比特幣市場分析：利潤的誘惑

来源：UkuriaOC , Glassnode 翻译：金色财经

介绍 

比特币市场本周遇到阻力，从每周高点30,456美元回落至27,169美元的低点。从价格表现的角度来看，2023年的开局历史上表现强劲，沿途出现了极少的显著修正，最大修正幅度为-18.6％。

如果我们假设11月份的低点确实是较长期的低点，我们可以看到在此上涨期间，跌幅的规模相对于过去的周期来说较小。

在此背景下，本期将关注最近几个月形成的供应基础，然后跟进本周的利润回吐行为。我们将参考几个SOPR变量，这些变量提供了一种视角，可以比较在上涨的修正期间与更结构性的熊市趋势中看到的典型行为模式。

供应基础下方 

随着2023年的强劲开局，整个市场已经自信地从未实现的亏损阶段转变为未实现的利润阶段，这表现为持有在利润和亏损状态下的供应急剧分化。随着这种情况的发生，获利的动机增加了。

我们还可以通过计算供应中利润和亏损的比率来看到这一点。今年，这个振荡器已经达到逃逸速度，确认了在周期低位丧失主导地位的阶段中的转变，这种情况只出现在4638个交易日中的415个交易日（9%）中。

从机械上讲，这些未实现利润的大幅反弹是由价格上涨到在底部形成过程中积累的大量供应的密集区域以上引起的。我们可以通过检查BTC和流通量百分比的主要周期低位所获得的盈利供应的100天变化来量化这个机制：

2011年周期低点：+1.99M BTC（19.8％） 2015年周期低点：+4.94M BTC（32.2％） 2019年周期低点：+6.86M BTC（38.4％） 2022年周期低点：+4.87M BTC（25.5％） 当前的周期看到相当数量的供应重新进入了盈利位置，表明同样强健的支撑位。

探索获利行为 比特币现货价格目前正在两种受欢迎的链上定价模型之间交易；实现价格为19,900美元，代表供应的平均获取价格，而实现到活跃比率为33,000美元。

这个第二个模型类似于HODLer隐含的公平价值，当更多的币供应在投资者钱包中处于休眠状态时，它将交易更高。现货市场本周未能达到这个水平，在30,500美元左右达到峰值。

这表明市场已经从交易低于实现价格的“深度价值”区域转变，并恢复到持有者隐含的“公平价值”水平。随着这一情况的出现，我们也可以预期获得更多便宜价格的硬币时出现获利行为的概率增加。

我们可以使用下面的图表评估过去六个月各群体的累积和分配行为的变化：

阶段1：在FTX之后，所有群体都出现了大量累积，有效地开始了周期低点的形成。 阶段2：在2022年残酷的熊市后，随着第一次重要上涨行情的到来，出现了1月至2月的分配行为。 阶段3：在市场势头增强、价格最终突破30,000美元的行情回升过程中，出现了轻度的累积行为。 在最近几周，我们可以看到一种混合的行为，表明除了持有10,000个或以上比特币的最大实体外，所有群体都存在犹豫不决的情况。这与总体的整合、短暂突破30,000美元以及随后本周的回落相吻合。

此外，SOPR指标还可以用于跟踪市场范围内盈利和亏损事件的规模。在这里，我们定义了一个由两个二进制制度组成的框架，我们将利用它来定义市场行为模式：

亏损主导制度：连续打印出小于1.0的指标表明投资者正在锁定亏损，而任何回到盈利的平衡点通常被用作出口点（形成阻力）。
盈利主导制度：连续打印出高于1.0的SOPR指标表明回到盈利主导地位。这通常伴随着SOPR返回到盈利的平衡点被认为是近期价值点。

1月份出现了这两种制度之间的明显转变，因为市场行为开始呈现与盈利主导制度相符的模式。目前，aSOPR正在重新测试1.0的盈亏平衡水平，这使得市场接近一个决策点。

我们可以在短期持有者SOPR变体中看到类似的结构，因为新获得的硬币已经回到了未实现的盈利。三月份的回调在心理关口20,000美元以下交易，然后经历了一个强劲的上涨回归。