L2 价值反哺能力大辩论：ETH 能否逆转通胀趋势？

自坎昆升级以来，ETH 的供应量已增长了逾 25 万枚。

撰文：Azuma，Odaily 星球日报

以太坊（ETH）近期一直处在市场讨论的风口浪尖。

从 Vitalik 本人对于 DeFi 的言论，到其个人的抛售动作，以及围绕着整个以太坊基金会的诸多非议，ETH 似乎正面临着 The DAO 事件以来市场情绪最为负面的时刻。

在接下来的这篇文章中，我们并不会聚焦这些相对主观的话题，而是希望去讨论另一个已被摆在台面的客观数字问题 —— 坎昆升级以来，ETH 自 Merge 之后的长期通缩趋势遭到了逆转，如果当前的趋势持续，ETH 的供应量可能会在几个月内恢复至两年前 Merge 时的水平，并继续通胀。

在部分市场分析人士看来，ETH 近期的通胀趋势才是该代币表现不振的根本原因 —— 在需求并未明显变化的情况下遭遇了显著的供应增长，供需失衡致使下跌。

最近几天，多位以太坊生态的头部玩家（包括研究员、项目创始人、VC 代表等等）已就该问题进行了激烈的讨论，且已形成了鲜明的对立观点。

讨论前提

在理解这场辩论之前，我们需要先把时钟拨回今年 3 月。

3 月 13 日，以太坊于信标链（Beacon）时隙（Slot）高度 8626176 处正式激活 Dencun 硬分叉升级（下文均用「坎昆升级」表述），本次升级的重点为 EIP-4844 ，即将在以太坊区块中添加一个额外的数据空间 Blob，专门用于处理 L2 相关交易。

此部分内容可参阅《坎昆升级终到来，将会利好哪些标的？》。

事后回看，坎昆升级在降费方面表现相当理想，随着 Blob 的引入，L2 网络的交易费用显著降低，而随着与普通交易共同「挤」在 calldate 的 L2 相关交易被移至 Blob，以太坊主网本身的交易费用也出现了一定下降。这本是件「皆大欢喜」的事情，但随着时间的推移，部分观察者却发现 ETH 的供应趋势出现了变化 —— 从通缩状态，逐渐转向通胀。

之所以造成这一情况，是因为以太坊自三年前 EIP-1559 落地以来便引入了「将部分交易费用直接销毁」的供应调整机制，以永久减少流通中的 ETH ，降低以太坊的通胀水平。

ultrasound.money 数据显示，今年 4 月初（坎昆升级激活后不久），ETH 的净通缩量（以 Merge 为参考标准）一度达到了约 45.7 万枚的峰值，但由于 Blob 的引入显著降低了 L2 和 L1 的交易费用，自那时起 ETH 的销毁数量出现了显著下降，净通缩量已缩减至约 20 万枚 —— 这意味着升级以来 ETH 的供应量已增长了逾 25 万枚。

截至发文，以过去 30 日的数据估算，ETH 可能会在一年内增发 94.4 万枚，但只能销毁 15.1 万枚，综合计算后 ETH 已处于通胀状态，实施通胀率则为 0.66% 。

综合上述数据可以很直观的得出结论，至少在过去半年之间，Blob 的出现导致 ETH 的长期通缩趋势遭到了逆转。基于此背景，市场的讨论则集中在此趋势是否会持续？DA 服务（Blob）对于 ETH 而言是否具有价值反哺效果？L2 的交易增长能否带动 Blob 需求的提高，继而推动 ETH 重回通缩状态？

正方观点：静待拐点

在本次辩论中，以太坊生态投资者 Ryan Berckmans 可被视为正方代表，其核心观点为：当前 Blob 的利用率尚不饱和，但随着 L2 需求的提高，Blob 饱和之后将会市场将会就有限的 Blob 空间进行竞价，从而提高 Blob 费用占比进而提高销毁数额，推动 ETH 重新回到通缩。

在近期的 X 文章中，Ryan 提到过去几个月内 Blob 的利用率大约稳定在 80% 左右，每个区块大约会购买 2.4 个 Blob（上限为 3 个）；与此同时，L2 本身则在不断改进 Blob 利用效率。

因此，Ryan 认为虽然从绝对数字来看 Blob 的需求并未出现明显增长（利用率维持在 80% 左右），但这并不一定代表真实情况，因为增长可能被 L2 正持续进行的效率优化给抵消了。从 L2 beat 的数据网站的呈现结果来看，L2 之上的需求也一直保持着较好的增长态势。

基于此背景，当 L2 的需求继续增长推动 Blob 的利用率进一步增长，有限的 Blob 供应将导致 L2 开始竞价，这有利于推动以太坊主网的费用收入增长。长线来看，源自于 DA（即 L2 的 Blob 竞价）的费用收入甚至可能超过常规的 L1 收入（即以太坊上普通的交易执行费用）。

反方观点：价值无法回流 L1

针对 Ryan 的观点，DeFi 协议 Ambient 创始人 Doug Colkitt 给出了截然不同的看法。