Arthur Hayes：何时迎来山寨币季节？牛市真正开始的标志？

作者：Arthur Hayes，BitMEX创始人；编译：邓通，金色财经

到处都是水，

所有的木板都缩水了；

到处都是水，

没有一滴水可以喝。

——柯尔律治，《古舟子咏》

我喜欢特色咖啡，但我家酿的咖啡简直糟透了。我花了不少钱买咖啡豆，但我家酿的咖啡总是比我在咖啡馆喝的咖啡味道差。为了改善我的咖啡，我开始更认真地对待细节。我意识到我一直忽略的一个细节是水的质量。

现在我明白了水对我酿造的咖啡质量有多重要。最近在《Standart》第 35 期发表的一篇文章给了我很大的震撼。

在我担任咖啡师期间也发生了类似的现象，当时我了解到一杯咖啡中 98% 以上和浓缩咖啡中约 90% 都是水。

这种认识往往在人们的咖啡旅程的后期才会出现，可能是因为花钱买一台以制作更好咖啡为目标的新机器要容易得多。‘啊，你有一个锥形磨豆机！这就是为什么你的手冲咖啡很浑浊。换一个平刀磨豆机吧！’但如果这 2% 不是问题呢？如果专注于溶剂本身就能解决我们的咖啡问题呢？

– Lance Hedrick，《论水化学》

我的下一步是消化作者的建议，并订购一台家用蒸馏器。我知道一家当地咖啡店出售矿物质浓缩物，可以添加到您的水中，这将创造出完美的基质，以带出他们烘焙的预期风味。到今年冬天，我的早茶会很美味……我希望如此。

优质的水对于冲泡美味的咖啡至关重要。转向投资、水或流动性对于积累 Sats 很重要。这是我文章中反复出现的主题。但我们常常忘记它的重要性，而把注意力集中在我们认为会影响我们赚钱能力的小事上。

如果你能认识到法定流动性是如何、在哪里、为什么以及何时产生的，那么投资就很难亏钱。除非你是苏朱或凯尔·戴维斯。如果金融资产以美元计价，而不是以美国国债 (UST) 计价，那么全球货币和美元债务的数量就是最关键的变量，这是有道理的。

我们不应该关注美联储 (Fed)，而应该关注美国财政部。这就是我们确定美国治下的和平增加和减少法定流动性的具体方式。

我们需要回顾“财政主导”的概念，以理解为什么美国财政部长耶伦将美联储主席杰伊·鲍威尔视为她的 beta cuck 毛巾婊子男孩。在财政主导时期，为国家提供资金的必要性压倒了中央银行对通货膨胀的任何担忧。这意味着银行信贷以及名义 GDP 增长必须维持在高水平，即使它导致通胀持续高于目标。

时间和复利决定了权力何时从中央银行转移到财政部。当债务占 GDP 的比例超过 100% 时，债务在数学上会比经济增长快得多。在此事件视界之后，控制债务供应的机构被加冕为皇帝。这是因为财政部决定何时、多少以及在什么期限内发行债务。此外，由于政府现在沉迷于债务驱动的增长以求生存，它最终将指示中央银行使用印钞机兑现财政部的支票。中央银行独立性见鬼去吧！

COVID 的爆发和美国政府将人们锁在家中并用刺激支票支付他们服从的回应导致债务与 GDP 之比急剧上升至 100% 以上。从奶奶到坏女孩耶伦的转变只是时间问题。

在美国陷入彻底的恶性通货膨胀之前，坏女孩耶伦可以通过一种简单的方式创造更多信贷并刺激资产市场。美联储的资产负债表上有两个经过消毒的资金池，如果将它们释放到野外，将产生银行信贷增长并提高资产价格。第一个资金池是逆回购计划 (RRP)。我已经详细讨论过这个资金池，货币市场基金 (MMF) 将现金存放在美联储隔夜并获得利息。第二个资金池是银行储备，美联储计划以类似的方式为这笔资金池支付利息。

虽然货币在美联储的资产负债表上，但不能将其重新抵押到金融市场以产生广义货币或信贷增长。通过分别用准备金利息和 RRP 贿赂银行和货币市场基金，美联储的量化宽松 (QE) 计划造成了金融资产价格通胀，而不是银行信贷激增。如果量化宽松没有以这种方式进行，银行信贷就会流入实体经济，增加产出和商品/服务通胀。鉴于目前美国治下的债务总额，强劲的名义 GDP 增长加上商品/服务/工资通胀正是政府增加税收和去杠杆所需要的。因此，坏女孩耶伦 (Bad Gurl Yellen) 采取措施纠正这一错误。

坏女孩耶伦 (Bad Gurl Yellen) 根本不在乎通货膨胀。她的目标是创造名义经济增长，以便税收增加，美国债务与 GDP 之比下降。鉴于没有政党或其支持者致力于削减开支，赤字将在可预见的未来持续下去。此外，由于联邦赤字规模之大，创下和平时期以来的最高纪录，她必须动用所有可用的工具来为政府提供资金。具体来说，这意味着要尽可能多地从美联储的资产负债表中抽取资金，将其注入实体经济。