揭秘比 FTX 贪污规模更大欺诈行为：加密领域大佬 DCG

撰文：Vijay Boyapati

编译：Morffi | JGSDAO | Sean

来源：Techub News

2022 年发生了比 SBF 贪污案更重要的诈欺行为。

那就是立足于加密领域最悠久的公司之一Digital Currency Group（DCG）及其 CEO Barry Silbert的欺诈行为，下面我们来具体了解一下。

为了充分了解该欺诈及其后果，我们必须回头看 2013 年 Barry Silbert 开始成立 Grayscale 的时候，该公司推出了首只允许投资者可以从经纪账户购买比特币的基金。

几年来，GBTC 是股票市场资本获得比特币敞口的唯一途径，由于其信托结构（没有类似 ETF 的赎回机制），GBTC 早期的交易价格要高于其 NAV（资产净值）。这基本上意味着该基金的市场价值高过其基础资产（比特币）。股票投资者没有太多选择，他们愿意为 GBTC 支付溢价，只是为了获得比特币敞口。

GBTC 的股票是通过为 Grayscale 提供比特币创建的，然后 6 个月后你会收到等值的 GBTC 股票。由于 GBTC 的交易价格高于资产净值（一度高过 40%），所以利润极高的套利交易成为了可能。

你可以做空 X 个比特币，把 X 个比特币交给 Grayscale 来进行套利。6 个月后，你可以卖出 GBTC（交易价格高于 X 个比特币价格）来回补空头。这种赚取溢价的行为被称为 GBTC 溢价套利交易。

一些市场参与者认识到这种交易获得的利益是多么的诱人，且表面上是无风险的 ( 因为 GBTC 的交易价格一直高于资产净值 )，并开始大量的涌入。其中有两家参与机构，分别是对冲基金 Three Arrows Capital (3AC) 和借贷平台 BlockFi( 现均已破产 )。

Three Arrows Capital(3AC）不仅赚取了 GBTC 的溢价，而且还进行了杠杆交易。不仅使用自己的资金，还借入了大量比特币，获得了更多的回报。但他们是从谁那里借的钱呢？……我们开始从 Genesis 探讨。

与 Grayscale 一样，Genesis 也是 DCG 旗下子公司之一。这样的公司架构是 Barry Silbert 有意模仿伯克希尔哈撒韦的公司结构并将其应用于加密市场。

Genesis 是加密货币市场上最大、最重要、也是本质上首要的经纪服务商。其同时拥有交易 / 衍生品部门（GGT）和贷款部门（GGC），但对于外人来说，它只是一个实体，因为两个部门共享办公空间甚至员工。

Genesis 通过向比特币持有者（不限持有数量）提供比特币的利率，从他们那里获得比特币。以更高的利率借出这些比特币并从利差中获利。Genesis 借给了谁?Three Arrows（三箭资本）、BlockFi 和 Alameda 等。

此时，应该指出的是，DCG 直接控制 GGT（Silbert 从 2013 年至 2022 年 7 月担任其董事会主席），并通过 GGT 控制 GGC。GGC 直到 2022 年 6 月才设立董事会，当时任命了一个董事会，其中三分之二的成员来自 DCG。

鼓励 Genesis 提供比特币贷款用于 GBTC 套利交易的动机很大，因为这些比特币将流入 Grayscale（DCG 王冠上的的另一颗明珠），然后就留在那里（因为没有 ETF 赎回机制）。一旦这些比特币被套牢，Grayscale 就会收取每年 2% 的「基金管理」费（基本上什么都不做）。目前，GBTC 拥有超过 62 万枚比特币，这意味着 Grayscale 每年将收取超过 1.2 万枚比特币作为管理费用。

Grayscale 的利润流向其母公司 DCG。这时候你会发现 DCG、Grayscale 和 Genesis 之间存在一些重要的利益冲突。事实上，Grayscale 甚至知道 Genesis 为推动资金流入 GBTC 而提供的贷款。文件显示，Grayscale 首席执行官签署了 Genesis 向三箭资本提供的贷款。由此可见，Barry Silbert 曾表示，这些家族企业以「保持一定距离」的方式运营的想法明显是可笑的。

随着时间的推移，股票市场出现了获得比特币敞口的新途径（Microstrategy 的股票、期货 ETF、国外现货 ETF）。新的竞争，再加上套利交易产生的大量 GBTC 股票，开始打击 GBTC 溢价。

2021 年 2 月 23 日，GBTC 的溢价首次变为负值 ( 即变为折扣 )。从那以后，它就再也没有为正过，折扣率一度高达 49%——也就是说，该基金只值其基础资产价值的一半。交易套利已经玩完了。