万事俱备 只欠东风：探索去中心化期权

来源：AC Capital

智能合约的出现，让合约能够在链上无人干预的环境下自动执行，合约执行的条件和流程清晰透明、是期权运行的良好环境。

前言

期权是一种选择权，是买卖双方约定交付条件、交付品类的权利合同。智能合约的出现，让合约能够在链上无人干预的环境下自动执行，合约执行的条件和流程清晰透明、是期权运行的良好环境。从2020年DeFi summer开始，无数的团队，项目开始向去中心化期权挺进。三年下来，行业的发展一度呈现百花齐放的盛况，无论是记账的基础设施，期权总类，做市算法都有了长足的进步。

随着市场进入熊市，代币激励成本日益增高。虚高的去中心期权活跃度开始回落。除了少部分项目，创新集中于金融产品的微创新。市场奖励贴合区块链架构和去中心化环境的突破式创新，像Lyra这样站在巨人肩上的项目形成了DeFi矩阵，在期权定价上形成了独具特色的算法系统。虽然市场规模萎缩，但Aevo和Lyra占据了绝对头部的市场份额。

相比于动辄数百亿美金的链下交易额，目前链上期权的规模连零头都赶不上。而在传统市场里，期权的名义成交额与期货基本在同一量级。从这个数据我们可以得知，链上期权市场处于早期。2023年下半年，二层网络的技术逐渐成熟，低成本搭载交易簿式期权市场的基础设施技术让链上期权市场爆发了新的增长。

我们早已经过了“去中心化就是好”的DeFi summer，所有的去中心化都将受到质问：WHY！

01、去中心化期权的背景

什么是期权

要理解去中心化期权，就必须解决两个问题：什么是期权，为什么要去中心化？

我们单单阐述期权是一种选择权，买卖双方确定行权的时间，价格。期权持有方按照约定能够获得执行合约的权力。

期权即时一类特殊的金融合同，又是一种与价格波动相关的金融工具。单从性质上分析，期权除了体现标的资产的价格变动，也体现价格变动速率，体现行权时间的差异等等。

期权是一种与风险定价相关的金融工具。期权价格的变动能体现出现货和期货不能表现的价格属性，为投资者对冲风险，设计资产组合提供了更多的维度和工具。

此外，期权的用途广泛。了解期权用途，有助于我们发现期权产品的精准用户。在传统世界，期权除了作为杠杆工具以外，还有诸多的用途：

1、风险管理工具

期权是一种风险管理工具，可以从业务和合规两个维度来讲。企业或者项目时刻面临着原材料和产品的价格变动。除了采用期货，提前锁定成本的收入，他们也可以通过买入期权，获得在规定时间下，规定价格的买入卖出权利。这等同于锁定支出和收入的上下限，获得最小利润的保证。对于金融机构来讲，衍生品是新兴事物，种类与复杂度也高于股票、债券。在绕监管上，期权往往能发挥意想不到的作用。在交易上，有些交易员持有大量筹码，在处理一些风控平仓时，可能面临高昂的流动性损失。那么，在低波动率时刻持有一些对应期权，可以将流动性损失风险转化为固定的成本支出。

2、融资工具

在金融上，期权也是重要的融资工具。我们不谈可转债视同期权+债券。历史上，不少公司也通过销售期权为公司融资。2022年十月，Tesla就曾通过销售500万call option，融资22亿美金。期权允许持有者在2024年一月以1100美元的价格买入Tesla股票。

3、组织激励工具

在很多传统大型组织，也通过期权对组织的中高层进行激励。这种行为在传统世界里已经屡见不鲜。对于期权激励的利弊，相应论文也已经汗牛充栋。

4、杠杆和投机工具

很多投资者会采用期权进行投机。用小资本撬动大收益，甚至去赌一些时间成本维度上的，或者波动率维度上的交易机会。这是其他很多金融工具不具备的功能。

2020年，随着现货DeFi的落地，去中心化衍生品被人从传统金融映射过来。大家希望在去中心化的平台上，能够分润中心化金融机构期权业务。那么怎么定义去中心化期权呢？

传统金融里，期权拥有不同的流通市场，除了交易所的柜台交易外，还有OTC市场。

什么是去中心化期权

去中心化期权是指在区块链上发行的，拥有期权属性的智能合约。相比于传统期权市场，它无需许可、公开透明、无违约风险，与其他的去中心化产品有更强的组合性。相比于传统的在中心化交易所的期权或者场外期权。期权的执行由区块链智能合约保障，自动执行。这是去中心化期权与传统期权唯一的差异。