详解六个LSD稳定币协议 能否引发LSDFi新一轮战事？

作者：flowie ，ChainCatcher

LSD 稳定币协议或正掀起 LSDFi 新一轮战事。

近日，以 LST 为抵押品铸造生息稳定币的协议 Lybra Finance 风头正盛，于 4 月 22 日开启 IDO 后正式上线，仅一个月多的时间，其原生代币 LRB 最高暴涨 40 倍。而 TVL 一度超 2 亿美元，市场占有率近 50% 。

Lybra Finance 也并非第一个吃螃蟹的协议，不少支持 LSD 稳定币的协议正崭露头角。LSD 无息借贷稳定币协议 Gravita 的 TVL 也在迅速上涨至 2100 万美元。而 6 月 1 日 ，LSD 稳定币协议 Prisma Finance 已宣布完成新一轮融资，其中不乏 Curve Finance 创始人 Michael Egorov、CoinGecko 创始人、OKX Ventures、The Block 的 Eden 研究总监 Adam Cochran、Ankr 创始人等知名项目方或创始人参投。

此外，Curve 近日也发起支持 wstETH 为抵押品铸造超额抵押稳定币 crvUSD 的社区投票。流动性质押 Layer 1 区块链 Tenet Protocol，LSD 协议 Agility、Raft 等陆续上线 LSD 支持的稳定币。LSD 支持的稳定币或正成为 DeFi 不可忽视的新趋势。本文对其中代表的 DeFi 协议进行盘点，试图了解其中机制和趋势爆发背后的驱动原因。

支持 LSD 稳定币的协议，如何在 LSDFi 中分一杯羹？

在了解支持 LSD 稳定币的 DeFi 协议前，我们先简单回顾稳定币的几大类型。

一是以美元等法定货币为抵押品的中心化稳定币，如 USDT、USDC。这些稳定币通常由中央机构发行和管理，一般保持 1: 1 的抵押比率。二是以比特币、以太坊加密货币为抵押品的去中心化超额抵押稳定币，如 DAI、 BitUSD 和 sUSD，抵押率通常为 1: 1.5 或 1: 2 ，这意味着要发行 1 美元的稳定币，需要以价值 1.5 或 2 美元对应的加密货币作为抵押品。三是使用算法来维持稳定币价格的算法稳定币，例如 Frax 以及崩盘的 UST。这些稳定币通常会引入弹性供给机制和激励机制来调节供需，维持价格稳定，机制较为复杂。

这些我们熟知的稳定币的作用在于，充当法定货币与主流数字货币的交易媒介以及规避主流数字货币价格波动风险。

而目前加密市场出现了一种新型的稳定币形式，即通过 st ETH、cbETH、Sfrx ETH、rETH 等流动性质押衍生品（LSD）作为抵押品的去中心化稳定币，这些主要通过超额抵押的方式 ，由去中心化协议发行。相比传统的稳定币，它更明显的效用在于，一是释放 LSD 代币流动性；二是提供 LSD 代币增值场景，比如质押、借贷、生息等等。

以太坊升级过后，LSD 市场增长迅速，目前其 TVL 市值超过 190 亿美元，排在 DeFi 所有协议类别中的第一位。庞大的 LSD 资产成为 DeFi 最重要的战地之一，以 LSD 支持的稳定币协议正通过稳定币、超额抵押、套利、清算等机制组合的形式，尝试从中分一杯羹。从代表的项目来看，一种侧重于 LSD 稳定币生息，一种更侧重于 LSD 稳定币的无息借贷。

1、Lybra Finance——LSD 生息稳定币协议

Lybra Finance 推出了可以生息的稳定币 eUSD，eUSD 与美元 1: 1 挂钩，持有 eUSD 可以获得 7.2% 的 APY（年收益率）。获取这种 eUSD 有两种方式，一种通过去中心化交易所将所持有的 USDT、 USDC 或 FRAX 等主流稳定币兑换成 eUSD。另一种是通过在 Lybra Finance 协议中存入 ETH 或者 stETH 作为抵押品零费用铸造 eUSD，最低抵押率在 150% （低于则强制清算），最好保证在 200% 以上。

而 Lybra Finance 支付用户的利息以及获取收益的机制在于，当用户将 ETH 存入 Lybra 时，Lybra 会自动将其质押在 Lido 中转化为 stETH，通过质押获得收益。这部分收益 Lybra 需要抽成作为手续费，剩下的收益则用于 eUSD 持有者的利息。抽成是按照 eUSD 总流通量收取 1.5% 的年手续费。

这笔帐到底怎么算，Lybra 在白皮上举了一个例子，假设 Alice 存入 135, 000, 000 美元的 ETH 并铸造 80, 000, 000 eUSD，Bob 存入 15, 000, 000 美元的 ETH 并铸造 7, 500, 000 枚 eUSD，那么当前 eUSD 流通量则为 80, 000, 000 枚加上 7, 500, 000 枚，共 87, 500, 000 枚，当前抵押品则为 135, 000, 000 美元加上 15, 000, 000 美元，共 150, 000, 000 美元 stETH。

那么 1 年后，Lybra 通过 LSD 产生 150, 000, 000 美元 * 5% 即 7, 500, 000 美元的 stETH，