Glassnode：数据揭示BTC和ETH上涨背后的逻辑

原文作者：Ding HAN, Checkmate, CryptoVizArt, UkuriaOC, Alice Kohn, Glassnode

摘要

数字资产市场在 2023 年取得了令人印象深刻的回报，其中 BTC 和 ETH 的表现分别超过了黄金等传统资产 93% 和 39% 。

这两大主要数字资产的市场修正比以前的周期明显较小，这表明有投资者的支持和积极的资本流入。

我们的 Altseason 指标显示了自本周期高点以来对美元的第一次显著升值。然而，值得注意的是，这是在比特币主导地位继续上升的背景下发生的，比特币的市值今年迄今增长了 110% 。

最近几周，比特币价格上涨了 30% 以上，部分原因是与众多提交给 SEC 审批的比特币 ETF 申请有关的积极进展。另外值得注意的是，与大宗商品、贵金属、股票和债券等传统资产类别相比，比特币和整个数字资产的相对表现。

在本周报中，我们将探索数字资产在 2023 年的这一令人印象深刻的相对表现。到目前为止，BTC 和 ETH 已经显著地超过了传统资产的表现，同时与以前的周期相比，它们也经历了较小的回撤。

相对的韧性

下图比较了以黄金计价的 BTC 和 ETH 价格，展示了与传统防御性价值储存相比的表现。2023 年，与黄金相比，BTC 升值了 93% ，而 ETH 则上涨了 39% 。在全球不确定性增加的背景下，数字资产的强劲表现可能吸引了众多传统投资者的关注。

我们还可以看到，这两种数字资产的相对波动性都超过了黄金（黑色）,后者在两个方向上的价格波动都较小。

通过评估宏观上涨趋势中的最深度修正，也可以观察到数字资产的相对实力。这里，我们将为 ETH 评估这一指标，这样我们可以看到相对于美元（一个外部基准）的表现，但也可以与市场领导者 BTC（一个内部基准）相比。

我们认为，在 3AC、Celcius 和 LUNA-UST 崩溃之后，ETH/USD 的周期低点出现在 2022 年 6 月。自那时起，相对于当地高点的最深的 ETH/USD 修正是 -44% ，这是在 FTX 失败时设定的。如今，ETH 的交易价格比其 2023 年的最高点下跌了 $ 2, 118 ，即 2 6% ，这比以往周期中看到的 -60% 或更大的回撤有明显的强劲表现。

BTC 的表现也可与之媲美，其在 2023 年的最深回撤仅为 -20.1% 。2016 – 17 年的牛市经常出现超过 -25% 的修正，而 2019 年则从 2019 年 7 月的最高点 $ 1.4 万回撤超过 -62% 。

为了评估数字资产市场内的资本流动，一个有用的参考是寻找 ETH 相对于 BTC 有超过表现的时期。下面的图表显示了 ETH-BTC 比率的最大回撤的深度，与当前上涨趋势的局部高点相比。

先前的周期已经看到在熊市恢复阶段，ETH 基于相对基准回撤超过 -50% ，当前的回撤达到 -38% 。尤其值得关注的是这一趋势的持续时间，ETH 迄 今已经相对 BTC 贬值超过 470 天。这凸显了周期之间的潜在趋势，即在熊市后的宿醉期，BTC 的主导地位会在更长的时间内增强。

我们还可以使用这一工具来监测风险上升与风险下降周期中的拐点。

该图从另一个角度展示了 ETH/BTC 比率的相对表现，显示了 ETH/BTC 比率的季度、周和周滚动投资回报率的震荡指标。然后，一个条形码指标（蓝色）突出显示了所有三个时间框架都显示 ETH 相对于 BTC 表现不佳的时期。

在这里我们可以看到，近期 ETH/BTC 比率的疲软与 2022 年 5 – 7 月的情况类似，价格比率达到了 0.052 的相同水平。