降息与大炮齐飞 市场共跌
Outlier Ventures：比特币减半驱动的四年周期已不成立
2024.09.04
原标题：Bitcoin Halving. The Four Year Cycle Is Dead
作者：Jasper De Maere，Outlier Ventures研究员，编译：0xjs@金色财经
比特币减半四个月后，我们见证了迄今为止减半后价格表现最差的一次。在本文中，我们将解释为什么减半不再对BTC和其他数字资产的价格产生根本性影响，上一次减半产生根本影响要追溯到 2016 年。随着数字资产市场的成熟，创始人和投资者是时候摆脱四年周期的概念了。
本文要点：
2024年减半，是比特币减半的第 5 个时期，BTC 价格在减半发生后125 天内表现最差。价格相比减半当天下跌了-8%，而之前几个时期的平均涨幅为+22%。
我们认为，2016年减产是减半对BTC价格走势产生重大根本性影响的最后一次。自那时以来，在日趋成熟和日益多样化的加密市场背景下，矿工的 BTC 区块奖励规模已变得微不足道。
2020 年减半后 BTC 和加密货币市场的强劲表现纯属巧合，因为2020年减半发生在新冠疫情后全球前所未有的资本注入时期，仅美国当年的货币供应量 (M2) 就增加了 25.3%。
有人认为4年减半周期在2024年仍然成立，但 2024 年 1 月 BTC ETF 批准提前拉动需求，导致 BTC 在减半前强劲上涨。这种说法是错误的。BTCETF 批准是需求驱动的催化剂，而减半是供应驱动的催化剂，因此它们并不相互排斥。
比特币价格对更广泛的市场产生了重大影响，因此也影响了创始人通过股权、SAFT 以及私募或公开代币销售筹集资金的能力。鉴于加密货币为风险投资带来的流动性，创始人必须了解自上而下的市场驱动因素，以便更好地预测融资机会并预测其发展轨迹。在本文中，我们将拆解四年市场周期的概念，为探索未来工作的真正驱动因素奠定基础。揭穿四年周期的真相并不意味着我们对整体市场持悲观看法。
让我们首先看看过去几个周期减半前后的 BTC 价格表现。很明显，在减半后125天的时间里，第5个周期（2024 年）是减半以来表现最差的时期，也是相比减半当天BTC价格下跌的唯一周期。
图 1：不同周期减半前后BTC价格表现
来源：Outlier Ventures
那么减半对价格有什么影响呢？简而言之，有两个主要原因。
基本面：比特币减半减少了新的供应量，造成稀缺，当需求超过有限的供应量时，价格可能会上涨。这种新动态也改变了矿工的经济状况。
心理层面：比特币减半增强了人们对稀缺性的认知，强化了基于历史模式的价格飙升预期，并吸引了媒体的关注，这可以增加需求并推高价格。
在本文中，我们认为BTC价格走势背后的根本驱动因素“减半”被夸大了，在过去两个周期中一直无关紧要。我们将结合这些数字来证明减半的净效应不足以对BTC价格或更广泛的数字资产领域产生重大影响。
初步观察——每日BTC区块激励
如果你从这篇文章中学到一件事，那就是：
减半对市场影响的最有力论据是，除了降低 BTC 通胀之外，它还影响矿工的经济状况，导致他们的资金管理发生变化。
那么，让我们考虑一下极端情况，即所有挖矿区块奖励都会立即在市场上出售。抛售压力会有多大？下面，将所有矿工获得的每日总区块奖励（以美元计）除以市场上的总交易量（以美元计），以评估影响。
直到 2017 年年中，矿工对市场的影响超过 1%。如今，如果矿工出售其全部 BTC 区块奖励，则仅占市场交易量的 0.17%。虽然这不包括矿工之前积累的 BTC，但它表明，随着区块奖励减少和市场成熟，BTC 区块奖励的影响与整个市场相比已经变得微不足道。
图 2：如果所有矿工都出售其每日 BTC 区块奖励，可能对市场产生的影响
来源：Outlier Ventures
回顾——减半影响
在我们继续之前，先快速回顾一下。比特币减半是大约每四年发生一次的事件，矿工的区块奖励减少一半。这降低了新 BTC 的产生速度，从而减少了进入市场的新供应量。BTC 的总供应量上限为 2100 万，每次减半，达到这一上限的速度都会变慢。每次减半之间的时期称为一个周期，从历史上看，每次减半都会影响比特币的价格，因为供应量减少，稀缺性增加。所有内容均在图表 3 中说明。
图 3：比特币减半动态、区块奖励、总供应量和周期
来源：Outlier Ventures
