当所有代币都玩再质押时 会发生什么？

作者：Marco Manoppo，Primitive Ventures；编译：0xxz@金色财经

按：Primitive Ventures创始人Dovey Wan对本文的点评：我对“再质押”的思维模型： 从技术上讲，它类似于 PoS 版本的合并挖矿；从经济上讲，这是一种聪明的链上寻租方式；从商业上讲，这是一种常规套利游戏，有效地充当了预发布项目的 ICO 分发。

最近，我一直在思考再质押的未来，因为这是过去 18 个月推动市场发展的主要因素。

为了简单起见，在本文中描述更广泛的再质押概念时，我可能会引用 EigenLayer 或 AVS，但我使用该术语来概括所有再质押协议和在其上构建的服务，而不仅仅是专门针对 EigenLayer。

EigenLayer 和再质押的概念打开了潘多拉的盒子。

从概念上讲，扩大高流动性和全球可访问资产的经济安全性是一件好事。它允许开发人员构建链上应用程序，而无需为其项目特定的代币启动一个全新的生态系统。

Source: EigenLayer’s Whitepaper

前提是 ETH 是一种蓝筹资产，它：

1、对于Builder来说，在构建产品时使用其经济安全性是有意义的，因为它可以增强安全性，降低成本，并使产品能够专注于其核心功能。

2、为终端用户提供卓越的产品体验

但在 EigenLayer 白皮书发布 18 个月后，再质押的格局已经发生改变。

现在，我们有比特币再质押项目（例如 Babylon）、Solana 再质押项目（例如 Solayer）以及多资产再质押项目（例如 Karak 和 Symbiotic）。甚至 EigenLayer 也开始推广无需许可的代币支持，允许将任何 ERC-20 代币无需许可地添加为可再质押资产。

Source: EigenLayer’s Blog

市场已经发出信号：所有代币都将被再质押。

这不再是关于扩展 ETH 的经济安全性。再质押的真正关键在于发行一种新型的链上衍生品→再质押代币（以及随之而来的流动再质押代币）。

此外，随着流动性质押解决方案的兴起，例如Tally协议，很明显，未来的再质押将涵盖所有加密代币，而不仅仅是 L1 资产。我们将看到 stARB 被再质押为rstARB，现在rstARB又被包装为 wrstARB。

那么，这对加密货币的未来意味着什么？当经济安全可以从任何代币延伸时会发生什么？

再质押供需动态

决定再质押未来的两个因素。

在加密领域，有两件事始终是正确的：

1、人们想要更多的收益

2、开发人员想要创建代币

人们想要更多的收益

从供应方面来看，再质押协议拥有最佳的 PMF。

我们从华尔街先辈那里学到，加密货币正在迅速成为一个堕落的市场，不断寻求更大的风险。举个例子？事件新闻衍生市场已经在 Polymarket 上了。

再质押者获得更多收益的方式是由于在再质押协议（AVS）之上构建的服务。在理想情况下，开发人员会选择在再质押协议之上构建，并激励再质押者将再质押的资产分配给他们的项目。为此，开发人员可能会分享部分收入或以原生代币的形式向再质押者提供奖励。

让我们做一些简单的数学计算。

数据截至 2024 年 9 月 7 日。

很明显，如果只是为了增加 1% 的 APY，那么再质押的 r/r 是不值得的。我敢说，它至少需要翻倍，大约 8% 以上，风险对于资本配置者来说才是值得的。这意味着再质押生态系统每年需要创造至少 4.2 亿美元的价值。

Source: KelpDAO

目前，我们从再质押中看到的巨大收益是由即将推出的 EIGEN 代币和流动性再质押协议的积分计划（上述例子）赞助的——相比之下，实际收入回报（或预计收入）微不足道。

现在想象一下这样一个场景：有 3 个再质押协议、10 个流动性再质押协议和 50 多个 AVS。流动性将会分散；开发者（在本例中为消费者）将背负着他们所拥有的选项的负担，而不是对所提供的选项充满信心。我应该与哪些再质押协议保持一致？我应该选择哪些资产来增强我项目的经济安全性？等等。

因此，要么再质押的 ETH 数量需要大幅增加，要么我们需要印钞机（又称原生代币发行）全速运转。

TLDR：在质押协议及其 AVS 将需要以代币的形式投入大量资金，以维持供应方的活力。

开发人员想要创建代币