欧科云链研究院：RWA代币化的关键不在于技术，而在于底层资产

原文作者：Jason Jiang

原文来源：欧科云链研究院

RWA 与资产代币化正成为区块链与Web3技术在全球范围最受关注的用例之一。香港、新加坡等众多国家及地区都在积极推进相关实践及布局。欧科云链研究院从今年 4 月开始密切关注 RWA 发展，并在《在香港，我们发现了一个值得长期关注的Web3赛道》一文中率先提出“RWA 将成为香港Web3最值得期待的应用方向”。

近日，欧科云链研究院研究员 Jason Jiang 的署名文章《RWA 的关键并不在于Web3技术》正是刊发在香港媒体。文章认为，RWA 代币化的关键因素不在于Web3技术层面而在于底层资产，而现阶段可被代币化的资产更多掌握在传统机构手中，所以 RWA 叙事的主动权并不掌握在Web3手中。

以下为文章正文：

现实世界资产（RWA）代币化正成为区块链与Web3技术在全球范围最受关注的用例之一。无论是新加坡 Token 2049、上海万向区块链峰会，还是在全球每个充斥着Web3氛围的角落，RWA 都是最热议题，几乎没有之一。

在市场流动性不断收紧的当下，如果真能将现实世界中数以万亿计的资产转移到区块链网络中进行流转，想想就很动人。但这些美好设想能实现吗？它能为加密市场带来想象中的颠覆性改变吗？

RWA 无法改变 Crypto

RWA 通常指可在区块链上进行价值表示与标记的现实资产。商业地产、贵金属、股票债券、碳排放权等有价资产均可视为 RWA，只要它们能被适当代币化并核算。目前 RWA 代币化的方式主要有两种，第一种是将物理世界中存在的资产上链后实现代币化，并由第三方托管机构在链下进行资产管理；第二种则是原生数字资产代币化，这类资产本身就是链上发行的代币，并不代表任何链下资产，比如直接在链上以代币形式发行的绿色债券。

这两种路径目前都有一些成功的实践案例，但无论通过哪种路径实现，笔者认为现阶段 RWA 代币化的关键因素不在于技术层面而在底层资产（毕竟区块链技术已诞生十数年，资产上链也讨论了很久）。在代币化的底层资产层面，我们目前需要考虑的问题还有很多，比如哪些资产可以代币化、哪些资产有必要代币化以及代币化后底层资产如何管理等。以被援引较多的 BCG 报告为例，他们认为可将房地产、汽车、股票、金属、艺术品等现实资产上链，并保守预计 2030 年代币化资产的价值将达到 16 万亿美元。这听起来很有吸引力，但这些资产掌握在谁手里？它们都能被顺利代币化吗？答案可能是否定的。

如果我们将各类加密资产相关项目视为Web3（当然，Web3并不等于加密资产），那目前市场上的可被代币化的现实资产其实更多还是掌握在所谓的Web2科技与金融机构手中。这意味着现阶段 RWA 叙事的主动权并不在Web3，而更多取决于Web2机构，看他们有没有足够的动力去改变现状，将手中掌握的资产上链和代币化。但这对Web2机构而言并不容易，原因很好理解：任何新技术试图将传统资产/业务迁移到新领域通常都难以快速成功，因为它所创造的增量价值并不足够大，但付出的成本却往往很高。RWA 同样如此。

——这可能在某种程度上也会揭示一个比较“残酷”的真相：现阶段试图用Web3技术去颠覆Web2的可能都只是“理想主义”，因为Web2世界的既得利益者依旧占据着现实世界中最核心也是最基础的诸多资源，而这些恰好也是Web3发展所必需的。但如果没有足够的新增利益，既得利益者是不可能完成自我革命的。

即便如此，加密市场还是期待能有更多机构参与 RWA。虽然 Maker DAO、Frax Finance、Matrixdock 等加密原生项目也在积极探索 RWA，但这些创新所带来的震撼可能还没有高盛、花旗等机构的一份 RWA 研究报告来的直接。加密世界一边试图用Web3技术颠覆Web2，一边又期待着能够吸引更多Web2机构参与其中：在之前的 DeFi Summer 中，Web2机构就曾通过直接注入流动性为加密市场带来了一个“机构牛”。

可在如今的 RWA 叙事中，Web2机构可能并不能为加密市场再次带来所期待的改变。即便现阶段一些富有探索精神的传统金融机构已加入 RWA 赛道，但他们所进行的探索与尝试似乎与加密世界并不存在直接联系：他们代币化后的现实资产既不能与加密资产进行交互，更无法直接为加密市场带来新的流动性。所以不要期待机构布局 RWA 能给加密市场带来下一个牛市。RWA 叙事固然美好，但这个叙事的底层逻辑如今并没有建立在加密土壤上，RWA 和代币化如今也早已远超加密市场的范畴，所以由Web2机构主导的 RWA（更多是传统资产的代币化）也不能直接改变加密市场。