LD Capital宏观周报(11.13)：牛初还是鱼尾？美债又跌，小盘股重回弱势

在华尔街的类似带动下，大多股票市场走强，主要是之前的大蓝筹带动，小盘股/不盈利的股票重回弱势；美股市场情绪与仓位数据一致体现仍在修复的进程，仍有修复空间。中国市场表现较为疲弱，最新的中国通胀重新陷入通缩。加密市场在以太坊和山寨币的带领下继续大涨，但市场广度仍然较差，ETF 的炒作可能逐渐缺乏“激情”。本周关注 Apec 峰会，美国一边 shutdown 一边要跟中国掰掰手腕，以及 CPI 数据由于同比数字注定继续放缓，市场关注点仍将是核心通胀，如果持续徘徊在略高于 4% 的水平，叠加四季度增长减速，恐怕会引发滞胀的讨论。

· 30 年期国债拍卖糟糕：周四美国 30 年期国债拍卖表现不佳， 240 亿美元的 30 年期债券吸引的需求低于平均水平，投标倍数为 2.24 ，低于前 10 次债券拍卖的平均比率 2.38 。随后， 10 年期国债收益率飙升 11 个基点至 4.64% 。30 年期债券收益飙升 15 个基点回到 4.8% ，这是 2022 年 6 月以来最大单日涨幅之一。2 年期国债收益率回到 5% 上方，刷新 11 月内新高。

· 早些时候周三的 400 亿美元 10 年期国债销售统计数据也表现一般，但考虑到拍卖规模的增加，其实结果还不错，所以拍卖后 10 yr 收益率略有走低，同时短期收益率上升，曲线倒挂加深，这显示投资者押注央行加息周期结束。但随后 30 yr 拍卖带动长期收益率再次跳升，主要显示人们对长期经济、财政稳定性的担忧。综合看来这对风险资产会形成逆风。

· 网络攻击：中国工商银行美国分行遭受勒索软件攻击，作为重要的美债市场参与者，由于袭击事件，通过工行进行的交易未能结算，这次网络攻击的时间恰逢新债券供应的焦点，可能对拍卖结果产生了影响，不过美国财政部还没有透露细节。

· 需求和定价问题：有人提到这些债券的需求有所下降，直接和间接客户参与度均达到两年来的最低水平。此次拍卖导致收益率上升，这意味着债券以较低的价格出售。30 年期国债收益率攀升至 15 个基点。

鲍威尔的鹰派言论也推高了收益率：鲍威尔在一次小组会议上表示，央行不相信自己在应对高通胀方面采取了足够的措施，他提醒市场，必要时央行仍将实施加息。

· 意大利债券拍卖：美国国债拍卖不佳的情绪似乎也影响了意大利债券拍卖，晚些时候意大利财政部以 5.05% 的收益率卖了 10 亿欧元的 30 年期 BTP 债券，为 2013 年 7 月以来的最高水平。这似乎能感觉到对全球债券市场情绪的联动。

· 美国政府关门担忧：如果在 11 月 17 日之前未能达成支出协议，美国政府可能面临关闭。美国众议院议长约 Mike Johnson 周六公布了一项共和党权宜之计支出措施，但该措施很快遭到一些两党议员的公开反对。

· 共和党内部现在的分裂是最大问题，一些成员呼吁实行“clean”的临时支出法案，该法案将持续到 1 月中旬，且不削减任何开支，也没有任何保守派政策附加条款。然而，强硬的保守派正在敦促制定一项全面战略，其中包括削减开支和加强美墨边境安全等政策。所以约翰逊这次的提案看起来依旧是两头不讨好，民主党人觉得“复杂”，共和党部分人觉得不够“保守”。随着截止日期临近，市场上有不少声音都在怀疑新任 Speaker Mike Johnson 是否有能力避免关门。

· 如今美国政治分裂和不断扩大的债务负担是恶性循环，越吵越无助于解决赤字问题，反过来越刺激市场定价，加重债务负担。

· 又一次降级：穆迪周五将美国政府的信用评级展望为负面，增加了美国债务评级再次下调的可能性。该公司指出了美国财政前景面临的风险，即“如果没有有效的财政政策措施来减少政府支出或增加收入”，利率就会上升，增加联邦政府借贷成本上升的风险。由于明年政治博弈会变得复杂，可能要到 2025 年才能看到解决财政危机的重大政策出台，所以我们预计短期内这让市场很难将美债利率定价大幅上调，由于这一消息是临近收盘时出现的，预计本周才会进一步发酵，不过影响程度应该远不及 8 月惠誉正式下调美债评级后的市场剧震。

· 穆迪是三大评级机构中最后一家维持美国政府最高评级的机构。美债市场因其深度和流动性而被视为资金避风港，目前没有任何资产能与其媲美，加密货币或许是一个潜在的竞争者。

分化反转的美股

美股连续第二周上涨，SPX 9 月 20 日以来首次收于 4 ， 400 点上方，在大盘科技股的强势带动下，NDX 的表现优于 RUT 约 6% ，是近 8 个月来的最大涨幅差距。