2023年3月美联储FOMC议息会议笔记：短期鸽派 中期鹰派

作者：Mikko，文章来源：智堡

摘要

联储加息25个基点，声明中删除了“持续加息”的措辞，市场第一反应是联储即将在5月加息后终结本轮加息周期，即短期鸽派的解读。

同时市场对点阵图中偏鹰派的中期利率路径无动于衷，事实上联储并未在点阵图中暗指将降息。鲍威尔亦在发布会强调按照当前的经济路径没有降息的打算。

鲍威尔认为银行业风险带来的“紧信用”效果等价于加息。

市场并未对新的经济预测投入过多关注，发布会上密集的与银行业相关的问题亦没有掀起波澜。

美元、美债收益率下跌，美股震荡下跌。

声明细节

（增补对银行业风险的关切）

The U.S. banking system is sound and resilient. Recent developments are likely to result in tighter credit conditions for households and businesses and to weigh on economic activity, hiring, and inflation. The extent of these effects is uncertain.

美国的银行系统健全且有弹性。最近的事态发展可能会导致家庭和企业的信贷条件收紧，并对经济活动、招聘和通货膨胀产生影响。这些影响的程度还不确定。

（改变了“持续加息”的措辞，修改为some additional policy firming）

The Committee anticipates that some additional policy firming may be appropriate in order to attain a stance of monetary policy that is sufficiently restrictive to return inflation to 2 percent over time.

委员会预计，一些额外的政策紧缩可能是适当的，以达到足够的限制性的货币政策立场，使通货膨胀在一段时间内恢复到2%。

经济预测与点阵图

市场对于这份经济预测并未投入过多的关注。

从点阵图上看，联储虽然放弃了“Higher”，但坚持了“for Longer”。

个人认为这张点阵图比市场所预期的利率路径要来的更加鹰派。

发布会问答（译者：刘昊轩）

Q1. FOMC是否认为银行业危机已经得到了控制，针对中小银行的存款挤兑是否已经平息？

我们认为银行系统运行稳健，资本金与流动性充裕。危机中美联储与财政部和FDIC密切合作，保证了储户存款的安全与银行体系的稳定。上周银行存款外流已经企稳。

同时，针对银行体系我们将进行一次彻底的内控调查，以加强对银监管。

Follow up: 这次会议中是否讨论了暂停加息的可能？

在近期事件（银行业危机）发生之前，劳动力市场与通胀数据超出预期。当时我们计划持续加息。实际上，几周前我们还认为今年加息的幅度会比12月SEP预期的高。

不过，过去两周的事件导致信贷收紧，对劳动力市场的需求和通货膨胀产生了影响。

原则上来说这类似于一次加息，但目前我们没办法精确地量化信贷收缩的影响。

考虑到这一点，我们决定加息25bp，并在声明中将措辞从“从持续加息（ongoing hikes）”改成了“我们可能需要进行额外的政策深化（some additional policy firming may be appropriate）”。

因此，在评估进一步加息的必要性时，我们将一如既往地对新数据和经济形势的变化保持关注。其中，我们会特别关注信贷紧缩的实际和预期效果。

Q2. 什么是政策深化（policy firming），和持续加息有什么不同？

政策深化出现在我们对未来加息路径的评估中。这段话里我想强调的是“一些”和“可能”（some additional policy firming may be appropriate），对应于之前的“持续”（ongoing hikes）。我们改变措辞主要想传达的是对未来的不确定性。（银行业危机导致的信贷紧缩）有可能对通胀没什么影响，也可能影响很大。但我们不知道（We simply don't know）。

Follow up: 你是否担心加息会导致银行业危机的进一步恶化？

不担心。（在货币政策上）我们关注的是宏观经济结果，特别是潜在的信贷紧缩究竟能带来多大的紧缩。在应对危机方面，我们将着眼于金融稳定工具的使用，比如贴现窗口和新的贷款设施。

Q3. 这次的SEP的预测是否反映了银行业危机导致的信贷紧缩？FOMC是否需要等数据确认后才会将其影响纳入预测？