DeFi借贷赛道创新实践——如何在DeFi3.0时代把握创新红利

作者：GO2MARS的WEB3研究

crvusd协议——Curve Finance的野望

作为当前以太坊上交易量排名第二的DEX， Curve仅次于Uniswap。Curve首先通过提出StableSwap AMM模型来优化稳定币之间的交易，与Uniswap的恒定乘积不变方法(x*y=k)相比，为稳定币(如DAI、USDC、USDT等)之间的交易提供了更低的滑点和交易费用，在Curve v2中通过引入自动集中流动性，将这种高效的交易拓展到了波动性更大的资产上。Curve中交易量排名前二的交易池分别是3pool(USDT/DAI/USDT)和tricrypto2(USDT/WBTC/ETH)。

Curve于2022年11月发布了crvusd白皮书，在白皮书发布六个月后，2023年5月17日Curve正式推出crvusd的用户UI界面，标志其稳定币正式发布。在crvusd的设计中融入了借贷、AMM、AMO机制以及一系列创新。主要可以分为LLAMMA，Monetary Policy和其中的PegKeeper以及Stable Pool几部分。

Crvusd与其他超额抵押稳定币的区别主要在于其清算机制，称为”借贷-清算AMM算法“，即LLAMMA算法。

LLAMMA的核心概念是抵押品和稳定币之间的转换。当抵押品的价格较高时，用户的存款将变成抵押品（如ETH），或者当抵押品的价格较低时，它将全部变成USD。在这点上与Uniswap v3的LP完全相反。

LLAMMA旨在通过将自己的AMM整合到清算过程中中来改进现有的稳定币机制。LLAMMA提供了一个专用市场，用于抵押资产和稳定币之间进行交易。这种机制在清算方面更具灵活性，提供连续、软性的清算，而不是像MakerDAO那样离散的清算。

LLAMMA通过将AMM内部化来解决前述问题，使抵押代币也成为LP份额本身。例如，当用户抵押ETH进行USD贷款时，用户存入ETH作为抵押品，而存入的ETH会转变为ETH/USD的LP仓位。在此机制下，随着ETH价格下跌，LP仓位会逐渐卖出ETH并买入USD；而当ETH价格再次上涨时，LP仓位也会逐渐卖出USD并买回ETH。如果发生ETH下跌后便不再涨回的情形，LP仓位仍有足够的USD来支持债务。

这种模式可以防止头寸被清算（它只是被平仓），而且没有坏账风险。此外，LLAMMA使得清算机制从原先的“一次全部”及“全有或全无”，更改为巨大的滑点损失。如果抵押品持有人能够承受价格波动，等价格重新回稳时，抵押品持有人甚至还能赚到额外的AMM交易费。

除了LLAMMA，crvusd的设计中的Monetray Policy它可以看作是一个类似于央行的机构，负责维持crvusd与美元之间的1:1锚定关系。Monetary Policy的主要工具是PegKeeper，它是一个智能合约，可以根据crvusd的市场价格和内部价格来调节crvusd的供应量。

内部价格指的是crvusd在Stable Pool中与其他稳定币之间的兑换比率，它由Stable Pool中的流动性和交易深度决定。市场价格指的是crvusd在外部市场上的交易价格，它由市场供求关系决定。这两个价格通常是接近的，但在一些特殊情况下，它们可能会出现偏差。这时，Monetary Policy就会通过PegKeeper来调节crvusd的供应量，以促进内部价格和市场价格之间的一致性。

当crvusd的市场价格高于内部价格时，说明crvusd有增值的趋势，这时PegKeeper会向Stable Pool中投放新铸造的crvusd，以增加Stable Pool中的流动性和交易深度，从而促进crvusd与其他稳定币之间的兑换，降低crvusd的市场价格，使其回归到内部价格。这相当于央行在经济繁荣时通过信贷投放来控制货币供应量和通货膨胀。

当crvusd的市场价格低于内部价格时，说明crvusd有贬值的风险，这时PegKeeper会从Stable Pool中回收crvusd，并销毁它们，以减少Stable Pool中的流动性和交易深度，从而抑制crvusd与其他稳定币之间的兑换，提升crvusd的市场价格，使其恢复到内部价格。这相当于央行在经济衰退时通过回收货币来稳定货币价值和防止通货紧缩。通过这样的机制，Monetary Policy可以有效地保证crvusd与美元之间的1:1锚定关系，同时也为Stable Pool提供了稳定和高效的流动性。

crvusd目前已经支持wsteth、wbtc、sfrxeth和eth作为抵押品，目前发展良好，截至2023年7月12日，抵押品总价值已经超过了1.2亿美金，crvusd发行量达到了8千万美金，而其增长势头依旧迅猛，即将突破一亿美金大关。

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