IOSG Ventures：从以太坊交易生命周期观察订单流创新

原文作者：Jiawei，IOSG Ventures

前言

来源：Flashbots

我在与人分享 Infra 的投资逻辑时经常会用到这张图片 —— 通过 MEV 供应链（或者说交易生命周期）的视角来看不同的 Infra 项目是很有意思的一件事情。

在许多研究者的不懈努力之下，我们已经从几年前的 MEV 反乌托邦过渡到了一个相对清晰的供应链，尽管还有许多挑战亟待解决。

在该供应链的语境下，订单流起着关键作用。如果我们把供应链比作河床，那么订单流就是在其之上流动的河水。在这篇文章中，我们会阐述一些订单流的关键点。

Orderflow…wat do?

来源：IOSG Ventures

Quintus 把「订单」定义为在以太坊中能够改变区块链状态的任何东西。更简单点，我们也可以把一笔交易理解为订单。在上图中我们尝试描绘订单流在供应链上的旅程。然而，真实的情况可能是这样的...

来源：Frontier

当然，这篇文章不会尝试拆分其中所有细节。MEV 供应链已经变得非常庞大且复杂，短时间内讲清楚所有细节几乎是不可能的。因此，在这篇文章中我们主要关注两件事情：私人订单流和订单流拍卖（OFA）。

Private Orderflow Dominance

Public mempools will dry up… - Hasu

在聊到私人订单流的时候，我们通常会看到两个术语——私人订单流（Private Orderflow）和独占订单流（Exclusive Orderflow）。这两个术语在语义上是有区别的。例如，MEVBlocker 绕过 Public Mempool，直接把订单流发送给 Top Builders。这时订单流是私人的，但并不由任一 Builder 独占。此外，OFA 也往往不是「私人」交易，因为人们可以订阅 OFA 的订单流（尽管可能有权限控制）并且观察其中的交易。这通常是为了使拍卖中不同角色的竞争最大化。

社区已经有很多关于私人订单流的讨论，以及私人订单流如何成为中心化的驱动因素。

来源：IOSG Ventures

在整个 MEV 供应链中，Builder 是竞争相当激烈的市场。订单流作为区块构建中最基本的生产资料，理所当然地成为兵家必争之地。在这种情况下，Builder 通常会提供各种各样的服务来从上游吸引订单流：

交易预确认：例如，Vitalik 在他的 SBC 2022 演讲中提到：Builder 可以公开地声明如果用户发送一笔 Priority Fee 大于 5 的交易，Builder 将会立即发送一个可强制执行的消息来承诺包含这笔交易；如果 Priority Fee 大于 8 ，用户甚至可以得到一个 Post-state Root。这在一些需要争夺区块空间的用例中是很有效的。

Front-running protection，这也是大多数 OFA 的主要卖点。

Revert protection。如果一个 Bundle 失败或者 Revert，Builder 将不会包含它（意味着用户不需要为交易支付 Gas）。通过把用户的一般交易作为 Bundle 发送，MEVBlocker 的 RPC 端点提供了这种保护。Blocknative 的数据显示，只有约 4.2% 的私人交易在链上 Revert，而约 13.8% 的公开交易 Revert。这凸显了 Revert protection 的好处。

来源：Danning Sui (@sui 414)

在上图中，我们可以轻松地看到 Landed Blocks 和私人订单流之间的关系。

 来源：Blocknative

近期，许多研究显示私人订单流的问题正在加剧。Blocknative 的数据显示，私人交易的数量由合并前的 5% 增长到了现在的大约 15% ，意味着当前 15% 的以太坊交易都是通过私人渠道发送的。

基本上，私人订单流可以分为 Searcher Flow 和 User Flow。

Searcher Flow

Atomic Flow

来源：Titan Builder

Atomic Flow 指的是 DEX-DEX 套利，三明治和清算等交易。

一段时间之前，Titan 在推特上抱怨尽管他们在 7 天内拥有 15% 的市场份额以及超过 5 万个构建的区块，他们仍然没有收到约 50% 的 Searcher 的订单流。

Titan 的研究指出，Builder 的市场份额与连接到他们的 Searcher 呈正相关关系，并且这个相关性通常是指数级别的。