来源：周子衡

尽管美联储认识到美国经济正在“降温”，失业率开始上升，经济活动正在减弱，美联储仍在7月底会议上，未将政策利率从目前的5.25-5.5%高位下调。

美联储面临的问题一如既往地是在维持高借贷成本以压低通胀与高借贷成本导致家庭减少支出、企业削减投资和就业之间取得平衡。

与主要经济体的其他央行一样，美联储将物价通胀率目标定为每年2%（这毫无意义）；而不同在于，美联储肩负“双重使命”，即努力保持就业和经济增长，同时降低通胀率。美联储能否实现这一双重使命？美联储乐于宣称其能做到；主流经济学家的共识是，美联储将实现低通胀和低失业率以及适度稳健的经济增长的“金发姑娘情景”。

金发姑娘原则（英语：Goldilocks principle），又称金发女孩效应，来自英国作家罗伯特·骚塞（Robert Southey）的童话故事《三只小熊》，讲述一位名为Goldilock的金发女孩进山采蘑菇，不小心闯进了熊屋，趁着熊爸爸、熊妈妈和熊小孩外出还没有回来，金发女孩尽享厨房里各种美馔，然后舒适地躺在熊床上迷迷糊糊地睡着了，还做了一个美梦。被金发姑娘霸占的房子中，每个熊都有自己偏好的床、食物和椅子。金发姑娘在偷食过三碗粥、偷坐过三把椅子、偷躺过三张床后，金发姑娘觉得不太冷或不太热的粥最好、不太大或不太小的床和椅子最舒适。直到有一日，三只熊回来了，原来此间房子属三只熊所有，金发女郎的幸福生活便一去不复返。

The Goldilocks Principle: Not Too Hot, not Too Cold

（金色财经注：标题可译为：金发姑娘原则：不太热，也不太冷）

如实现双重使命，美联储的利率政策将不会受到影响。正如我之前多次指出的那样，货币政策据称通过提高或降低借贷成本（无论是消费还是投资）来管理经济中的“总需求”。然而，自2020年疫情结束以来，近期通胀飙升的经历是显而易见的。通胀上升的原因是供应链减弱和受阻以及制造业生产复苏缓慢，而不是因为政府支出狂潮或“过度”工资上涨或两者兼而有之造成的“过度需求”。而且，一旦能源和粮食短缺和价格消退，全球供应链堵塞减少，生产开始回升，通胀就会开始消退。货币政策与这些变动几乎没有关系。

与美联储主席杰伊·鲍威尔和所有主流经济学家的希望和预期相反，美国经济的趋势表明，双重使命不太可能实现。首先，通胀仍然“粘性”，远高于2%的目标年率。美联储喜欢根据核心个人消费支出 (PCE) 价格指数来衡量美国通胀。这是一个复杂的衡量标准，不包括生产价格、能源和食品价格——几乎不能准确衡量大多数美国人的价格上涨！即便如此，核心PCE目前仍为2.6%，低于2022 年5.6%的峰值，但仍远高于2%和2019年的利率。

整体消费者物价通胀率远高于美联储的指标。目前通胀率为 3.0%，低于 2002 年 9% 的峰值，但仍比美联储虚幻的目标高出整整一个百分点，且是 2019 年通胀率的两倍。

正如您所看到的，尽管主流经济学家乐观地谈论通胀率，但 CPI 率似乎仍徘徊在 3% 左右，几乎没有进一步下降的迹象。原因对我来说很清楚。首先，正如我之前和上面所论证的那样，通货膨胀不是由“过度需求”驱动的，而是由供应不足（即生产率增长缓慢和商品价格高企）驱动的。其次，过去两年，美国经济中许多产品的价格大幅上涨，但似乎并未影响官方价格指标。

尤其是住房成本、医疗和汽车保险，这些成本都大幅上涨。正如英国《金融时报》最近的一篇文章承认的那样：“这两者都在一定程度上是疫情供应冲击的产物——建筑减少和汽车零部件短缺——这些冲击仍在供应链中蔓延。事实上，现在更贵的汽车保险是过去汽车成本压力的产物。需求不是核心问题；高利率无能为力。”

美国经济中还有另一个衡量通胀的指标，称为粘性价格消费者价格指数 (SCPI)，该指数是根据CPI中包含的一组商品和服务计算得出的，这些商品和服务的价格变动相对较少，因此不受需求变化的太大影响。该指数再次显示出更高的通胀率，目前为同比增长4.2%，是2021年初的三倍。

这项指标表明，通货膨胀已根深蒂固地渗透到经济中，企业利用一切机会提高价格，却不放过任何机会降低价格。别忘了，过去三年，美国家庭购买的商品和服务价格平均上涨了20%——因此，目前通货膨胀放缓意味着价格仍在大幅上涨，但涨幅没有那么快。过去几年，物价上涨侵蚀了大多数美国人的实际收入，因此，即使他们都有工作（大部分是低薪服务业工作），生活水平也倒退了。