Shapella之后，ETH收益产品赛道的新曙光

原文标题：《After Shapella, a new dawn for ETH yield products》

原文作者：CHRIS POWERS

原文编译：Kxp，BlockBeats

Ethereum 的 Shapella 升级是一个近十年来转向权益证明（PoS）的巅峰之作。这个升级使得持有 PoS 的 Ethereum 可以进行提款，紧随其后的是信标链在 2020 年 11 月的上线和 Merge 在去年 9 月的完成，这也标志着权益证明链正式被废弃。

2019 年和 2020 年，Ethereum 上的 DeFi 蓬勃发展，ETH 在这两年的总锁仓价值中提供了超过一半的资金。Ethereum 转向权益证明随之创造了新的赚取 Ethereum 收益的机会。

信标链推出不久之后，新的收益机会便开始显现了出来——流动性质押衍生品（LSD）。Lido 的 stETH，Coinbase 的 cbETH 和 Rocketpool 的 rETH 都允许持有 Token 直接获得 Ethereum 质押收益。在过去的两年中，LSD 一直保持增长，其受欢迎程度现在将随着 Shapella 的提款功能开启而加速。

然而，这些 Token 仅仅是一个开始。期待已久的 EigenLayer 协议，可以通过测试网络在本月初启动，它使得 Ethereum 的重质押获得额外收益成为可能。该协议可能会显著降低在 Ethereum 上构建复杂应用程序的成本。它也可能开启 Ethereum 再质押 Token 的新时代，这将重新定义 DeFi 协议的核心资产基础。

Ethereum 收益的 ETF 化 

Ethereum 质押 Token 时代的想法已经得到了高度关注。在上个月的 MEVnomics.wtf 在线峰会上，Gauntlet 的创始人 Tarun Chitra 阐述了一个引人注目的愿景:

「我们必然会有一些 ETF 化的概念，人们会想要不同类别的 ETH 收益。将会有:

· 最高等级的 ETH 收益——纯质押

· 稍微有些风险但收益更高的 ETH——质押加提交预言机更新

· 更高风险的 ETH 收益选择——数据可用性和预言机更新

我可以想象人们会将 ETH 碎片化，分配给不同级别的 ETH 收益风险。」

这一愿景将建立在 EigenLayer 的 ETH 再质押协议被广泛采用的基础上。EigenLayer 将使 Ethereum 验证者提供其他基础设施服务以换取额外的奖励。EigenLayer 不允许这些额外奖励进行 Token 化，但 Ethereum 对于质押的 ETH 也没有这样做（这并没有阻止 LSD 市场的形成）。对 LSD 市场的深入分析（如下所述）将有助于说明如何推出再质押产品，或者如 Tarun 所说的 ETH 收益 ETF 化。

LSD：Lido 的主导地位 

当 DeFi 在 2019 年作为一个谜因和市场出现时，它有三个明确的市场领域：借贷、DEX 和稳定币。LSD 已经巩固了自己作为 DeFi 空间第四个主要市场的地位。

Lido（stETH）取得了早期的领先地位，并没有后退。它吸引了数十家知名的验证者公司，然后专注于 DeFi 集成。它还推出了一个 Curve 稳定池，并向其提供 LDO Token 激励以建立链上流动性。在 2021 年和 2022 年初期，这种强大的链上流动性帮助 stETH 维持了与 ETH 的 1: 1 挂钩，尽管在撤回后只能通过 Lido 兑换为 ETH 的情况下（预计下个月）。

一旦建立了链上流动性，Lido 就开始将 stETH 整合到借贷协议中。Aave 也在 2022 年 2 月将其作为质押品加入。这导致了一种流行的递归借贷策略：以 stETH 作为质押，借出 ETH，然后用借入的 ETH 购买 stETH——如此反复循环。这成为了一个杠杆化的 ETH 质押策略，但在 Terra 和 3AC 崩溃期间的市场波动日子里，stETH 从 ETH 脱钩。

LSD：剩下的最佳选择

· Coinbase 的第二大 LSD 是 cbETH，反映了它在稳定币市场中 USDC 的第二位置。cbETH 于 2022 年 10 月推出，具有吸引 Coinbase 托管 ETH 的大量零售和机构投资者的优势。就像它的法定入口使它成为稳定币市场的主要参与者一样，对于 LSD 也是如此。它还收取最高费用（获得的收益为 25% ）。Coinbase 最大的担忧是监管。鉴于 Coinbase 目前面临的强烈审查，很难想象 Gensler 先生会忽略一个承诺收益的 Token。但监管并不是 Coinbase 唯一的问题。随着币安宣布进入 LSD 市场，交易所车道将面临更多竞争，这一点也是如此。

· Rocket Pool 是主要 LSD 中最分散的。它也是最古老的，起源可以追溯到 2016 年。重要的是，成为 Rocketpool 节点运营商是无需许可的。随着上周发布的 Atlas 升级，节点运营商只需要 8 个 ETH 即可加入协议，使他们参与协议的风险增加（除了需要质押 RPL 之外还需要剩余的 24 个 ETH 来购买 Rocket Pool 的 LSD-rETH）。

· Frax 于去年 11 月推出其 LSD（sfrxETH）。它相当集中，但打算在未来转向类似 Rocket Pool 的模式。Frax 通过有效的流动性挖掘策略以及将其整合到其 Frax Lend 产品中开拓了市场份额。