一文读懂Pendle：LSD战争的背后赢家？

原文作者：CryptoTrissy

原文编译：aididiaojp.eth，Foresight News

收益率具有跟代币价格相似的波动性，在牛市中上涨，在熊市中下跌。Pendle Finance 的目标是通过增加牛市中的收益率敞口和对冲熊市期间的收益率下滑风险，为用户提供具有吸引力的收益率。

简单来说，Pendle 是一种无需许可的 DeFi 收益协议，用户可以在其中执行各种收益管理策略。

首先，Pendle 将产生收益的代币打包成 SY（标准化收益代币），然后 SY 被分成本金和收益两部分，分别是 PT（本金代币）和 YT（收益代币），它们分别可以通过定制的 V2 AMM 进行交易。

在传统金融中，机构参与者依靠各种对冲策略来保护他们的头寸，例如未来收益率合约，Pendle 旨在将巨大的衍生品市场（名义价值超过 400 万亿美元）纳入 DeFi 范畴。

通过在 DeFi 中创建收益市场，Pendle 将释放收益率的潜力。Pendle 使用户能够执行高级收益策略，例如：

远期资产折现

提供低风险的固定收益率，稳定增长

利用未来收益流的风险敞口，无需抵押品

上述任何策略的组合

工作原理

Pendle 流动性提供者（LP）只需将头寸持有至完全到期即可获得零无常损失（IL）。所有 Pendle 流动性池都将 PT 与其底层资产的交易对，例如，stETH 池将 PT-stETH 与 stETH 的交易对。

什么是 PT-stETH？

PT 是本金代币，所有 PT 可在到期时以 1: 1 的比例赎回标的物。这意味着流动性池中的所有 PT-stETH 最终都可以用来兑换 stETH。其他流动性池也是如此，如果有足够的时间，所有 PT 的价值等于标的资产。

知道了这一点，流动性池是否包含以下内容并不重要：

50 PT-stETH + 50 stETH 与 90 PT-stETH + 10 stETH 在到期时，两者都包含 100 stETH。

无常损失 IL

到期前，PT 标的的价格比率可能会出现波动，这可能导致轻微的、暂时的 IL。

但只要持有到期，在 Pendle 上提供流动性，可以成为在多头之上叠加收益率的可行方式，或者是一种积累 LSD 等资产的有效方法。

策略

购买 PT：

如果认为资产的收益率会下降，需要对冲收益率时，可以通过购买 PT 来实现这一目标。由于在到期后保证标的资产，因此当购买 PT 时，可以有效地将 APY 锁定在当前的隐含收益率中。另一种理解方式是将收益率固定在当前的隐含收益率。

例如，如果以 5% 的隐含收益率购买到期时间为 1 年的 PT-aUSDC，这意味着在 PT 上每花费 1 USDC，将在到期和赎回时获得 1.05 USDC。

购买 YT：

另一方面，如果认为资产的收益率会上升，需要押注收益率时，可以通过购买 YT，仅通过购买收益率部分来增加对资产收益率的敞口，回报将由基础 APY 的波动决定。

此外，购买 YT 比购买标的资产更具资本效率，这意味着对于相同数量的资本，您可以购买更多的 YT，从而增加您的收益率敞口。

例如，如果 YT 的价格是标的资产价格的 5% ，则标的收益率的任何增加都将导致您的回报增加 20 倍，因为可以购买 20 倍的 YT。

流动性供应：

如果认为资产的收益率不太可能大幅波动，可以选择提供流动性，以从掉期费和激励措施中获得一些额外的收益。

因为 PT 和 YT 的价格与标的资产的价格挂钩，即 PT + YT 等于标的价格，所以标的资产价格波动没有大多数其他收益协议所具有的 IL 风险。唯一的 IL 风险来自 PT 和 YT 需求的波动，这是所有流动性池所固有的。

如果提供到期的流动性，IL 将受到限制并最小化，因为提供的两种资产在到期时具有完全相同的价值。这样流动性提供也可以作为任何 PT 或 YT 头寸的对冲。

再比如：

假设你有 100 aUSDC，APY 为 5% ，一年后钱包中将有 105 aUSDC。

而现在无需等待一年，可以直接使用 Pendle 将 aUSDC 分为 100 aUSDC-PT 和 5 aUSDC-YT。

如果认为收益率会下降：

可以通过在市场上以 5 美元的价格出售您的 aUSDC-YT 立即获利。要赎回您的本金，您需要在以后回购 5 aUSDC-YT。

如果只是想锁定收益而不投机，可以以 5 美元的价格出售 YT，并使用这笔钱。

一年后，本金将被解锁，也就是说能够在现在立即使用未来收益。

代币经济学

团队代币锁定至 2023 年 4 月。除此之外，任何增加的流通供应都将由激励措施和生态系统建设者做出的贡献决定。