XNUMX 月股市开局强劲，但市场势头可能不会持续

　　由于利率大幅下降，股市在 XNUMX 月的前几天大幅上涨

　　从统计上看，第四季度对于股市来说是一个不错的季度。 该时期标准普尔 500 指数的平均回报率和中值回报率是迄今为止最高的，该指数上涨的可能性也是最高的。 就像任何与股票有关的事情一样，这样的历史并不能保证，500 月份标准普尔 2.2 指数下跌 XNUMX% 并没有为它创造一个良好的开端。

　　第四季度是标准普尔 500 指数中值和平均回报率最高的季度，也是

　　路径金融有限公司

　　但一周可以带来多大的改变。 4 月份伊始，股市上涨了近 XNUMX%，观察人士将其归因于美联储主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 发出的不那么鹰派的信息，但事实并非如此，这一消息之所以引人注目，是因为事实并非如此。 你来当法官：

　　无论如何，市场听到了它想听到的声音，当10年期国债收益率从4月的5%大幅上升至XNUMX月底的XNUMX%后下降了半个百分点时，市场开始起飞。 这是股市上涨的主要原因。 因此，他们仍然高度依赖长期利率下一步的走势。 而且并不能肯定利率已经达到顶峰。

　　由于多种原因，这是一个问题。 首先，较高的长期利率使消费者债务变得非常昂贵。 事实上，抵押贷款、汽车贷款和信用卡的利率都处于数十年来的高位。 毫不奇怪，拖欠行为也是如此。 企业也受到影响，因为商业银行贷款的优惠利率目前为 8.5%，为 20 多年来的最高水平。 较高的资本成本会影响企业的利润，超过一定水平，甚至可能影响企业展期现有债务的能力，从而导致违约。

　　消费者和企业利率已升至数十年来的高位，但其经济影响尚未显现

　　Path Financial LLC、圣路易斯联邦储备银行

　　高长期利率的另一个问题是它们会影响股票的估值。 一般来说，较高的利率会给市盈率（P/E）带来下行压力。 这意味着，为了保持价格 (P) 稳定，收益 (E) 需要上升。 但收入是整体经济活动的函数，较高的利率往往会限制而不是刺激经济。

　　尽管长期利率在 XNUMX 月的前几天有所下降，但有几个原因可能导致其再次开始攀升。 美联储可能会结束加息，但它只控制非常短期的利率。 长期利率由市场力量决定，而市场力量则取决于远远超出美联储能力范围的因素，例如外国购买、地缘政治事件以及每个到期日的未偿债务金额。 目前尚不清楚长期利率是否已见顶。

　　因素之一是它们仍然低于六个月以内的利率。 这不是一个可持续的状况。 在正常情况下，长期贷款应该存在风险溢价：期限越长，借款人出现问题的可能性就越大。 除非贷款人认为，由于某种原因，未来利率可能会暴跌，因此今天锁定的贷款利率将高于未来的市场利率，从而补偿额外的时间风险。

　　由于这种倒置关系是一种异常现象，因此通常会在一段时间后消失。 已经持续了15个月了，眼看就要结束了。 鉴于美联储坚决不会很快削减短期利率，只有长期利率上升，经济正常化才能实现。

　　造成曲线倒挂的原因是美国财政部决定通过短期债务为国家不断增长的预算赤字融资，并向市场注入大量国库券，将其利率推至整个收益率曲线的最高水平。 财政部为何选择这样做尚不清楚。

　　美国财政部是导致曲线倒挂的一个重要因素，因为它向市场注入了大量资金

　　Path Financial LLC，美国财政部

　　一种解释可能是，财政部预计利率不会持续上涨，因此不愿意锁定高利率的时间超过必要的时间。 更可能的解释是，买家对国债和货币市场基金（投资于国债）的胃口比对长期债券的胃口更大，因此这是筹集大量资金的最简单途径。 最近宣布的融资计划具有更多相同的特点，市场在担心长期发行将继续推高长期利率后对此表示欢迎。 确认重点仍然是发行国债有助于降低长期利率并使股市受益。

　　似乎有理由说，XNUMX 月第一周股市的上涨与盈利前景或经济前景关系不大，而与长期利率的大幅下降有很大关系。 但这还不够。 如果经济陷入衰退，长期利率将进一步下降，在这种情况下，股市将会下跌。 因此，投资者应该非常谨慎地对待鲍威尔言论后引发的热情。 上个季度可能会像往常一样以良好的结果结束，但除此之外，未来看起来仍然黯淡。