NFTfi的核心机制和赛道分析

摘要

随着 2020 年 Defi Summer 和 2021 年 NFT Summer 的狂欢过去，最近越来越多的人将目光开始投射在 NFTFi 上，期待这个结合了 NFT 和 Defi 的赛道能够给web3的世界带来新的盛夏。

围绕 NFTFi，本文核心探讨以下两个问题：

为什么需要 NFTFI，解决了什么需求？

NFTFI 目前各个子赛道的发展如何？

本文将首先分析 NFTFi 的诞生背景与现状，然后从用户购买到持有 NFT 的全流程来进行场景梳理，对定价评估、交易、BNPL、借贷、衍生品、碎片化和租赁七个子赛道的核心机制进行了分析，然后选取了点对池的 CDP 模型借贷项目 JPEG'd 进行了重点分析。

NFTFi 诞生的背景

NFTFI 的诞生与 NFT 息息相关。NFT 市场从 2021 年 2 月开始受到关注，再到 8 月推到高潮， 22 年 1 月到达了顶峰，Opensea 当月交易额达到 48 亿美元。但是随着整个加密市场开始拐头向下运行，NFT 市场也不可避免受到波及，交易量和交易额开始快速下跌，经历了一个从暴涨到暴跌的过程。

到了熊市之后，NFT 的流动性问题暴露得更加明显，使得之前进入 NFT 市场的玩家陷入了困境，NFT 的持有者常常被迫 hodl。而没有财富增长效应的 NFT 会导致给社区一个共识崩塌的信号，从而加剧流动性的缺失，形成恶性循环。

当下 NFT 存在的最核心的问题是流动性不足，导致流动性不足的原因包括以下三点：

web3大环境变熊：前有美联储加息，后有加密世界频繁暴雷，对于加密世界和 NFT 的信任度大幅下降。

门槛高：蓝筹项目地板价高（像无聊猿、cryptopunks 对于大部分用户来说过于昂贵），普通项目需要花大量时间研究且担心跑路。

缺乏应用场景：持有者对于 NFT 资产的利用率很低，大部分持有者依旧是低买高卖的场景，其他的赋能场景未广泛渗透。

为了改善 NFT 的流动性、拓宽应用场景以及应对门槛高的现状，NFTFI 应运而生。关于 NFTFi 的定义有很多种，本文认为 NFTFi 本质上是将 NFT 和金融属性结合，使 NFT 的流动形式更加多元和高效，为 NFT 持有者提供更多玩法的可能性。在 NFTFi 的生态下，也衍生出了各种各样的产品，包括 layer 1 和 layer 2 以及 NFT 垂直项目。

NFTFi 赛道现状

目前 NFTFi 还处于发展的早期阶段，市场规模方面可以从两个方面估算，一个是 NFT 市场交易量，一个是 NFT 的蓝筹估值。

a.根据 Nonfungible.com 发布的《NFT 市场 2021 年度》报告显示， 2021 年 NFT 市场的交易量为 176 亿美元，较 2020 年的 8200 万美元增长了 210 倍，是同年全球传统艺术市场销售量（650 亿美元）的 27% 。赛道规模= 176* 50% （渗透率）≈ 88 亿美元

b.基于蓝筹 NFT 的估值，对当前 NFTFi 的赛道规模进行估算。2022 年 5 月，主要的蓝筹 NFT 价值（参考地板价且 ETH 价格按 2000 USD 计算）：BAYC 约为 17.2 亿美元、CryptoPunks 为 9.53 亿美元、Moonbirds 4.4 亿美元、Azuki 2.73 亿美元、Doddles 2.37 亿美元，总估值约 35.87 亿美金。而土地类型的 The Sandbox, Arcade 与 Decentraland 因为有明显稀有度排名，不宜用地板价进行计算，故未作纳入。考虑到未来的上升空间，蓝筹 NFT 的整体市值约 50 亿美金。赛道规模= 50* 80% （渗透率）≈ 40 亿美元

由于目前 NFT 估值定价还不太成熟，市场基本上集中于蓝筹项目&地板价 NFT，在当下的赛道上来看用第 2 种方式更加合理；长期来看，随着 NFTFI 项目的从蓝筹拓宽涵盖更多 NFT 的项目，可以采用第 1 种方式。但总体来说目前 NFTFI 行业发展尚处于早期，预计市场规模达到十亿美元级别，上述测算仅能在数量级上提供参考。目前的市场规模占加密货币总市值的 0.5% 左右，渗透率较低，提升空间较大。

NFTFi 各赛道项目情况