重新看待以太坊Shapella升级的影响：从Merge向Surge出发

原文作者：New Order

原文编译：深潮 TechFlow

介绍

2023 年 4 月，以太坊网络进行了一个重要的升级，称为 Shanghai 或 Capella 升级。Shanghai 是以太坊执行层的升级，而 Capella 是以太坊共识层的升级。这两个升级常常同时讨论，将被称为“Shapella”，这个术语已经在社区中广泛使用。升级的一个关键特性是提供给验证人取消质押的功能，可以部分地取消质押奖励，同时保留原来质押的 ETH，也可以完全取消质押，允许验证人提取他们的 32 个 ETH 以及任何累计的奖励，有效地停止他们对网络安全的贡献。然而，由于以太坊每 12 秒只能处理 16 个部分取款请求，预计会出现等待时间。升级后，约有 110 万个 ETH 的奖励立即可供提取，导致质押者可能会急于变现其代币，从而形成潜在的卖压。像 Celsius Network 和 Kraken 这样的行业实体，在财务压力和监管下，预计也将通过清算其抵押的 ETH 来加剧这种抛售压力。该升级还包括四个旨在提高开发者 Gas 效率的以太坊改进提案（EIPs），从而降低成本，改善用户体验。

Shapella 后的情况

尽管在以太坊进行 Shapella 升级后存在可能的抛售担忧，但似乎吸引了更多的投资者。根据以太坊基金会的数据，升级一个月后，约有 1890 万个以太坊被质押，由约 58.8 万个验证人服务，平均获得 5.5% 的回报率。质押以太坊的总价值已经上升，而整个 ETH 的总供应量则出现了相当大的下降。以太坊的交易成本达到了一年来的最高点，这种情况为那些质押他们的以太坊的人带来了更高的回报。

Shapella 升级后，愿意质押的新参与者的比率有所增加，这表现在自升级以来独特存款人数增长了约 8% 。现在人们似乎更愿意将资金质押以换取利润，尤其是考虑到现在可以提取他们质押的以太坊。该升级确实引发了暂时性的提款激增，主要由 Kraken 引领。Shapella 后退出等待时间因参与者排队而不同，预计投资者需要等待 30 到 60 天才能提取资金。然而，在一系列事件的影响下，升级后一个月，以太坊提款等待时间已经降至 0 天，而加入质押队列的等待时间延长至 30 天——这与最初的预测完全相反。

当前质押分析

目前的以太坊质押数据表明，存在对 ETH 收益的明显需求，而想通过队列退出的验证人数量不足。根据 Dune Analytics 的数据（截至 5 月 31 日），质押的 ETH 比例约为 18% 。自 Shapella 在 4 月 12 日发生以来，总净流入存款方向，约有 2, 263, 119 个 ETH 流入质押资产。这个数字可以通过以下公式计算得出：

净流入量 = 质押金额 - 总提款金额 - 部分提款

除去提取的奖励后，ETH 的净流入量增加了约 33% ，达到 3, 338, 055 个 ETH。大部分奖励提取发生在 Shapella 升级后的第一周。总存款呈上升趋势，而总提款则完全相反——与许多最初的预测相反。

大多数存入的 ETH 都来自 Lido 等 Liquid Staking 提供商，其次是身份不明的质押者和 CEX 存款。Lido 仍然保持着 31.87% 的总 Staking 市场份额，占据较大的控制权。

从现有的三个类别来看，Liquid Staking 市场明显被一个协议高度集中控制，而 Coinbase 和 Binance 在 CEX 市场上具有明显优势。质押池类别最为分散，Staked.us、Figment、Kiln、stakefish 和 Bitcoin Suisse 占据了其市场份额约 74% 。

目前的验证者退出和进入队列进一步增加了对质押 ETH 的需求。在撰写本文时，入场队列中有 76, 349 个等待审核的验证者，而仅有 21 个验证者正在等待退出。退出等待时间只有短短的 14 分钟，而新验证者需要等待约 37.5 天。

在今年下半年和 2024 年，最受争议和重要的预测之一是 ETH 的质押比率。

这是因为用户不再支付由于以太坊切换共识机制和 Shapella 的非流动性溢价所带来的技术风险成本。有预测称，这一数字将趋近于其他主要权益证明网络中看到的 60% 的平均水平，并最终趋向 90% 以上。这可能会将当前 73 万个验证者的数量增加到超过 200 万个。在这种情况下，每个验证者获得的收益很可能会降低。这是因为验证者收益组成及其如何根据特定变量（例如总质押金额）而变化。以太坊验证者从三个不同的来源获得收益：区块奖励、Gas 小费和最大可提取价值（MEV）奖励。区块奖励是基于 PoS 产生的新 ETH 代币。随着质押比率的增加，网络的年通胀率也会上升，每个质押者获得的收益会降低。这可以在下图中粗略地看到。