Mint Ventures：抄底正当时，熊市二级抄底标的及思路探讨

主持人：Alex Mint Ventures 研究合伙人

嘉宾：Xin Old Fashion Research 创始人，郑斯威 头等仓研究负责人，Lawrence Mint Ventures 研究员

节目录制时间： 2023.11.03 

大家好，欢迎来到由 Mint Ventures 发起的WEB3 Mint To Be。在这里，我们持续追问和深度思考，在WEB3世界里澄清事实、探清现实、寻找共识。我是 Mint Ventures 的研究合伙人 Alex，我们今天特别邀请到了三位老师一起来聊一聊熊市抄底这个话题。

声明：本期播客我们所讨论的内容不代表各位嘉宾所在机构的观点，并且所提到的项目也不构成任何投资建议。

Alex：本期播客我们邀请到了三位Web3投资人，他们都有很长期的一、二级市场投资经验。一位是 Xin 老师，之前曾在分布式资本和 Binance Labs 负责投资，目前是 Old Fashion Research 的创始人。另外一位是郑斯威老师，他是头等仓的投研负责人。还有一位是我们 Mint Ventures 的研究员 Lawrence。请三位跟大家打个招呼，做下自我介绍和相应的业务范围介绍。

Xin：大家好，我们 Old Fashion Research 是一家多策略基金。之前有做一些并购，是以一级市场投资为主的机构。最近我们也开始在二级市场做一些投资和配置。

郑斯威：大家好，头等仓主要面向大众做项目调研的研报输出，我在其中负责投研业务的管理。

Lawrence：我在 Mint Ventures 做研究，看得比较多的是在 Defi 这个大类，还有稳定币、衍生品，包括一些创新的链上项目都关注得比较多。

市场周期判断

Alex：第一个问题是关于周期的。有些人认为现在还在熊市周期或者末期，可能未来还有很长的熊市。也有人认为目前已经在牛市初期了，后续可能不太会有非常长时间、大深度的熊市周期了。三位对于周期的判断标准是怎样的？

Xin：我先抛砖引玉说一下个人理解。我个人觉得目前从流动性上来讲，其实不能说是完全熊市了。当然距离牛市的流动性溢出的迹象还是比较远的，但是已经可以看到有一些流动性逐渐回来了。我个人偏向理解是一个熊末牛初，或者说熊市末期的状态。我们可以看到昨天特别明显，我印象中 SOL 昨天的成交量好像有大概 3 到 4 个 billion，它的 Market Cap 也就是 16 个 billion，包括以太坊和比特币的成交量目前都处在一个回升的阶段。昨天大概比特币是 34 个 billion，以太坊是 13.9 个 billion，这个数字基本上比去年底要涨了可能 30% 到 40% ，我待会儿再看一下数据。所以从成交量上来讲，我觉得是逐渐走出了流动性枯竭的状态。特别是 2022 年底的时候，流动性极度枯竭的时候是有一些异常的扎针、异常的价格突然闪崩的情况，所以我觉得会慢慢走出来。另外从情绪面上来讲，开始有一些题材的轮动，或者说大家开始关注板块轮动的这种特征。这个逻辑走得还不是很明显，但是也开始逐渐感受到，包括一些强势币种，可以看到有一些主力建仓的痕迹。大饼也突破了一个长久以来的横盘状态，整体而言给我感觉是在回暖的状态。

郑斯威：我说一下个人的看法，这不代表机构的看法，也不是投资建议。先说结论。我比较认可 Xin 老师的说法，现在还没有到要把子弹全部打满的那种牛市初期的阶段。我自己以前会把牛熊周期分为两个阶段，一个熊市，一个牛市。现在我觉得把它分为三个阶段更合适一点。一个是单边上行的牛市，另一个是单边下行的熊市，这两个特征会比较明显。从上一轮来讲，可能就是 312 到 2021 年的 11 月，这就是单边上行的一个牛市。然后 2021 年的 11 月到 2022 年的 11 月是一个单边下行的熊市。我觉得最微妙的是中间这一段，也就是 2022 年的 11 月到现在，以及到未来的某个时刻。我自己会把它想成第三个阶段。之所以有第三个阶段，是因为我自己主要做山寨，我发现在第三个阶段里面比特和山寨并不是那么同频的，甚至山寨和山寨之间也不同频。如果按以前的两个阶段去分的话，我在指导自己做比特和山寨投资的时候就会有一些矛盾。我现在感觉身处在像上一轮的 2019 年的某个时刻。比特的低点大概率在去年的 11 月已经出来了，但是很多山寨还在一个寻底的阶段，有些山寨的底部已经露出端倪，有些山寨还在寻底的过程。我自己是没有把子弹打满，不认为是一个牛市完全开启了的阶段。