SFT的一种爆发？一文探讨铭文代币的本质

原文标题：《铭文代币的本质就是 SFT》

原文作者：CaptainZ

铭文之夏

之前大家在猜测牛市会从什么赛道开始，社交，游戏，还是 ZK？现在应该没有什么悬念了，毫无疑问，就是「铭文」。

然而，如何看待「铭文」，似乎是一件让人困惑的事情，builder，投资者，老 OG，新韭菜，不同的人有不同的看法。长久以来，我被一种错误的看法所灌输「铭文是一种新的资产发行方式，就是类似于 MEME 币的狂暴拉盘」，以致于产生了错误的认知，直到我看到了王峰老师和 Joslter 的文章，才反应过来铭文的真正含义。

这篇文章我将解释为何「铭文的本质其实是区别于 NFT 和 FT 的第三种代币形式 SFT」，以及由此认知带来的 ORDI 估值模型，最后将评论几个常见的认知错误。

什么是 SFT？

长久以来，我们对于代币 Token 形成了几个固定的认知，代币一般区分为 FT 和 NFT 两种。

同质化代币的英文是「fungible token」，简称 FT。英文 fungible，就是「可相互替代」的意思。顾名思义，FT 的特点是，任意两个单位的代币完全相同，可以相互替换，因此整体来说是「同质的」。

因为 FT 直接对应于现实世界中的货币、普通股、积分等价值单位，并且可以进行加减等计算，容易理解，因此出现的最早。早在 2015 年以太坊刚刚启动，Vitalik Buterin 就提出通过智能合约实现 FT 的想法，并由 Fabian Vogelsteller 于 2015 年 11 月提出 ERC-20 标准建议。2016 年之后，ERC-20 就成为使用最广泛、人们最为熟知的代币标准，开辟了一个数千亿美元的巨大产业。

非同质化代币的英文是「non-fungible token」，简称 NFT，它在各方面都是 FT 的反义词。FT 中任意两个单位的代币完全一样、可相互替代，而每一个 NFT 独一无二、举世无双、不可被替代，也无法参与计算。

FT 代表抽象的数量单位，NFT 则代表具体的数字物品，比如虚拟艺术品、域名、音乐、游戏装备等等。为了表现自己的独特性，每一个 NFT 都有自己独一无二的 ID（由创建合约地址和序列号确定）和元数据（metadata）。NFT 的主要标准是 ERC-721 ， 2018 年 1 月由 William Entriken 等三人提出。

NFT 出生的前三年，可以说都是一个默默无闻的配角。直到 2021 年，随着加密艺术品的火爆，NFT 产业突然爆发。2022 年前五个月 NFT 新增资产规模就达到了 360 亿美元。如今 NFT 已经被认为是 Web3 和元宇宙最重要的基础设施之一。

SFT 就是半同质化代币 「semi-fungible token」，是一种新的代币类型，是与 FT 和 NFT 并列的第三种通用数字资产类型。既然叫「半」同质化代币，顾名思义，就是介于 FT 和 NFT 之间，既可以拆分计算，又有唯一性。

大家要注意，因为 BTC 缺乏智能合约功能，之前发行代币都是从 ETH 技术栈的角度来「定义」，比如 FT 的代币标准是 ERC 20 ，NFT 的代币标准是 ERC 721 ，那 SFT 呢？孟岩老师所在的团队 Solv Finance 在 2022 年 9 月提出了 ERC 3525 ，首次定义了 ETH 生态的 SFT 代币标准。

虽然以太坊生态的 ERC 3525 提出了将近一年，但在市场上并没有掀起很多浪花，一个原因当然是熊市，但另一个原因是 Solv 合作发行的 SFT 代币都是一些机构的金融资产，或者说属于债券市场，面向机构交易者，和普通散户无关。

BTC 链如何发行 FT？

在各种智能合约平台出现之前，很多人已经试验过在 BTC 链发行 FT 和 NFT。其中最出名的是染色币方案（Colored Coin）。

染色币是指一组使用比特币系统来记录除比特币以外资产的创建、所有权和转让的类似技术，可以用于追踪数字资产以及第三方持有的有形资产，并通过染色币进行所有权交易。所谓染色，指的是对比特币 UTXO 中添加特定的信息，使其与其他比特币 UTXO 进行区分，这样就为同质化的比特币之间带来了异质性。通过染色币技术，发行的资产具备众多和比特币相同的特性，包括防止双花、隐私性、安全性、透明性与抗审查性，保证交易的可靠。

值得注意的是，染色币所定义的协议，并不会被一般的比特币软件所实现，因此需要使用特定的软件才能够对染色币相关交易进行识别。很显然，只有在认同染色币协议的群体中，染色币才具备价值，否则，异质化的染色币将失去其上色的属性，回退到纯粹的 satoshi。一方面，小规模社区所共同认可的染色币可以借助比特币的众多优点进行资产发行与流通；另一方面，染色币协议想要通过软分叉合并进最大共识的 Bitcoin-Core 软件几乎是不可能的。