EMC Labs十一月简报：内感外应，第五轮加密资产牛市呼之欲出

原文作者：0x Weilan

本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。

宏观市场

如 EMC Labs 在十月简报所预判， 10 月实现年度突破之后，BTC 在 11 月继续沿上升通道震荡上行，将价格推进至 38000 美元一线。

10 月、 11 月连续实现 28.54% 和 8.88% 的上涨之后，BTC 持有者的盈利水平达到年内最高。锁定盈利的沽出和高位盘整的忧虑，使得 BTC 在上升通道中轨（大约 37000 美元）附近持续震荡，量能有所萎缩。

BTC 月线走势

虽然本年度尚余一个月，但市场各方默认本轮加息周期已经结束。劳工就业数据开始下滑，美国经济温和衰退已经开始，各大投行开始预测降息周期的启动时间—— 2024 年夏季或下半年。

在此背景下，美元指数录得全月下跌 3% ，表明宽松预期越来越强，资金开始抢先流入风险偏好更高的权益类资产。

宏观金融市场开始转涨。连续三个月下跌的纳指在 10 月均线附近大幅反弹，实现 10.7% 的月度涨幅。

                                                                  Nasdaq 月线走势

本月，全球规模最大、曾为产业发展发挥巨大促进作用，也因此对旧有体系形成挑战的中心化交易所币安，与美国司法部达成和解，以 43 亿美元的巨额罚单及创始人离任 CEO 为代价向野蛮生长的过去告别。对此市场整体态度偏向乐观，虽然并非所有的“黑天鹅”级不确定已经被清除，我们倾向于认为加密产业正在告别野蛮发展时期，未来几年打通传统世界合规发展将成为主流。

这是成人的阵痛，也是覆盖伤口的奖章。唯此，加密技术才能深入人类社会西部，加密市场才可能在未来数年内达到 10 万亿美元规模，成为人类最大的权益市场之一。

加密市场

11 月，BTC 开于 34656 美元，收于 37732 美元，全月实现上涨 8.88% ，振幅 12.7% 。

本月 BTC 取得的最大市场成就便是彻底告别困扰走势长达半年之久的震荡箱体（下图紫色区域）的束缚，全月在 34000 美元也就是 10 月突破后的高点之上运行，虽然量能有所萎缩，但仍在犹豫与暧昧中不断向上推进。

上升通道（下图绿色箱体）中轨也成为多空双方争夺的焦点， 11 月 15/16 日， 20/21 日多空双方在中轨附近发生硬刚式冲突。冲突日成交量均呈现放大之势，显示出大幅上涨之后松动筹码的沽出和新进场资金抢筹的决心都相当之大。

BTC 日线走势

最终多军力量更胜一筹，在多项技术指标压制下，BTC 价格依然保持强势创出反弹新高。

更积极的一面体现为L1板块对 BTC 月度涨幅的反超，ETH 本月上涨 13.08% 跑赢 BTC 5500 个基点，SOL、AVAX、OSMO 等L1 Altcoin 自 10 月启动迄今最高涨幅已达 3 倍，依稀呈现出场内资金从 BTC 向细分板块流入的趋势。

ETH 涨幅持续超越 BTC 是牛市启动的表征之一，值得密切关注。

资金供给

通过技术分析，我们可以知晓静态市场中的趋势变化。但 10 月以来的行情主要推动力量是场外资金的加速入场。对后市做研判，我们必须深入这个主要因素做分析。

继 10 月流入转正， 11 月稳定币继续净流入，且流入规模放大至 35 亿美元，是 10 月规模的 3.5 倍。EMC Labs 在十月简报《EMC Labs 十月簡報：如期突破！後市 BTC 大概率沿通道震蕩上行》中指出：“ 10 月流出趋势逆转，稳定币实现单月净流入。稳定币开始走出熊市。”

11 月，这一判断继续被实现。BTC 年初走出熊市，稳定币 10 月走出熊市，加密资产的整体牛市已越来越近！

本月，稳定币加快了流入速度，EMC Labs 认为如果 12 月稳定币继续保持流入状态，那么稳定币将确认进入牛市状态。配合早已走出熊市的 BTC，在最乐观的估计中，最快在 1 月市场将会进入第五次加密资产牛市的早期阶段。

虽然稳定币的整体供给要到今年 10 月才转正，但早在 2022 年 12 月之后，USDT 的供给便由流出转为流入状态，并在 10 月创出历史供给新高。这股先行流入的资金连同场内资金一起抄了比特币历史上的第四次大底，并促成了比特币在前 11 个月所实现的 130% 的强势反弹。

相比 10 月整体净流入，本月稳定币市场取得的最大成就便是 USDC 也结束了流出状态，开始实现净流入。这意味着使用这两类稳定币的交易者都开始看好后市，开始着手增大自己的仓位。

供应趋势

伴随 10、 11 月的持续上涨，比特币的整体供应越来越乐观。这是资金净流入之外，我们必须持续关注的内部因素。

截止月底，比特币总供应的 87% 已处于盈利状态，这一方面得益于 BTC 价格的上涨，另一方面也得益于磨底期和修复期所发生的大规模投降和抄底。