比特币现货 ETF 上蹿下跳，但矿工已无处可悲鸣

撰文：佐爷

来源:佐爷歪脖山

比特币现货 ETF 会是矿工末日吗？

比特币现货 ETF 来去之间，SEC 已经成功拿捏住市场情绪，人们的焦点聚集在贝莱德和多空大战上，但是矿工的悲伤却被人无视。

铭文火热，矿工大赚

2023 年，在比特币减半的背景下，矿工选择支持铭文，以增加挖矿之外的手续费收入，但是现货 ETF 的到来，并不会在币价上伤害矿工利益，甚至是帮助他们增加被动收益：

1. 现货 ETF 通过，更多的传统投资方和个人散户可以合法方式购买比特币，支撑比特币的市场价格；
2. 闪电网络等二层协议会得到合法化助推，小额、高频链上活动会持续增加主网手续费，进而稳固生态。

不同于以太坊转 PoS 时，矿工们无力抵抗，ETHW 等项目最终也是不了了之，比特币矿机制造商 + 矿工 + 矿池三位一体的力量并不弱小，在以往的区块扩容战争和最近的铭文大战中，矿工对比特币的支配力不逊于比特币制造商和核心开发组。

但是在贝莱德等资管巨头面前，整个加密市场万亿级的规模就不够看了。比特币矿工虽然表面不说，但是从持币数据走势来看，近两月都是在不断抛售中度过。这虽然有 ETF 逾期通过，利好出尽价格下跌的担忧，但是从长期来看，矿工已经意识到问题。

定价权将从链上 + 矿工的组合转移到链下 + 华尔街手中。

迁移的定价权：东方 -->西方，中本聪 -->矿工 -->华尔街？

比特币的定价权核心是算力。

在 2021 年的决策后，算力不可避免转移向西方，尤其是美国，这个不再多言，而和地域分布相对的是矿池的持续集中，在资本效率的驱动下，矿工和矿池达成结盟，矿工仍然具备矿机的控制权，而矿池负责日常维护，运作逻辑非常简单：

矿工收益= （矿机成本 - 电费 - 矿池费用）X 矿机数量 X 折旧率

在整个牛熊期间，常说的关机价对矿池和矿机制造商最为危险，因为矿工至多浮亏，只要撑到牛市，总能卖币回本，但是矿机制造商和矿池干的是「卖水」的服务业，一旦收不抵支，则面临经营危机。

本质上，矿工的损失属于卖币收益不能覆盖现有支出，但是实际支出大头只有电费，实在不行卖币也会回笼部分资金。

矿池集中，群氓上岸

比特币第一个区块至今 15 年，比特币大规模使用矿机至今 10 年左右，中本聪留下的 PoW 机制虽然不环保，但是靠着鲁棒性帮助矿工撑过了至少 5 轮牛熊，堪称居功至伟。

最初的矿工并不完全是资本游戏，更多参与者是来自于社会底层的「赌徒」，包括网吧老板、加密极客以及莫名其妙的先行者，这个市场初期的粗粝与混乱造就了最初的暴富神化，微策略的建仓成本四位数或五位数，他们的成本甚至是个位数，怎么都是大赚特赚。

但现在一切都将发生改变。

比特币价格将由算力驱动，转向市场 + 情绪 + 华尔街驱动。

比特币现货 ETF 和期货 ETF，甚至是加密矿企的 ETF 都不相同，这将从本质上改变比特币的定价和运行逻辑。

在资本增值的动力下，现有比特币的筹码集中趋势将进一步恶化，相较于其他币种，比特币持币集中度已经相当分散，叠加比特币算力的庞大，攻击或控制比特币网络达成的 51% 几乎不可达成。

但这是 PoW 的逻辑，如果大量资本巨头涌入，比特币网络将在某种程度上变为 PoS 机制，当然，这不是说比特币的产生会变为质押机制，而是说筹码过度集中，可能会倒果为因，理论上现货是衍生品的定价基础，但是在过长的传导链条下，调节和定价机制存在失衡的可能。

可以回想下 07 年的次贷危机，次贷的意思是不断的基于前提条件去打包垃圾债券，进行售卖，最初的房贷反而不再对市场具备明显调节作用，比特币也存在重演这种情况的客观条件。

现货上架，财团火并，矿工暴死，听着多么顺耳

比特币仍旧缺乏生态

铭文的火爆和二层的火热，仍旧是基于旧有机制的缝缝补补。