一个比特币价值 20 万美金？4 种估值研究

用 4 种估值方法计算比特币价格，结果差异很大，究竟哪个更准确呢？

撰文：Biteye 核心贡献者 Viee

编辑：Biteye 核心贡献者 Crush

最近 BTC 震荡下跌至 56000 美元附近，而 7 月份美国资管公司 VanEck 预测了 2050 年 BTC 的价格将达到 290 万美元，相较之下，这的确是十分惊人的数据。

那么比特币的合理价格应该是多少？0 美元、5 万美元还是 100 万美元？甚至更高？在这篇文章中，Biteye 将探讨 4 种比特币估值方法，有助于大家更全面地理解比特币的价值。

比特币估值方法

股票和债券等传统资产已经建立了多种成熟且有效的估值方法。然而，评估比特币的价值却面临更多挑战，目前还没有明显优于其他方法的单一估值方式。以下是 4 种比较普遍的比特币估值方法：生产成本模型、库存流量模型、梅特卡夫定律以及 AHR999 囤币指标。

01 生产成本模型

与欧元或美元等法定货币几乎没有成本的生成方式不同，比特币是通过复杂的挖矿过程产生的。因此，比特币的生产成本主要指的是挖矿成本。

长期来看，挖掘一个比特币的成本通常与比特币的市场价格相近。挖矿成本可以视为比特币价格的底线，因为历史上比特币的价格很少长时间低于挖矿成本。这一现象部分是由于比特币价格与用于挖矿的总计算能力（即哈希率）之间的相关性，以及挖矿竞争环境的影响，效率较低的矿工往往会被迫停止运营。下图为比特币的平均挖矿成本：

数据来源：https://en.macromicro.me/charts/29435/bitcoin-production-total-cost

根据 MacroMicro 网站的数据，截至 2024 年 9 月 2 日，一枚比特币的平均挖矿成本约为 74000 美元，这也是根据生产成本模型计算的比特币目前估值。

由于现在比特币的价格低于这一挖矿成本（生产成本模型计算的估值），这意味着在不久的将来可能会发生以下两种情况之一：一是矿工数量减少，二是比特币的价格上涨至超过挖矿成本的水平。

02 库存流量模型

库存流量模型又被称作 S2F（Stock-to-Flow），是一种常用于评估大宗商品价值的方法。具体来说，「库存」指的是某种资产当前的总供应量，而「流量」则是每年新增的供应量

库存 / 流量两者比值越高，表明越稀缺，因为要达到当前存量水平需要的时间越长。比如，如果一种商品的库存是流量的 100 倍，那么要补充当前存量需要 100 年的时间。相比之下，如果一种商品的库存只有流量的 10 倍，那么它就不太稀缺，因为要补充当前存量只需要 10 年时间。因此，库存流量模型为我们提供了一个衡量商品稀缺性的简单有效的方法。这种稀缺性是影响价格的一个重要因素。

比特币的库存流量比

截至 2024 年 8 月，当前流通中的比特币数量约为 19750000 个（库存），根据矿工目前得到的每个区块奖励是 3.125 个比特币，每十分钟挖出一个区块，每年大约有 164359 个 BTC 的产量。因此，比特币的库存流量比为：

19750000 / 164359≈ 120.1

这个比值表明以当前的增长速度（流量），需要大约 120 年才能达到当前的流通量（库存）。

接下来，让我们看看全球最重要的储备资产——黄金。根据世界‍黄金协会 2023 年的数据，黄金的库存流量比为：

209000 / 3500≈ 59.7

参考前文所说，较高的库存流量比意味着资产的稀缺性更高。那么按照库存流量模型，比特币的稀缺性约为黄金的两倍！

然而，在 2024 年 8 月，黄金的市场总值约为 16.8 万亿美元，而比特币的市场总值约为 1.1 万亿美元，后者仅为前者的十六分之一。

数据来源：https://companiesmarketcap.com/assets-by-market-cap/