Arthur Hayes ：说点你们不爱听的，今年3月比特币可能会暴跌

撰文：ARTHUR HAYES

编译：深潮TechFlow

Arthur Hayes 于1月5日发布了他的新文章，文章主要表明他对2024年前期市场行情的看法以及他的交易策略，深潮对全文进行编译。

(以下所述观点为作者个人观点，不应作为投资决策的基础，也不应被理解为参与投资交易的推荐或建议。)

在北海道的暴风雪中，树木给我提供了导航的方向，而中央银行家和政治家也为我在投资全球资本市场时提供了方向。虽然没有交易者可以预测未来，但我们可以观察市场并为每件事情的结果分配概率。如果市场对某一事件的概率与我们自己的计算不符，就存在一定的交易机会。

加密货币牛市正处于初期阶段，我们必须控制住自己的热情。就像比特币每10分钟产生一个区块一样，当前肮脏的法定金融体系将迎来其预定的不光彩的结局。然而，尽管我对这最终结果很确定，但通往这个未来的路径是未知的。我们必须保持警惕，并相应地投资下注。

简而言之，我已经为这个周期阶段部署了足够的资本，即卖出法定货币和购买加密货币。我正在为今年3月所有加密货币的猛烈下跌做准备，有各种事件让我预见到这是会发生的。我将阐述我的理由，以及我将观察到的拐点，这些拐点将使我有信心使用比特币看跌期权大举做空加密货币市场，然后出售美国国库券（T-bills），并收购更多比特币和其他加密货币。

变量

三月份存在三个以问题形式相互冲突的变量。

逆回购计划（RRP）余额何时接近零？

通过降低RRP余额，流动性被注入金融市场。当这个数字接近零时，我将其定义为2000亿美元的流动性，市场将想知道下一步是什么，需要有另一种美元流动性来源来维持市场的狂欢。

要了解更多有关 RRP 余额下降如何向系统注入流动性的机制，请阅读我的文章“Bad Gurl”。

这是RRP余额自成立以来的图表。水平白线是2000亿美元。

我相信3月初，逆回购余额将达到2000亿美元。这个估计是基于2023年不同起点的下降速度计算得出的。

银行定期融资计划 (BTFP) 会持续吗？

3月12日，破产的银行必须找到现金，与美国国债和他们回购给美联储的其他合格债券进行互换。归根结底，这是耶伦（美国财政部部长）的决定。市场将在几周前开始好奇银行定期融资计划 (BTFP) 能否持续下去。

最初的 BTFP 流程是，银行在公开市场上提供价值 80 美元的美国国债，但获得 100 美元现金。当计划结束时，银行必须交还 100 美元，然后才能收到原来的美国国债。如果现金是给了出逃的储户，那么在不出售更多股权或发行高收益债券的情况下，银行将如何获得现金？

要理解创建BTFP的原因及其对法币贬值速度和数量的影响，请阅读我的文章《Kaiseki》。

美联储会降息吗？

美联储3月会议将在本月20日结束。目前，市场预计美联储将自2021年3月开始加息以来的首次降息，降幅至少达到0.25%。

这是一张美联储基金期货暗示未来美联储会议加息概率表。如你所见，截至1月3日，市场预计有75%的可能性降息0.25%。

以上这些变量是相互依赖的。事件的先后顺序很重要，因为它将影响市场对美联储和美国财政部未来将提供或不提供多少美元流动性的假设。

如果我的预测正确

现在我们必须为不同的事件路径分配概率并预测市场的反应。

逆回购减少的速度

如果逆回购在3月初接近零，金融市场将开始下跌。还记得与股市大跌同时发生的美国国债收益率飙升吗？唯一的原因是，11月1日开始国债大幅反弹，是因为季度财政部债务管理报告在那天发布（深潮注：这些文件的目的是提供有关政府借贷需求和策略的透明度，并通知投资者和市场即将进行的拍卖、发行的证券种类和规模，以及债务管理政策的任何变化。它们对金融市场至关重要，因为它们会影响利率和投资策略。）

这份报告中，确认了美国财政部将借款更多地转移到收益率曲线的短端。随着国库券供应量的增加和收益率的提高，货币市场基金（MMF）将受到经济激励，使用 RRP 中存放的现金购买国库券。在其他条件相同的情况下，RRP 余额的下降增加了系统的流动性；这就是全球债券和股票市场大幅上涨的原因。