MT Capital 研报：铭文赛道全扫描

TL;DR

随着 ORDI 在币安上线，比特币生态系统的铭文赛道正在迅速发展，涌现出多种创新技术和概念。SegWit 和 Taproot 升级为比特币的可编程性和扩展性提供了强大支持，推动了 Ordinals、BRC-20 和 Atomicals 等项目的兴起。这些技术进步不仅提高了比特币网络的交易容量和灵活性，也为矿工创造了更多收入来源。

引言

随着 ORDI 上线币安交易所，我们见证了一个新时代的开端：一场由比特币生态主导的技术革新和市场繁荣。从年初的铭文热潮到如今的再次狂热，比特币生态的迅速发展和其价值的巨大增长引发了人们的广泛关注。但这一切的背后，是什么推动了 BTC 生态的火热和价值的快速扩张呢？

技术

在探索这个问题之前，我们首先需要理解比特币生态的几个关键技术进步。

隔离见证（SegWit）是 2017 年推出的比特币核心协议的关键升级，旨在解决比特币扩容挑战和特定漏洞。它主要通过纠正交易可延展性问题和扩大比特币区块大小限制来促进更多交易的包含。SegWit 引入了区块权重概念，取代了传统的区块大小限制，使得满载区块可容纳约 2700 笔交易，相较于之前的 1650 笔有显著提升。

此外，SegWit 还带来了新的编码方法 Bech 32 和两种创新脚本类型。

而到了 2021 年底的 Taproot 升级，比特币生态开始支持更复杂的脚本和数据类型，为 BTC 的可编程性和可扩展性带来了巨大进步。这为 2023 年比特币生态的大爆发提供了关键契机。

Taproot 升级主要包括改变交易确认方式和引入 Schnorr 签名算法。Schnorr 签名的引入提供了许多好处，包括更好的隐私保护特别是在多重签名钱包中。它允许将所有私钥编译在一起，使得多签名交易看起来与其他交易无异，从而提高隐私性。此外，Schnorr 签名支持批量确认，使得整个网络的交易更便宜、更快。

Taproot 还为比特币网络带来了创建智能合约的潜力。虽然与以太坊等平台相比可能更昂贵且功能有限，但其在价值高达 7000 亿美元的比特币上实现智能合约互动的能力是巨大的，可能会推动智能合约技术进入主流。

矿工利益

而在矿工利益方面，近期的数据表明，随着像 Ordinals 和 Atomicals 这样的项目的兴起，比特币铭文市场正在经历一场空前的繁荣。根据 oklink 链上大师的数据，在过去三个月中，比特币矿工的收入有显著提高，特别是在 11 月，链上手续费贡献的占比从 8 月 19 日的 2.4% 上升至 11 月 16 日的 23.46% 。这一增长主要得益于 Ordinals 交易对的引入。这表明比特币铭文市场的发展显著提高了矿工手续费收入的比例。预计到 2024 年 4 月的比特币减产时，这一比例可能达到 50% 。

当前，由于美国比特币矿场大部分时间处于亏损状态，且半导体行业面临制程瓶颈，矿机算力的竞赛趋于缓和。因此，矿工们可能会转向比特币铭文作为新的收入来源。例如，Ordinals 推出不到一年，市场已有超过五万个代币发行，mint 和交易数量迅速增长，这极大促进了矿工手续费收入的增加。

铭文赛道的扩展不仅推动了矿工收益的增长，也可能成为比特币铭文赛道的主要推动力。然而，矿工们更关注的是交易次数的增加，而不是铭文价格的波动。

以上这些因素共同作用，推动了比特币铭文赛道的迅猛发展。但我们也必须认识到，这一发展并不仅仅是一个简单的市场热潮，它背后代表着比特币生态系统的深层次变革和技术进步。随着比特币继续在各个方面展现出其强大的潜力，我们有理由相信，比特币铭文赛道将成为推动整个加密货币行业发展的一个关键因素。

Ordinals BRC 20 

Ordinals 项目由开发者 Casey Rodarmor 在 2022 年 12 月发起，得益于比特币的 SegWit 和 Taproot 升级，提高了比特币脚本的灵活性和功能性。Ordinals 使每个聪（Satoshi）拥有独特序列号，并在交易中追踪它们，允许附加额外的数据。Ordinals 使得用户可以在特定的未花费交易输出（UTXO）上刻铭（inscribe）数据，如图像、文本、音频等，实现了资产转移的概念。今年年初，Ordinals 正式推出，快速点燃了 BTC 生态。