香港《虚拟资产咨询总结》解读，内地散户能入场吗？

北京时间2023年5月23日下午，香港特区证券及期货事务监察委员会（SECURITIES AND FUTURES COMMISSION，以下简称香港证监会）发布《关于适用与获证券及期货实务监察委员会发牌的虚拟资产交易平台运营者的建议监管规定的咨询总结》（以下简称虚拟资产咨询总结），表现出香港特区对于虚拟资产交易的开放态度和监管思路，其中对于公众提出的建议给予了很完整的回应，修改的过程透明清晰，令人印象深刻。

文件目录，令人印象极为深刻

从体例而言，香港证监会的虚拟资产咨询总结分为四个部分：摘要、收获的意见及证监会的回应、实施时间表、附录（附录含带有修改印记的定稿）。

摘要，乍看起来很像学术论文中的“摘要”，其目的是为了让对此领域不熟悉的读者或者时间匆忙的读者，可以很快抓住文件的要解决的问题和思路。与学术论文摘要是一段凝练文字不同，香港证监会所撰写的摘要，标注了7个要点，第1要点是法律渊源；第2要点是明确咨询截止时间和收取意见的份数；第3要点回应意见；第4要点引出附录ABC；第5要点是致谢公众；第6直接告知生效日期；第7给出网站可查询咨询文件及回应书。逻辑清晰，一目了然。

对于收获的意见，香港证监会采取了问答形式，直接正面回应，对于公众的不同意见，根据体例进行了分类和抽象。最大的印象是逻辑层次很清楚，第1部：有关适用于持牌虚拟资产交易平台运营者的建议监管规定的修订 A 容许零售投资者适用持牌虚拟资产交易平台：

第1个问题“你是否赞同，持牌平台运营者在采取所建议的妥善投资者保障措施的前提下，应获准向零售投资者提供服务？请说明你的看法”。分点讨论--让零售投资者适用持牌虚拟资产交易平台（公众意见+香港证监会回应）--与客户建立业务关系的规定（公众意见+香港证监会回应）--管制（公众意见+香港证监会回应）--披露责任（公众意见+香港证监会回应）；第2个问题对于有关一般代币纳入准则及特定代币纳入准则的建议，你是否有任何意见？......(其中，证监会专门解释了为何要保留非证券型代币须12个月往绩记录的意见，是为了降低难以合理侦测的欺诈风险)等等。

总结下来，香港证监会在征集公众建议之前，为避免问题不能切中要害，专门列出了需要公众提出意见和建议的核心问题，然后等截止时间一到，再把大家的意见列出来，不同点在哪里，基本理由如何，最终证监会给出自己的解释和综合下来的平衡结果。

实施时间表，清晰明确：2023年6月1日生效，但给出了过渡期安排，让现有企业能够有时间和机会转型或持牌。

附录是指引的全文，有价值的地方在于保留了原始批注，就像我们平时使用word文档的审阅功能一样，红色字体提示修改了哪里，如何修改的，原文是什么，甚至包括脚注和格式修改。从这些修改痕迹，学者们可以推出监管机关的思路和价值取向，市场主体也能清晰的知道有些行为已经被划上红线，有些行为在红线之外。

飒姐团队整理了虚拟资产咨询总结中对于虚拟资产交易平台运营者和大陆投资者而言最为重要的几个问题，并在此做一简单梳理，以飨读者。

允许持牌虚拟资产平台向散户提供服务

在香港现行制度下，根据《證券及期貨條例》之要求，持牌的虚拟资产交易平台仅可向专业投资者提供服务，近年来香港内外一直有声音致力于打破这一限制，香港SFC亦在之前的《咨询文件》中特意就该事项征求公众的意见，即“在采取妥善的投资者保障措施的前提下，持牌平台运营者是否应当准许向投资者提供相应的服务？”

在本次的《虚拟资产咨询总结》中，SFC整理了回应意见，大部分回应者认为：若持牌虚拟资产交易平台对投资者进行相关知识培训、风险投资、资料披露等一系列保障措施的前提下，可容许零售投资者（即所谓的“散户”）使用持牌虚拟资产交易平台。

据此，SFC回应：将落实有关容许持牌虚拟资产交易平台向零售投资者提供服务的建议。但是持牌虚拟资产交易平台应遵守一系列保障措施以保障零售投资者之利益。这些保障措施的要点包括：

1.做好风险承受评估等KYC工作

在为零售投资者提供服务之前，应当进行相应的知识及风险评估和投资者培训，并制定风险承担限额。SFC表示曾考虑有关若干情况下放宽与零售者建立关系的建议，但是最终SFC认定零售投资者一般不大可能了解虚拟资产的条款、特点及风险，加之虚拟资产交易平台的买卖是自动进行的，即使某项交易属不适宜，虚拟资产交易平台亦无能力介入，因此在虚拟资产交易平台在与零售客户建立业务联系时，确保合适性就变得极为重要，只有全面落实上述的KYC规定，才能达到保障零售投资者利益之目的，因此，即使零售客户具备对虚拟资产的认识，虚拟资产交易平台已不能被豁免进行风险承受评估。与此相仿的，SFC认定鉴于与客户建立业务联系的规定乃是遵循合适性精神而设计的，因此个人专业投资者应享有与零售投资者相若的保障。

2.尽到信息披露责任