从链上数据与指标看比特币的供应缩紧问题

作者：Glassnode, UkuriaOC；编译：达瓴智库

在市场中，比特币的供应历来紧张。而近日，长期投资者持有的比特币数量创下历史新高，并且被持有的比特币数量仍然快速增加。在本文中，我们将使用一些链上的数据和指标来探讨比特币供应紧缩的问题。

摘要

当前比特币供应非常紧张，一些用来观察非流动性、被持有的以及来自长期持有者的比特币供应量的指标均处于历史高位。

短期持有者支出比特币的行为表明，随着市场已反弹至3万美元以上，当前的市场特征已经发生转变。

对不同群体的投资者成本基础的分析表明，30,000美元区间是多头最感兴趣的区域，但该区域距离33,000美元区间仍然有较大的鸿沟。

预计距离下次比特币减半还有166天，而现货ETF在美国获得批准上市的可能性也变得越来越大。因此，投资者的兴奋情绪随之水涨船高。在这种情景下，投资者将面对的一个问题是，市场上还有多少比特币是自由流通的，而非被紧紧握在投资者自己的钱包里。

在本文中，我们将通过从宏观角度关注比特币的分布来探讨这个问题，并通过各种链上的数据和指标来衡量比特币供应的紧缩程度。

越来越“老”的比特币

今年以来数字资产的价格表现令人印象深刻。尽管如此，比特币长持投资者仍旧牢牢持有他们拥有的数字资产，在当前存在的比特币中，持有时间超过一年以上的占比徘徊在几个活跃期的历史最高水平：

最后活跃期在1年前：占比68.8%

最后活跃期在2年前：占比57.1%

最后活跃期在3年前：占比41.1%

最后活跃期在5年前：占比29.6%

图1:最后活跃期在1年前的比特币所占市场流通比特币的百分比

非流动性供应指标衡量的是支出历史记录最少的钱包中的供应量，其ATH也高达1450万枚比特币。比特币的非流动性供应的变化通常随着钱包通过交易平台提款同步变化，这表明尽管投资者提现这些比特币，但也是对其进行托管。自2021年5月以来，交易中的提款总额已经超过170万枚比特币。

图2:比特币的非流动性供应

比特币的这种供应紧缩的趋向也体现于非流动性供应的月度变化率上。目前非流动性供应仍旧处于已持续多年的净增长期内，且仍在以每月超过71,000枚比特币的速度继续增长。

图3:比特币的非流动性变化

我们在比特币的长持投资者的净头寸变化指标（该指标在Cointime Economics框架中也被称为“拱顶供应指标”）中看到了类似的变化模式。自2021年6月以来，该指标的变化趋势反映了持续的资金流入，而这种资金流入在2022年6月 3AC 和 LUNA-UST 出现崩盘和恐慌性抛售之后出现了显著的上升。

这一指标的变化说明了比特币供应市场当前已日趋成熟，因为投资者会谨慎持有他们的数字资产，避免因冲动而产生不断快速交易的不理智行为。

图4:比特币长持投资者的净头寸变化

投资者的信念分歧

长持投资者的比特币供应（下图中蓝色折线表示）当前略低于历史高点，而短持者供应（下图中红色折线表示）当前则处于历史低点，这两种指标在当前展现出明显的背离。这种动态清晰地表明，由于持有者越来越倾向于持有而非将他们的比特币用于投资，目前市场上的比特币供应越发紧张。

根据我们之前的研究，比特币的长持投资者历来会等待其价格超越历史新高之后再重新进行比特币的资产分配。这一投资倾向在 2021 年大牛市期间市场上比特币供应量的大幅紧缩中得到了证明，而与之相应的是来自短持投资者的供应量以及交易平台数字资产流入量的增加。

图5:长持/短持投资者的比特币供应量随价格出现明显的分水岭

如果我们计算长持投资者和短持投资者的数量比例，我们可以看到它已突破 2023 年 7 月以来的新高。这清楚地显示了休眠供应和流动供应之间的巨大分歧，也凸显了比特币供应市场当前的紧张程度。