Curve稳定币机制剖析：内部化AMM如何使用户不被清算？

Curve 今天推出了他们的稳定币，名为 LLAMMA（借贷清算 AMM 算法）。它具体是如何工作的？这篇文章能够帮助你快速了解这个机制。

目前 CDP（抵押-债务头寸）稳定币的问题是，他们必须清算抵押不足的头寸以保持挂钩。

部分清算虽然有帮助，但它们有两个问题：

1.使 CDP 面临坏账；

2.用户因清算而受到惩罚；

Curve 的核心是一个持续清算或去清算的 AMM。这种借贷清算 AMM 在抵押品 (ETH) 和稳定币之间进行转换。因此，当抵押品价格高时，用户全部存入 ETH，但当价格下降时，ETH 被转换为 USD。

解释下图表，Pcenter 是流动性形成的价格。当 ETH 价格达到 Pcu 时，AMM 抵押品被转换为美元。当 ETH 价格上涨并达到 Pcd 时，AMM 抵押品被转换为全部为 ETH。

这种模式可以防止头寸被清算（它只是被平仓），而且没有坏账风险。（顺便说一下，这是否意味着抵押品会遭受无常损失？）

另一个重要的点是，LLAMMA 使用 ETH/USD 作为价格来源，$crvUSD 可以在挂钩上方或下方交易。如果价格高于挂钩，crvUSD 将使用自动稳定器（类似于 Frax 的 AMO）。

这个自动稳定器（PegKeeper）铸造 crvUSD 并直接存入 Curve 池。它增加了 crvUSD 的流动性，并产生了交易费用。

如果价格低于挂钩，crvUSD 就会从池中提取并烧毁，从而减少 crvUSD 的供应。

有些人可能会不喜欢这个，因为它把更多的责任/风险放在了抵押品持有人身上，也就是将 AMM 内化，而内化可能带来死亡螺旋的风险。

另外要注意的是：

1.白皮书没有明确提及，但似乎他们心目中的 "稳定币 "就是 crvUSD 本身。因此，根据我的理解，LLAMMA 可以拥有 USDT/crvUSD 或 USDC/crvUSD，甚至是 3pool/crvUSD 池。

2.它似乎没有在任何地方提到 $CRV。