走近RWA的分支：起底链上国债生态项目的发展状况

原文来源：DODO Research

原文作者：Flamie

背景

随着宏观经济环境的变化，DeFi 产品正在适应并改变。在 DeFi 1.0 中，可持续的稳定币收益是一个支柱，但现在低风险工具的收益率已经低于传统金融市场。因此，传统金融产品因其低风险特点而变得更具吸引力，这导致传统金融和 DeFi 之间出现了有趣的交织。

Defillama 数据显示，过去一年，受到加密资产大幅下跌的影响，DeFi 总锁仓量从最高超 1800 亿美元降至约 390 亿美元，降幅超 78% ，这与传统资产的体量不可同日而语。

Source: https://defillama.com/

而在这之前，已经有不少项目试水将现实资产引入 DeFi。比如，摩根大通、星展银行和 SBI 数字资产控股公司就曾使用基于 Polygon 上的 Aave 协议完成了以太坊网络上的外汇和政府债券交易。银行将新加坡政府证券的代币化版本换成日本政府债券，将日元换成新加坡元作为测试。

再例如 MakerDAO 发行世界上首笔基于 DeFi 的现实资产贷款，在基于 Centrifuge 协议的借贷平台 Tinlake 上的 Fix&Flip 贷款池 New Silver 作为资产发起方，使用 MakerDAO 作为信贷工具获得了首笔贷款。不仅如此， 2022 年 MakerDAO 还与 BlockTower Credit 联合推出 2.2 亿美元基金，为现实世界资产提供资金。2021 年，Aave 与加密公司 Centrifuge 合作推出了一个现实世界资产市场 RWA Market，允许企业对其业务的各个方面允许用户投资于以现实世界资产为抵押的市场。

2022 年加密寒冬来袭，当诱人的 APR 不再时，人们开始转向探索无风险收益率，而代币化的现实世界资产正在彻底改变财富管理和投资方式。作为一种重要的融资手段和金融工具，债券是风险较低的避险资产和固定收益投资品种，特别是美国国债利率通常被公认为市场上的无风险利率。而由于上轮牛市曾标榜 20% 利息的 UST 等高收益产品的暴雷正打击着投资者的信心，且主打高回报率的 DeFi 领域的收益率表现也不尽如人意。以借贷龙头项目 Compound 和 Aave 为例，LoanScan 数据显示，截至 5 月 8 日，USDC 在 Compound 和 Aave 上的存款利率则降至 1.76% 和 5.54% ，远低于美国国债利率。

Source: https://linen.app/interest-rates/

下面我们一起走近 RWA 的这个分支——链上国债，共同起底链上国债生态项目的发展状况。

Ondo Finance

2023 年 1 月，Ondo Finance 宣布推出代币化基金，为机构投资者提供投资美国国债和机构级债券的机会。

据了解，Ondo Finance 是通过资管巨头贝莱德和太平洋投资管理公司（PIMCO）等机构管理的大型、高流动性 ETF，推出了三款代币化的美国国债和债券产品，分别是美国政府债券基金（OUSG）、短期投资级债券基金（OSTB）和高收益公司债券基金（OHYG）。

其中，OUSG 锚定美元稳定币，由短期美国国债作为抵押品，最初通过贝莱德美国短期国债 ETF (SHV) 进行，收益率预计为 4.65% ；OSTB 将投资于短期投资级公司债券，最初通过 PIMCO 增强型短期到期主动型 ETF（MINT） 进行，收益率为 5.45% ；OHYG 将投资于高收益公司债券，最初通过贝莱德 iBoxx 高收益公司债（HYG）进行，收益率为 8.02% 。债券投资者可以通过智能合约批准的代币化基金权益净值进行链上转让，Ondo Finance 将收取每年 0.15% 的管理费。

Source: https://ondo.finance/ousg

鉴于 2022 年加密领域中不被监管企业的失败，Ondo Finance 选择了与严监管的第三方服务提供商进行合作，并将资产持有在破产远合格的托管机构中。其中，为机构投资者提供大宗经纪平台 Clear Street 是该基金的主要经纪商，并将保管该基金在 DTC（美国存管信托公司）账户中的证券；Coinbase Custody 将保管该基金持有的任何稳定币，且由 Coinbase Prime 处理稳定币和法币之间的转换；会计与财务咨询公司 Richey May 将担任该基金的税务顾问和审计师，该公司曾多次被 Inside Public Accounting 评为最佳公司等。