首个BTC期货ETF，到底能为加密市场带来什么？

作者 | 秦晓峰

编辑 | 郝方舟

出品 | Odaily星球日报

据《纽约时报》报道，全球首个比特币交易所交易基金（即 ETF）——ProShares Bitcoin Strategy ETF 将于美国当地时间周二在 NYSE Arca 交易所上市，交易代码为 BITO。（注：NYSE Arca 是美国第二大电子证券交易所，专门从事 ETF、ETN、ETV 上市业务。）

SEC 官网文件显示，资产管理公司 ProShares 于今年夏天提交比特币策略 ETF 的申请，并于上周五（10 月 15 日）获 SEC 批准；不过，该 ETF 并非由实物（现货）比特币作为支撑，而是基于比特币期货合约构建，管理费为每年 0.95%。

除了 ProShares，其他几家上市公司，Mike Novogratz 的 Galaxy Digital 以及 Cathie Wood 的 ARK Invest，也计划申请在未来几周推出类似的 ETF。

自 2013 年起，加密公司以及基金公司坚持不懈地向 SEC 递交 ETF 的申请，屡战屡败，屡败屡战。直到今天，比特币 ETF 终于问世，不仅提振了加密市场的信心，也为传统证券市场投资加密货币提供一条新路径。

不过，除了“精神层面”上的意义，比特币 ETF 的问世究竟还能为加密市场带来什么？

（1）期货ETF与现货ETF的区别

ETF，全称是 Exchange Traded Fund，即交易所交易基金。传统市场中，ETF 可以是跟踪单个商品价格（例如黄金 ETF），也可以是跟踪多样化证券组合（例如标普 500）。

ProShares 公司的比特币策略 ETF，则是只追踪单一的比特币价格。 不过，需要注意的是，其所追踪的是比特币的期货价格，而非现货价格，因此被称为「期货 ETF」。BITO，即 ProShares 比特币策略 ETF ，将主要投资于比特币期货合约，不直接投资于比特币。

期货 ETF 和现货 ETF 有几点不同：

一是价格层面。期货玩家应该都有过体验，期货价格并不总是等同于现货价格，有时可能是溢价（即期货价格高于现货价格），有时可能是折价；并且，在市场强烈/恐慌时，溢价、折价的幅度也不相同，可能导致 ProShares 公司的比特币期货 ETF 收益受损。

二是成本层面。基于期货的 ETF，需要在到期日来临时进行调仓，即卖出近期合约，买入远期合约，而二者之间存在价格差异，远期价格往往高于近期价格，换仓也导致仓位减少， ETF 收益降低。“基金将会以相对较低的价格卖出到期合约，并以相对较高的价格买入到期日较晚的合约。简而言之，基金会无限‘续期’，而不会主动平仓。”

而比特币现货 ETF 则不会有调仓成本，不过，现货 ETF 通常需要购买比特币现货，可能也会导致托管费用的产生。

三是交易层面。现货 ETF 通常是实物支持的商品 ETF，通常需要直接持有实物资产，产品规模并不受期货市场流动性的影响；而比特币期货 ETF 属于非实物支持的商品 ETF，并不直接持有比特币实物资产，而是持有与比特币相关的期货衍生品，达到跟踪价格或指数的目的。

就拿 ProShares 比特币策略 ETF 来说，用户只需要在证券市场用法币买入、卖出股票即可，操作简单；ProShares 会将这些法币直接投入合约交易平台作为保证金，购买比特币期货合约。需要注意的是，根据目前披露的信息， ProShares 比特币策略 ETF 只有多头头寸，也就是说只能做多，不能做空；另外，用户购买 ETF 之后，每年需要按照 0.95% 的年化利率缴纳管理费。

（2）ETF并不一定是最优解

在 ProShares 比特币期货 ETF 通过后，很多人可能都有疑问：为什么是期货 ETF，而不是现货 ETF。

一种解释是，期货相较于现货更合规更受监管。在美国证券交易委员会看来，比特币现货交易在一些不受联邦层面监管的场所进行，而期货交易在芝加哥商品交易所（CME）进行，后者受商品期货交易委员会监管。（Odaily星球日报注：ProShares 选择 CME 期货价格作为追踪对象）

当然，这种解释有些牵强，毕竟目前美国已经诞生了诸多受监管的现货平台（Coinbase、Kraken、双子星等）。只不过从知名度上来说，Coinbase 等原生加密平台可能比不上 CME。

在 ProShares 之后，其他几家上市公司，Mike Novogratz 的 Galaxy Digital 以及 Cathie Wood 的 ARK Invest 也计划申请在未来几周推出类似的期货 ETF；另有多家公司提交了现货 ETF 的申请，比如加密货币基金管理公司Grayscale（灰度）就计划将其比特币信托（GBTC）转换为比特币现货 ETF。不过，目前 SEC 并未有批准上述申请的迹象。