3400万美元的血泪教训：RWA并没有那么好做

原创 | Odaily星球日报

作者 | Azuma

RWA（真实世界资产）无疑是当下 Crypto 行业内最火爆的概念之一。

Maker 作为先驱代表，通过打通了对美债的收益窗口，吃到了高息周期的时代红利，进而放大了 DAI 的市场需求，最终在大盘走低之时逆向推高了自身市值。此后，诸如 Canto、Frax Finance 等项目也通过类似策略取得了一定成功，前者在月内已经实现了币价翻倍，后者刚刚借 V3 版本推出的 sFRAX 规模增速也相当惊人。

那么，RWA 概念真的如此“简单、好用”，以至于总是能够稳定、快速地改善项目基本面吗？近期市场上的两则教训告诉我们，情况或许并没有那么简单。

Goldfinch 坏账事件

其一是 Goldfinch 的坏账事件。

Goldfinch 的定位为去中心化的借贷协议。2021 年来，Goldfinch 曾完成过总额高达 3700 万美元的三轮融资（100 万美元、 1100 万美元、 2500 万美元），其中后两轮均由 a16z 领投。

与 Aave、Compound 等传统借贷协议不同，Goldfinch 主要服务于真实世界的商业信贷需求，其大致的运作模式可分为三层。

「用户」作为资方，可向由不同「借款人」管理的不同主题流动性池内注入资金（一般是 USDC），继而赚取利息收入（收益来自于真实商业利润，普遍高于 DeFi 常规水平）；

「借款人」一般是来自于全球各地的专业金融机构，其可以根据自身的业务经验，将所管理的流动性池内的资金分配给那些存在需求的真实世界「企业」；

「企业」在获得资金后，将投资发展自身业务，并定期将收益的一部分用于向「用户」偿还借贷利息。

在整个流程之中，Goldfinch 会对「借款人」的资质进行审核，并约束所有借贷条款的细节，以“保证”（现在看来多少有些讽刺）资金安全。

然而意外还是发生了。10 月 7 日，Goldfinch 通过治理论坛披露，「借款人」Stratos 所管理的流动性池出现了意外状况，该池的总规模为 2000 万美元，预计损失则高达 700 万美元。

Stratos 是一家有着十余年信贷业务经验的金融机构，其本身也是 Goldfinch 的投资方之一，从资质来看似乎已经挺“靠谱”了，但显然 Goldfinch 仍低估了其中的风险。

根据披露，Stratos 把 2000 万美元中的 500 万美元分配给了一家叫作 REZI 的美国房地产租赁公司，又把另外 200 万美元分配给了一家名为 POKT 的公司（业务不明，Goldfinch 称不了解这笔钱被拿去干了啥…），两家公司均已停止偿息，因此 Goldfinch 已将这两笔头存减记为 0 。

事实上，这并非 Goldfinch 第一次出现坏账问题。今年 8 月，Goldfinch 就曾披露借给非洲摩托车租赁公司 Tugenden 的 500 万美元或将无法收回本金，原因是 Tugenden 瞒报内部子公司之间的资金流向，盲目扩大业务致使大额亏损。

接连出现的坏账问题已对 Goldfinch 社区的信心造成了严重打击，在关于 Stratos 事件的披露页面下方，不少社区成员均对协议透明度以及审查能力提出了质疑。

USDR 脱锚事件

10 月 11 日，由实体房地产（emmm，这波属于双杀…）支持的稳定币 USDR 开始出现严重脱锚，目前折价依旧未能缓解，仅报 0.515 美元。根据其 4500 万的流通规模计算，持仓用户的总损失接近 2200 万美元。

USDR 系由 Tangible 于 Polygon 链上开发，可通过抵押 DAI 和 Tangible 原生代币 TNGBL 进行铸造，DAI 的抵押铸造比为 1: 1 ，而出于风险考虑，TNGBL 的抵押规模则被限制为不得超过 10% 。

之所以强调「实体房地产支持」，是因为 Tangible 会把抵押资产中的绝大部分（50% - 80% ）用于在英国投资实体房产（购入后会铸造相应的 ERC-721 凭证），并通过房屋租赁为 USDR 持有者提供额外收入，从而提高 USDR 的市场需求，并借此将规模极大的房地产市场连接至 Crypto 世界。

考虑到用户潜在的赎回需求，Tangible 也会在抵押资产中预留一定的 DAI 和 TNGBL，DAI 的预留规模为 10% - 50% ，TNGBL 的预留规模则为 10% 。