金色观察 | 贝莱德“截胡”灰度GBTC ETF申请 对后者影响几何?

作者：Climber，金色财经

日前，全球最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock）成为继WisdomTree、ARK和21Shares等机构之后又一申请现货比特币ETF的商业巨头。与以往不同的是，拥有强大企业实力与ETF通过比高达575：1的贝莱德让加密市场看到了首支现货比特币ETF诞生的希望，也为此前屡次遭拒的灰度（Grayscale）带来了新的获准可能。

贝莱德正式向SEC提出现货比特币ETF申请后带动效应明显，资产管理公司 WisdomTree 和Invesco（景顺）分别再次提交此类申请；市场方面多重利好，比特币上涨至29000美元、富达和嘉信支持的加密平台EDX Markets正式上线。

而影响最为显著的是数字资产管理公司灰度，数据方面可谓量价齐升。仅仅数天，灰度GBTC日交易量从 1610 万美元增加到近 8000 万美元，涨幅约 400%；股价最高冲至17.67美元，近五日涨幅27.65%.

灰度似乎自2021年2月24日之后终于开始向好的方向发展，但事实真是如此吗？作为母公司DCG最大的“现金奶牛”，长期对抗加密熊市行情之后真的能只凭借获批现货比特币ETF就足以重回巅峰吗？本文将尝试在当前加密市场向热趋势下做一些冷思考。

中途入场、绕道截胡

不得不说，从贝莱德申请比特币ETF的时机和披露细节来看，着实有些令人困惑和不解。

首先在加密市场的主流趋势上，今年以来SEC加大了对各大头部交易所的打击力度。进入6月，SEC先后起诉Binance、Coinbase，监管之火越烧越烈，甚至Binance.US公司资产都可能遭到冻结。但在6月14日，SEC先是表示将用120天时间回应Coinbase此前规则制定请求，形成调解缓冲期；同一天内，Binance.US在华盛顿法院听证会提交初步妥协方案，双方将协商达成和解。

而就在这两起监管事件的第二天，6月15日，CoinDesk援引知情人士消息爆出，资管巨头贝莱德将提交比特币ETF申请，届时将使用Coinbase(COIN)Custody为ETF和加密货币交易所的现货市场数据进行定价。随后几天更多关于贝莱德申请比特币ETF的细节被报道，彭博社高级ETF分析师认为，这次的申请与以往不同，将会在今年年底得到SEC批准通过。

从贝莱德提出申请之后几天的市场新闻来看，Binance与SEC正式达成和解、美国第三巡回法院保留对Coinbase挑战美国证券交易委员会(SEC)不作为的管辖权，SEC也没有再向加密市场过于发难。总而言之，加密市场形成暂时性的和平期。

其次，在贝莱德正式申请现货比特币ETF之前，以灰度为首的一众公司机构纷纷遭拒，无一例外。尤其是灰度，SEC不仅三番两次严厉决绝审批请求，而且最近又驳回了灰度 Filecoin 信托产品申请请求。对此，SEC对外解释说，比特币市场成熟到无法进行欺诈和操纵才会批准现货比特币 ETF。

尽管灰度因此事对SEC提起了法律诉讼，但结果要在今年第三季度才能作出裁决。而外界评论说，即使SEC在法庭上败诉，他们还是会有其它理由退回灰度的现货比特币ETF申请。

这无疑也就意味着，SEC根本没有打算批准授权灰度的现货比特币ETF。

再从媒体逐渐披露的细节来看，此次贝莱德提出申请的合作方是Coinbase。一个是传统金融领域的全球最大资管公司，另一个则是加密市场上Top3级别的交易所，两方联手，申请获批的成功率不言而喻。

当然，两者自从去年中旬就展开合作，但这次贝莱德不仅将使用Coinbase(COIN)Custody为ETF和加密货币交易所的现货市场数据进行定价，而且将Coinbase Custody作为资产托管方。这就是说，客户资金分开运作，托管方与保管方分属不同机构，这在一定程度上可以遏制客户资金的挪用行文。

此外，贝莱德还做出了两点改变以保证通过率。第一，提交组建的现货比特币ETF实则为iShares比特币信托，与灰度不同的是引入了赎回机制。第二，提案中列出了监管共享协议，即允许与SEC共享有关市场交易活动、清算活动和客户身份的信息等。 

相比之下，在现货比特币ETF通过规则上，灰度还没找到确切路径。

有鉴于此，Reflexivity Research联合创始人Will Clemente在社交媒体发文称，如果贝莱德的现货ETF申请获得批准，不可否认的是，Operation Chokepoint 2.0（扼喉行动）是精心策划的，目的是驱逐加密行业公司，并引入与美国政府关系密切的大型传统公司，以试图控制比特币/加密货币。

两难之选

贝莱德提交现货比特币ETF申请，灰度被动受益。除上文提到的GBTC量价齐升外，GBTC负溢价率也收窄至 36.60%，较 2022 年 12 月观测到的最高点（48.89%）已收回约 25.13%。其余主流币种信托溢价率也有所回收。