代币解锁如何影响价格？基于5000个项目的大数据分析

原文作者：MUSTAFA、CARL

原文编译：深潮 TechFlow

与其他任何投资一样，加密货币也有其独特的风险和挑战，其中之一是了解代币的解锁计划如何影响价格波动和整体表现。在本文中，我们将探讨代币解锁与价格表现之间的关系，并提供创始人的最佳实践以最小化价格波动的影响，并促进社区的健康参与。

TL；DR

作为代币工程师，我们的目标是了解代币解锁设计的不同元素——即解锁的规模、频率、周期和分布——如何影响代币价格的稳定性和长期健康。

我们收集并分析了 5000 多个不同解锁事件的数据，并得出以下结论：

小规模的解锁事件（即将流通供应量从 0 ％增加至 1 ％）与价格没有实质性关系。

较大规模的解锁事件（即将流通供应量增加超过 1 ％）则有明显的负相关关系：随着解锁规模增加，价格下降。

已解锁大部分供应（超过 70 ％）的代币其波动率明显较低，相对价格也较高，而在解锁期早期的代币价格则相对较低。

与公募（例如生态系统、社区）相比，对私募（例如团队、投资者）有更多分配的协议表现稍微更好。然而，在我们看来，这种结果不足以以成为代币工程师的首要考虑因素。

从这些结论中，我们提出了创始人在代币经济学上需要考虑的三个方面，简要总结如下：

考虑将解锁的规模控制在不超过流通供应量的 1 ％。更倾向于每天或每周解锁，而不是季度或年度解锁。

重新考虑是否包含大规模的解锁事件。这些事件可能会产生重大且不必要的价格压力。

注意，代币价格在分配时间表的早期可能会大幅波动。

目标

尽管几乎每个募资的项目中都存在大规模代币解锁的影响，这是代币设计中一个未被充分研究的方面。这些解锁可以产生相当大的波动性，对社区、代币设计师和交易者造成困扰。

然而，如果做得正确，代币解锁有助于协调质押持有者之间的激励。那么什么是最佳方法？我们深入研究数据，了解代币解锁如何在历史上影响价格走势和整体协议成功。我们能否从数据中收集可概括的原则？创始人如何根据这些见解采取行动？

我们的目标是了解不同解锁设计元素（规模、频率、周期和分布）如何影响代币价格稳定性的普遍见解。

我们假设，更大规模的解锁事件将对价格产生更大的负面影响，而大部分已解锁的代币将优于大部分未解锁的代币，因为许多代币接收者会在解锁事件时出售代币。

数据集

我们从 20 个协议中收集并验证了数据，包括 Uniswap（UNI）、Galxe（GAL）和 BitDAO（BIT），产生了超过 5000 个不同的解锁事件进行分析。数据验证包括查看链上数据和/或确认代币解锁计划与协议核心团队。

截至 2023 年 4 月的归属百分比：

该数据集代表了代币不同的归属计划和市场条件：

分析

一开始，我们调查代币解锁大小与历史价格变化之间的直接关系。为了获得数据的一般趋势背景，我们收集了每个解锁的标准化价格数据，并在一个图表上绘制平均线和中位数线。我们查看一个月的价格数据，解锁发生前后 15 天的窗口期。

平均而言，代币价格在解锁前 15 天约高出 13 ％，并在解锁后适度上涨。中位数线显示了更强的价格下降趋势，在解锁后又下降了 5 ％。我们将中位数和平均值之间的偏差归因于极端市场事件中的一些异常事件。因此，我们认为中位数是边际解锁的更好代表。

这些结果符合基本的经济直觉：如果供应快速增加而需求没有相应的变化，价格应该会下降。然而，这种情况显然更加复杂。解锁计划通常是公开的，为叙事构建和事件交易提供了机会。最近，由于轧空*，一些代币解锁已成为看涨叙事。这种预期性活动使情况更加复杂。有没有方法来缓解它？是否值得去缓解呢？

（深潮译注：轧空，股市术语之一，当做空者被迫平仓（清空头寸）而不断买入标的股票时，市场上出现股票的需求量远超过市面流通量情况，因供应不足而导致价格陡升现象发生）