汪扬：香港应该成为未来RWA生态的引领者

作者：香港科技大学副校长（大学拓展）、香港Web3.0协会首席科学家汪扬；香港理工大学金融科技博士生、香港Web3.0协会RWA和稳定币工作组发起成员朱皓康

今年6月1日，香港虚拟资产新规的正式实施，无疑标志着Web3.0在香港发展历程中的一座重要里程碑。这一具有历史意义的事件强有力地印证了香港特区行政长官李家超在今年4月11日“香港Web3.0协会”成立典礼上所阐述的观点，即Web3.0对金融科技发展的深远影响，及特区政府对此持有的开放态度和坚定决心。同期，香港证监会开放了虚拟资产交易平台牌照的申请，合规的运营商现在可以为专业和零售投资者提供虚拟资产服务。这一政策的推行无疑进一步推动了虚拟资产业的发展，并为虚拟资产和Web3.0在香港的更广泛扩展铺平了道路。尽管全球对虚拟资产监管的态势趋于收紧，特区政府却坚定地保持了自己的立场，一系列的策略和行动都清晰地表明了其对推动香港虚拟资产业发展的决心和支持，这无疑进一步证明了特区政府对发展虚拟资产空间和Web3.0的坚定决心。

打造Web3合规合理友善生态

然而，香港在虚拟资产和Web3领域的发展主要集中在合规和牌照上，而并未着重于构建充满活力的生态系统，让持牌机构能够有一个可行的商业计划。尽管证监会实施这样的监管是为了维护虚拟市场的秩序，但这种牌照制度对于香港的虚拟资产企业来说无疑是一种沉重的负担。“持牌被杀”（A license to be killed）的说法在这里更为贴切，因为就目前来看，像OSL这样的持牌交易所在获得牌照后每年都有数千万元的亏损。因此，香港迫切需要有更宏大的视野，放眼打造世界第一个Web3的合规合理并且友善的生态，真正引领全球Web3的发展。

笔者深信，香港在Web3.0的发展道路上，下一步应该着重于虚拟世界与现实世界资产的深度融合。我们可以充分利用区块链技术，以港元稳定币为基础，构建一个强大的基于港元稳定币的Web3生态系统。我们的重点应该放眼于现实世界资产（Real World Asset，简称“RWA”）的数字化和代币化，如债券、私人信贷、贸易金融、房地产、碳信用凭证以及贵金属等。这一系列的行动将极大地推动虚拟经济与实物资产的紧密结合。事实上，RWA的代币化不仅是香港发展Web3的最大潜力所在，而且也是世界Web3的未来趋势。

在一个良好的监管环境下，RWA能够为合法的参与者提供一个真正繁荣发展的机会，而不仅仅是成为“持牌被杀”的牺牲品。这种转变无疑将会把香港引领到全球Web3发展的最前沿。

RWA的代币化──即将有形或无形资产转化为数字代币──是数字资产领域的一种突破性转变，有望重新定义市场格局。区块链技术的引入使RWA相比于传统证券化具有了革命性的优化。RWA代币化具有透明度和安全性，并通过实现部分所有权扩大了流动性。这种方法既解决了传统金融体系效率低下的问题，也打破了传统金融体系的限制，使得资产能实现数字化和唯一化，缩短了传统金融和新型金融的距离，满足了用户的个性化金融需求，降低投资门槛。这将刺激更多中小规模投资者进入和参与金融活动，进而创造巨大的价值和收益。同时，RWA为实体经济注入了流动性和多样性，通过扩大资产种类，增加资金规模。

另外，基于港元稳定币的RWA还具有一层安全性，使传统金融、实体经济在享受区块链技术带来的流动性、透明性、创新性等优势的同时，保护了投资者和参与者的资金安全。在2022年9月，波士顿咨询集团（Boston Consulting Group，BCG）的研究预测，到2030年，现实世界资产的代币化规模将达到16万亿美元。相应地，美国花旗银行（Citibank）在2023年3月发布了一份长达162页的研究报告，全面解析了Web3实现十亿用户以及数字资产达到数十万亿美元规模的路径。花旗银行预测，到2030年，将有4万亿至5万亿美元的资产实现代币化，而基于区块链技术的贸易金融交易额将达到1万亿美元。

合理监管推动RWA健康发展

RWA生态的健康发展离不开合理的监管。然而，构建一个合规、合理且友好的RWA代币化环境并不容易，这需要政府和业界的共同努力。为此，我们建议采用笔者朱皓康早先提倡的“RWA 2+4”作为可行性研究的切入点。这个方法论围绕两种代币（证券型代币和实用型代币）以及四个核心元素（法律基础、金融框架、技术工具和数据驱动）进行研究和实践，以期在挑战中找到机遇，推动RWA的健康发展。

首先，证券型代币（Security Token）代表了资产或企业的所有权或收益权，其价值通常与代表的实物资产或企业的表现直接相关。购买这种代币的人通常期待能够通过资产的增值或收益分配获得回报。另一方面，实用型代币（Utility Token）提供了使用某项服务或资源的权利，同时允许代币过程中产生的数据上链。理解这两种代币的特性和差异，对于正确地评估和投资RWA至关重要。

接下来，我们需要关注四个核心元素：法律监管、金融架构、技术支持和数据应用。