乏足够的风险管理。

通过这些事件可以看出，杠杆化比特币不仅带来了巨大的经济风险，还对整个加密货币生态系统的稳定性构成了威胁。

DeFi 协议的崛起与风险

2020 年夏天，许多 DeFi 协议崛起，为收益生成提供了有前途的途径。然而，这些协议许多都缺乏可持续的商业模式和代币经济学。它们严重依赖协议代币的通货膨胀来维持有吸引力的收益，导致了一个与基本经济原则脱节的不可持续生态系统。

2022 年的加密货币信贷紧缩突显了集中化收益工具的各种问题，强调了透明度、信任以及流动性、市场和对手方风险等风险。此外，它还突显了中心化和链下风险管理流程的陷阱，当这些流程应用于区块链基础上的「银行服务」时，会带来和传统银行一样的缺陷。

因此，尽管 2020/21 年牛市期间充满乐观情绪，但由于缺乏这些流程，包括 Voyager、Three Arrows Capital、Celsius、BlockFi 和 FTX 在内的许多机构倒闭了。无法透明且独立地实施必要的制衡机制，往往导致过度监管和反复的失败与欺诈，反映了传统银行系统的历史性挑战。

比特币收益产品的重要性

我们该如何应对这种情况？鉴于 2022 年的这次事件，越来越多的比特币支持者提出了一个问题：我们是否应该接受比特币收益产品，它们带来的风险太大。尽管存在合理的担忧，但期望比特币收益产品完全消失是不现实的。

随着比特币生态的发展，关于比特币收益产品的问题变得越来越普遍。越来越多的项目正在建立直接基于比特币的金融基础设施和应用程序。这是否会再次引发我们在更广泛的加密领域中已经见证过的问题？

很可能会。这就是游戏的本质。由于比特币是一个无需许可的协议，任何人都可以在其上构建，包括那些希望构建基于比特币的金融产品的人。而金融无法避免需要信贷和杠杆。

这是一个历史事实，在任何繁荣的社会中，信贷和收益的需求自然会出现，成为经济增长的催化剂。没有信用，不发达的经济体很难摆脱生存的束缚。只有通过获取信用，才能形成更复杂和富有成效的经济结构。

要实现比特币经济的愿景，支持者认识到需要在比特币协议之上开发信用和收益机制。尽管比特币作为一种货币形式经常受到赞扬，但现实是，要使其作为一种货币有效运作，需要一个本地经济来支持它。

这突显了比特币收益产品在促进比特币中心经济增长中的重要性。这样的生态系统将比特币作为其数字基础货币，同时利用收益产品来推动采纳和使用。

比特币驱动的金融体系

比特币驱动的金融体系必然会分层构建。从系统的角度来看，这与今天的金融系统并没有太大区别，因为在现有系统中，货币类资产中本身就存在一种固有的层级结构。为了正确理解这种分层而导致的不可避免的权衡，需要有一个高层次的框架来区分在不同层上实现的比特币。

当涉及到比特币的收益时，必须理解这些选项可以沿着一个「三重信任光谱」构建，主要需要关注的方面有：

共识机制

资产性质