香港虚拟资产监管新规生效：香港Web3.0生态发展新起点

近期，香港证监会最终定稿《适用于虚拟资产交易平台营运者的指引》（下称《指引》）、且于2023年6月1日《指引》生效后开始正式接受虚拟资产交易平台牌照申请。我们认为《指引》落地标志着香港特区虚拟资产监管框架进一步完善，长期看或有望助力香港Web3生态稳步发展。

摘要

新监管框架及细则出台，推动行业可持续、负责任地发展。2017年以来，香港特区逐步延伸虚拟资产监管范围并持续探索合适的监管规则，而我们认为《指引》生效标志着香港特区进一步完善了虚拟资产监管框架，一方面遵循“相同业务、相同风险、相同规则”原则，依照《证券及期货条例》及《打击洗钱条例》分别建立了针对证券型及非证券型虚拟资产的双重发牌制度、并强制要求平台持牌经营，另一方面则从合格投资者界定标准、虚拟资产纳入准则、资产托管方式及保险赔偿力度等多个方面明确了监管细则并加强了对投资者的保护力度。我们认为这将有效降低潜在金融风险及损失，并推动行业可持续、负责任地发展。

兼顾合理包容创新与确保金融稳定，或将迎来更多“合规”交易所。我们观察到，香港证监会在最终定稿《指引》前已充分考虑业内人士及公众意见，着力平衡行业发展需求与监管合规要求，以求兼顾创新与稳定。其中，香港证监会明确允许零售投资者交易部分大型虚拟资产、同意适度降低监管合规成本、并设立牌照申请过渡期，同时持续强调交易平台应遵守一系列投资者保障措施，包括加强客户资产保护、优化资产准入及信息披露、禁止从事自营交易及借贷服务等。我们认为这或在有效保护投资者的前提下，提升虚拟资产平台持牌积极性，并有望推动行业积极拥抱监管。

发挥国际金融中心优势、打造具有全球竞争力的产业环境，或将成为香港Web3生态发展新起点。2H22以来，伴随虚拟资产行业风险事件发生，全球虚拟资产监管环境持续收紧，而与此同时，我们观察到香港特区在保障金融体系稳定及有效保护投资者基础之上，积极发挥国际金融中心优势、陆续推出利好政策、不断探索创新应用，从政府、产业、人才等多维度出发，打造具有全球竞争力的产业环境。长期看，我们认为香港特区有望基于日益完善的监管框架、逐渐清晰的监管方向，与全球业界人士携手推动虚拟资产及底层区块链技术应用的稳健发展，而此次监管新规落地也有望成为香港Web3.0生态繁荣发展的新起点。

风险

监管环境不确定性，虚拟资产行业前景不确定性，技术发展不及预期。

正文

香港虚拟资产监管新规生效：香港Web3.0生态发展新起点

2022年下半年以来，香港特区面向Web3生态陆续推出利好政策及不断探索创新应用，同时，香港证监会等监管机构积极完善虚拟资产监管框架，其中《指引》等虚拟资产监管新规于2023年6月1日起正式生效，我们认为这或有望成为香港Web3生态繁荣发展的新起点。

新法规填补非证券型虚拟资产监管空白，构建全面平衡的监管框架

此前，香港虚拟资产交易适用的监管框架主要为香港证监会于2017年发布的《证券期货条例》以及2019年发布的《立场书：监管虚拟资产交易平台》，其中，监管机构仅针对提供证券型虚拟资产交易服务的中心化平台提出监管要求、并将持牌虚拟资产交易平台纳入监管沙盒。

具体来看，有意提供证券型虚拟资产交易服务的平台可申领1号牌照（证券交易）与7号牌照（提供自动化交易服务），但截至2023年5月31日，虚拟资产行业持牌机构数量有限、仅有两家交易平台（BC科技集团旗下的OSL Digital Securities Limited和HashKey Group旗下的HashKey Pro）持牌运营。

而自2023年6月1日起生效的《打击洗钱条例》明确了提供非证券型虚拟资产的交易平台同样受香港证监会监管、且需持牌运营，填补了对非证券型虚拟资产的监管空白。

同时，同期生效的《指引》则进一步确立了虚拟资产服务提供商发牌制度（VASP制度），要求所有在香港经营业务或向香港投资者提供服务的中心化虚拟资产交易平台需向香港证监会申请牌照并持牌运营，其中，香港证监会将根据《证券及期货条例》以及《打击洗钱条例》分别对证券型虚拟资产、非证券型虚拟资产交易服务进行监管并发放双重牌照。

此外，我们认为《指引》兼顾创新与稳定、着力平衡监管合规要求与行业发展需要，有望推动行业可持续、负责任地发展。其中，香港证监会行政总裁梁凤仪表示，《指引》将如何保护投资者放在首要位置，并对稳妥保护资产、分隔客户资产、避免利益冲突等作出了监管。