作者：Thor Hartvigsen 来源：One Chain Times 翻译：善欧巴，金色财经

介绍

随着新代币以更温和但可能更现实的估值推出，围绕空投耕作的兴奋逐渐减弱。因此，例如在 Pendle 或各种借贷市场上，通过稳定币获得 40% 以上的年化收益率已不再可能。作为一名个人比较保守的投资者，我更喜欢将部分投资组合保持在稳定币中，上周我在 X 上询问了市场上最好的稳定币农场。我收到了超过 150 条回复，以及多个团队的联系，他们解释了可以通过他们的产品获得的高收益。

在过去的一周里，研究了这些不同的策略后，本报告试图呈现稳定币（以及结构化稳定币类产品）的最佳收益地点。

JLP

JLP 不是稳定币。实际上根本不是。它是一种结构化产品，与 GMX 的 GLP 相似，后者在 2022/23 年非常受欢迎。然而，在我研究的众多策略中，JLP 最为突出，需要进行更深入的分析。

JLP 是 Solana 上Jupiter 交易所推出的结构化产品。除其他外，Jupiter 提供 BTC、ETH 和 SOL 的永续期货交易，杠杆高达 100 倍，而 JLP 则充当这些交易者的流动性和交易对手。JLP 由一篮子资产组成，如下所示。

每购买 1 美元的 JLP，您实际上购买的是：

因此，JLP 的价格首先取决于基础资产的价格。如果 BTC、SOL 和 ETH 升值，JLP 也会升值，但升值幅度较小，因为它包含约 35% 的稳定币，反之亦然。更具体地说，JLP 的价格取决于三个因素：

1. 基础资产的价格（BTC、ETH、SOL、USDC 和 USDT）

2. 交易者支付的费用

3. 交易者盈亏

交易员在永续合约上产生的所有费用的 75% 都进入 JLP 金库。这相当于当前费用水平的 50% APY，并通过 JLP 价格升值累积。最后，JLP 充当木星交易员的交易对手。如果交易员盈利，收益将从 JLP 金库支付，如果交易员亏损，损失将添加到金库。下图显示了自今年年初以来 JLP 的价格。

值得注意的是，由于基础资产升值以及交易员收取了大量费用，JLP 仅今年一年就从 1.78 美元上涨至 3.25 美元。这是 61.28% 的涨幅，跌幅非常小，类似于几乎只涨不跌的图表。年初至今 61.28% 的投资回报率相当于 106.5% 的年回报率，远远超过任何类型的稳定币产品。然而，将其与稳定币策略进行比较有点不诚实，因为 JLP 仅包含 35% 的稳定币成分。持有 JLP 而不是使用稳定币进行耕作需要承担更多风险（例如，交易员的 PnL 敞口）和基础资产的波动性。

但是 JLP 与 BTC、ETH 和 SOL 相比表现如何呢？如下图所示，今年迄今为止，JLP 的表现优于 BTC 和 ETH，但不如 SOL。

但是，JLP 是否比直接做多 SOL 更安全呢？为了进一步分析，我们可以将 JLP 的回报与 BTC、ETH 和 SOL 在波动性（风险）调整的基础上进行比较。

通过计算这些资产的年初至今价格表现，减去无风险利率，再除以其波动性，我们得到了一个风险调整后的回报指标，即夏普比率（波动性调整后的回报）。这个数字越高，投资就越好。如表所示，与仅持有 BTC、ETH 或 SOL 相比，JLP 的投资波动性要小得多，因此年初至今在波动性调整的基础上表现明显优异。请注意，过去的表现并不能代表未来的表现，但这仍然很有趣。