如何分解ETH波动性？F(X)新型稳定资产和杠杆方案拆解

作为AladdinDAO的最新作品，f(x)协议将ETH分解为两种新的衍生代币：fETH和xETH。fETH是一种低β的近稳定币，它的价格波动很小，而且不依赖于中心化的风险，可以有效地满足去中心化金融（DeFi）的需求。

xETH是一种高β的杠杆化长期ETH永续合约，它可以提供一种强大的去中心化的链上交易工具。这两种代币都是完全基于ETH作为抵押物来发行和赎回的，因此保持了去中心化和以太坊原生的特性。

简单地说，f(x)协议就是让用户用ETH来生成fETH和xETH，然后用这两种代币来分别享受不同程度的ETH价格变化。fETH的价格只会跟随ETH价格变化的10%，也就是说它有一个0.1的β系数。xETH的价格则会反映出fETH没有体现的ETH价格变化，也就是说它有一个大于1的β系数。这样一来，fETH就相当于一个浮动的稳定币，而xETH就相当于一个杠杆化的长期投资工具。

AladdinDAO

AladdinDAO是一个由DeFi高手组成的DAO，旨在筛选出优质的DeFi项目并为社区成员提供高收益的投资机会。在Curve War这场争夺CRV投票权的战争中，AladdinDAO推出了两个新工具：Concentrator和Clever，来帮助用户赢得更多的利润和影响力。

通过这两个工具，AladdinDAO不仅为用户提供了一个简单获取高收益的机会，也为DAO管理国库资金提供了一个免去多签流程的方案。同时，这两个工具也增强了Convex在Curve War中的话语权，从而影响Curve生态的发展方向。

自从USDC危机过后，AladdinDAO的核心成员们重新审视了当前市场上稳定币中存在的缺点，并且提出了新的解决方案，就是f(x)协议。

稳定币

在讨论f(x)协议之前，我们首先回顾一下稳定币的定义：

稳定币是一种数字货币，它的价值与另一种货币、商品或金融工具挂钩，以减少与其他波动性较大的加密货币（如比特币）相比的价格波动。

稳定币的主要作用是作为一种价值储存和交易媒介，在加密货币市场中提供流动性和稳定性。大多数稳定币都是锚定于美元或其他法币的，这使得它们可以方便地与传统金融体系进行互动和兑换。然而，从加密原生的角度来看，如果加密世界不断发展和壮大，稳定币相对来说就会在不断通胀，因为它们无法捕捉到加密货币相对于法币的增值。因此，稳定币可能会失去其吸引力和竞争力，而更多的人会寻求一种能够跟随加密市场发展的资产。

目前的稳定币主要有三类：法币支持、部分算法稳定币以及CDP算法稳定币。

纯算法（无抵押或不充分抵押）的稳定币，如Terra的UST，是最明显的风险类型，因为它们很难保证安全和可靠，不适合作为长期的选择。然后，它将现有的稳定币分为三大类：

1. 法币支持的稳定币（如USDC，USDT），它们依赖于第三方机构来维持法币储备，但也面临中心化的风险。

2. 算法的，但部分或完全由法币支持的稳定币（如DAI，FRAX），它们也受到法币支持的稳定币的中心化风险的影响。

3. 完全去中心化的CDP算法稳定币（如LUSD），它们只接受去中心化的抵押物，但在扩展性和资本效率方面还有待提高。

因此协议的目标在于创造在保持低波动性的前提下来更高的提升资本效率和可拓展性的稳定资产，由此引入了fETH和xETH两种资产。在传统金融中，β 是给定证券或投资组合波动性的度量。与市场相比。由于法币是这些度量的分母，因此现金的β = 0，而 β = 1 的投资组合将完美地反映市场回报（例如S&P 500 ETF）。与市场同向移动但相对幅度较小的投资组合 β < 1，而同向移动大于市场的投资组合 β > 1。

在f(x)协议中，将ETH的价格定义为市场，β是一种衡量给定加密货币相对于ETH波动性的指标。ETH本身的β为1，而完美稳定币的β为0。资产X目标β为0.5，意味着它只反映ETH价格变化的50%。

协议工作方式

通过调整fETH和xETH的NAV(Net Asset Value，净资产价值)来保持f(x)不变量，即：

然后，协议根据f(x)不变量计算xETH的新NAV：

这样，xETH就能捕捉到fETH屏蔽掉的所有ETH价格变动，从而提供杠杆化的回报。

Fractional ETH——低波动率资产/“浮动”稳定币