Aave原生美元稳定币GHO为何一直低于1美元？

原文作者：@TokenBrice

原文编译：Peisen，BlockBeats

编者按：Aave 协议中的本地稳定币 GHO 自其问世以来一直低于 1 美元，目前约为 0.96 美元，流动性工程师 @TokenBrice在社交媒体平台发文对此现象做出解释，指出其流动性管理不足之处。但他同时表示，除了提供流动性，现在持有 GHO 没有任何实际应用价值。

BlockBeats 于 10 月 16 日报道，Aave 社区已通过「进一步提高稳定币 GHO 借贷利率至 3% 」的 ARFC 提案，目的是增强 GHO 锚定和提高收入。17 日，Aave 原生稳定币 GHO 发行量已突破 2500 万枚，截止目前达到 25, 152, 308 枚。

基于此，@TokenBrice将作为流动性委员会一员提出并实行一系列治理 DAO 的应对措施，并承诺在一个月内使 GHO 价格在此期间至少达到 0.985 美元。BlockBeats 将原文编译如下：

自诞生以来，GHO 一直在基准价以下交易（目前约为 0.96）。你可能想知道为什么，以及这种情况是否会改变。简单的回答是：GHO 的价格波动源于需求和供应的失衡，而这个问题即将得到解决。想了解详细的回答吗？请继续阅读，一场精彩的探索之旅即将展开。

首先，我们需要了解 GHO：它是 Aave 生态系统中的一种本地稳定币，可以使用 Aave 上任何作为抵押品支持的代币进行铸造。借款人需要支付由治理决定的利率，而 stkAAVE 持有者可以享受该利率的折扣。目前的利率范围为 2.13% 至 3.05% ，预计不久将会上升。

GHO 利率的问题

GHO 的当前状况与 Maker/DAI 早期相似：其利率受治理决定（无 PSM/GSM），这意味着 GHO 在不断变化的市场条件下无法自然调整。然而，自 GHO 诞生以来，市场条件已发生了巨大变化。关于这种设计，我已多次分享过我的观点，无需再次重复，可阅读我的博客获取详细信息。

如果你想知道当前利率和利率模型为什么有问题，答案很简单：它仍然远远低于其他替代方案，例如在 Maker 上借款 DAI 的利率，甚至是在 Aave 上借款其他稳定币的利率（如$DAI 或$USDC 的>5% ）。这导致了一个套利循环，stkAAVE 持有者可以以约 2.13% 的年化收益率借款 GHO，将其兑换成 DAI，并享受 DAI 储蓄利率（目前为 5% ）。

正如我上文提到的，治理机构非常清楚这个问题，并正在积极解决。因此，从这个角度来看，前景是积极的，这只是时间问题。现在让我们讨论另一个解释 GHO 当前状况的主要话题，它与利息息息相关。

GHO 的实用性

确保稳定币长期稳定的一个有效方法是赋予其实际应用价值。的确，对于大量借入或购买稳定币并将其保持为此类资产的持有者来说，这至关重要。例如，@LiquityProtocol 的$LUSD 稳定性池使 LUSD 持有者能够从清算过程中获得 ETH 收益，并从排放过程中获得 LQTY 收益。稳定池是一个特殊情况，因为它还充当协议上清算的主要储备。

其他 CDP 协议已经实施了不同的解决方案，但在为稳定币提供实用性方面实现了相同的目的，例如：在 MakerDAO 中的 Dai 储蓄利率：用户可以押注 DAI 以赚取更多的 DAI。

尽管这些解决方案各有特点，但从宏观角度来看，它们达到了相同的目的：确保有一群稳定币持有者乐于将它们保持为此类资产，即不将其兑换为另一个稳定或其他资产。

这正是 GHO 目前所缺少的：除了提供流动性，现在持有 GHO 没有任何实际应用价值。因此，大多数享受低于市场借款成本的借款者都乐于将他们的 GHO 卖给另一个稳定币，以便用这些货币赚取收益，例如 DAI。

现在，在这方面，治理已经意识到并正在考虑其选择，主要选择包括：

1. 在 Aave 上添加 wGHO 作为抵押品

2. 为 GHO 持有者提供押注选项：GHO 储蓄利率。

现在，舞台已经布置好了，我们可以谈谈我最喜欢的话题：流动性策略！

迄今为止 GHO 流动性管理的不足之处

流动性管理是一场艰巨的博弈：在支出、效率、政治和市场目标之间保持稳定的平衡。在未锚定稳定币（如 GHO）的情况下，弄清楚哪些是必要的和哪些是有害的变得更加具有挑战性。

实际上，尽管你可能每天都会看到我在抱怨流动性效率问题，但在制定重新锚定稳定币的策略时，这却是你最不需要关注的因素。这是因为重新锚定需要采取一些效率较低的措施，如支付超出范围的流动性作为价格支持。

尽管 GHO 流动性委员会由经验丰富的专业人士组成，但他们却为追求效率而陷入了一个陷阱，这对锚定来说是有害的。为了让你更好地理解，我们来举一些例子。

支持 GHO 的 Stableswap 池