硅谷银行引发的全球系统性风险有何启示？

2023.03.21

作者：北京大学国家发展研究院研究员何小贝

这是一起区域性中小银行引发的全球系统性金融风险事件。硅谷银行（Silicon Valley Bank, SVB ）和签字银行（Signature Bank）以资产规模而言在美国银行中分别仅排16和29，且与大型银行的规模相去甚远，但却引发了全球金融市场的震荡，拖垮了作为全球系统重要性银行的瑞士信贷。这场典型的银行挤兑事件充分体现了2022年获得诺贝尔经济学奖的三位经济学家的研究的价值和生命力：为什么银行这么脆弱？银行危机的后果是什么？如何防范系统性风险？

一、为什么银行这么脆弱？

硅谷银行的倒闭是个教科书般（Diamond and Debvig，1983）的挤兑事件。硅谷银行可以说有着最优质的业务模式，专注服务科技行业初创公司，与全球最有增长潜力的企业深度绑定。在倒闭之前硅谷银行的信用评级都为投资级。为什么两天时间内迅速倒闭？这就要说到银行天然的脆弱性。

银行之所以存在，正是因为实体经济有期限错配的需要：储户有临时的流动性需求，而企业需要进行长期投资。期限错配（即借短放长）是银行的核心职能，然而这也决定了银行天然存在脆弱性（Diamond and Debvig,1983）。长期的资产难以随时变现，一旦大量储户取款，银行就面临流动性不足。存款保险制度的出现在很大程度上缓解了这一问题（Diamond and Debvig,1983）。

然而存款保险制度并不足以消除金融系统中的挤兑风险。一方面，批发融资并不受存款保险制度保护；另一方面，从各国的实践来看存款保险制度也不覆盖所有零售存款。美国的存款保险仅保护低于25万美元的存款，但未受保护的存款在各银行的分布是很不平均的。硅谷银行以企业存款为主，92.5%（注释1）的存款不受存款保险的覆盖。签字银行的存款以高净值人群为主，也有类似问题。

引发挤兑的导火索是什么？科创行业是对利率最敏感的行业之一，也是在这轮美联储加息环境下最先受到冲击的。硅谷银行大量的存款客户为科创公司，这些公司开始消耗现金维持运营，2022年其存款余额已经开始显著下降。为满足取款需求，硅谷银行需要卖出其长期资产（持有到期的证券）。在史无前例的加息环境下，这些资产的价格大幅下跌，一旦被抛售，则账面浮亏变成了资本金损失，影响偿付性。硅谷银行持有的证券资产占总资产比重55%，是美国的银行平均的两倍。因此当其公布抛售损失的消息时，储户都担心银行稳健性，一天内的取款规模达到420亿美元，占其存款规模的三分之一。没有银行能撑过这样的现金燃烧速度。

二、为什么引发金融风险传染？

但银行倒闭并非新鲜事，美国平均每年都有几起。硅谷银行算不上系统重要性银行，美国监管当局也果断出手救市，为什么还引发了大规模金融风险传染？

恐慌历来都是驱动金融风险传染的主要因素。美国监管当局深知这一点，在风险传染之前就迅速出台救助方案。首先，FDIC为硅谷银行和签字银行的全部存款提供保险，相当于消除了最紧急的挤兑风险；其次，美联储创设流动性工具（Bank Term Funding Program, BTFP），让银行不需要为满足短期支付需求而抛售资产，即避免“未实现”损失变成实现的损失、侵蚀资本金，相当于很大程度上降低了资产抛售风险。

然而金融市场的恐慌并未停止。

市场的恐慌来自于对中小银行稳健性的怀疑，实质上是对银行监管的不信任。在这场危机中，美国大型银行和地区性小银行的处境迥然不同，投资者抛售地区性中小银行的股票。事实上，美国的许多中小银行以贷款为主业，并不持有足够的合格抵押品（国债、政府债券等）来获得BTFP的支持。与所有金融危机一样，市场出现大规模的安全资产转移（flight to quality）现象，储户和投资者迅速将存款和资产从中小银行转至大型银行，中小银行的资产遭到抛售。市场一方面认为系统重要性银行受到更严格的监管、因而更稳健，另一方面也寄期望于金融机构的“大而不能倒”。

然而尽管美国的大型银行相对稳健，欧洲的大型银行却受到了严重冲击。这是因为与其美国同行相比，欧洲大型银行从2008年金融危机以后一直盈利能力欠佳，资产负债表远不如美国大型银行健康。尤其是作为全球第五大财团、全球系统重要性银行（G-SIB）的瑞士信贷，早前已经风波不断，在此风波中遭遇更大规模客户赎回，最终不得不接受瑞士央行的救助，成为第一个倒下的大型银行。