Arthur Hayes：鲍威尔降息的根本原因？为何会有利风险资产上涨？

原标题：Sugar High

作者：Arthur Hayes，BitMEX创始人；编译：邓通，金色财经

我以改变剧本的方式结束了我在北半球的暑假，前往南半球滑雪两周。我大部分时间都在野外滑雪旅行中度过。对于那些还没有享受过这项活动的乐趣的人来说，这项活动包括在滑雪板底部贴上皮，这样你就可以滑上山了。到达目的地后，取下皮，将靴子/滑雪板设置为下坡模式，然后撕碎多汁的粉雪。我参观的大部分山脉只能通过这种方式进入。

典型的四到五个小时的一天包括 80% 的上坡滑雪和 20% 的下坡滑雪。因此，这项活动非常耗能。你的身体会燃烧卡路里，加热自己以保持体内平衡。你的腿是身体最大的肌肉群，无论你是爬山还是下坡滑雪，它们都在不断工作。我的基础代谢率接近 3,000 千卡；加上双腿运动所需的能量，我每天摄入的能量总量超过 4,000 千卡。

由于完成这项活动需要大量的能量，因此我全天摄入的食物组合至关重要。我早上吃一顿丰盛的早餐，包括碳水化合物、肉类和蔬菜；我称之为“真正的食物”。早餐让我吃饱了，但当我进入寒冷的森林并开始最初的攀登时，这种最初的能量储备很快就被消耗殆尽了。为了控制我的血糖水平，我带了一些我通常会避免的零食，就像 Su Zhu 和 Kylie Davies 避免英属维尔京群岛破产法庭指定的清算人一样。即使我不饿，我平均每 30 分钟也会吃一次士力架和糖块。我不想让我的血糖水平过低并扰乱我的血液流动。

吃含糖加工食品不是满足我能量需求的长期解决方案。我还需要吃“真正的食物”。每次我完成一圈后，我通常会停下来几分钟，打开背包，吃掉我准备的“餐食”的一部分。我更喜欢一个装满鸡肉或牛肉、炒绿叶蔬菜和大量白米饭的特百惠盒子。

为了保持全天的表现，我将周期性的糖分高涨与消耗更长时间、更清洁的“真食物”燃料相结合。

描述我的滑雪旅行餐食准备的目的是引出关于价格与金钱数量的相对重要性的讨论。对我来说，金钱的价格就像我为了快速补充葡萄糖而吃的士力架和糖块。金钱的数量就像缓慢、长时间、燃烧的“真食物”。在鲍威尔上周五在杰克逊霍尔中央混蛋圈宣布工资调整后，美联储 (Fed) 终于承诺降低其政策利率。此外，英国央行（BOE）和欧洲央行（ECB）官员也表示将继续下调政策利率。

鲍威尔在格林威治标准时间 6 点左右宣布了这一转变，对应红色椭圆形。标普 500 指数（白色）、黄金（黄金）和比特币（绿色）等风险资产均随着货币价格下跌而上涨。美元（图中未显示）本周也收盘走弱。

最初的积极市场反应是合理的，因为投资者认为，如果货币更便宜，以固定供应的法定美元计价的资产应该会上涨。我同意；但是……我们忘记了美联储、英国央行和欧洲央行未来预期的降息会降低这些货币与日元之间的利差。日元套利交易解除的危险将再次出现，并可能破坏这场盛会，除非央行资产负债表扩张（即印钞）的“真金白银”增加货币数量。（详情可查看《Arthur Hayes谈805暴跌：美国和日本会怎么应对？后市如何交易？》）

美元兑日元上涨 1.44%，而美元兑日元在鲍威尔转变立场后立即下跌。这是意料之中的，因为美元利率下降会导致未来美元兑日元利率差缩小，而日元利率上升则会导致美元兑日元利率持平。

本文的其余部分旨在强调这一点，并介绍我对未来几个月关键时期的展望，在冷漠的美国选民选出“橙色人”或“变色龙”之前。

牛市论点假设

正如我们今年 8 月所见，日元迅速走强意味着全球金融市场的衰退。如果全球三大经济体降息导致日元兑本国货币走强，那么我们应该预期市场将出现负面反应。我们将面临正向力量（降息）与负向力量（日元走强）之间的较量。鉴于以日元融资的全球金融资产规模达数十万亿美元，我认为，由于日元迅速走强导致日元套利交易迅速平仓，市场将出现负面反应，这将抵消美元、英镑或欧元小幅降息带来的任何好处。此外，我认为，美联储、英国央行和欧洲央行的巫师和术士们认识到，他们必须愿意放松和扩大资产负债表，以抵消日元走强带来的不利影响。

与我的滑雪类比一致，美联储在饥饿到来之前就已开始寻求降息的糖分。从纯粹的经济角度来看，美联储应该加息，而不是降息。

自 2020 年以来，受操纵的美国消费者物价指数（白色）上涨了 22%。美联储的资产负债表（金色）增加了 3 万多亿美元。

美国政府赤字达到创纪录水平，部分原因是发行债务的成本还不足以迫使政客提高税收或减少补贴以平衡预算。