全景解读 DEX MEV：发生、发展与破局式创新

来源：DODO Research

*特别感谢 EigenPhi 团队提供的高质量 MEV 数据，同时感谢 EigenPhi 研究员 Yixin 和 Sophie 参与文章讨论，这些数据和建议对我们的分析至关重要。

黑森林中总藏匿着诱人的财富。MEV（Maximal Extractable Value，最大可提取价值）以先到先得的方式从用户手里提取价值。从优先天然气拍卖（PGA）引起的区块拥塞问题，到验证者和区块构建者之间可能存在漏洞，引发了对以太坊生态系统内公共问题的担忧。

AMM 是 MEV 提取过程中最直接的一环，由于内存池无需许可的可见性，DEX 用户会不可避免地面临遭受 MEV 机器人攻击的风险。同时，套利机器人在提高 AMM、市场的价格发现效率方面发挥着至关重要的作用。

在这份报告中，我们从 DEX 整体常见的 MEV 的分类及其市场规模出发，对 DEX MEV 发展阶段建立大体的认识。放大镜拉近，从区块浏览器对 MEV 案例剖析。在对比和理解不同 DEX 中 MEV 的特点中，探索 MEV 的解决方案与发展方向。

一览无余 —— DEX MEV 的发展全貌

DEX MEV 的主要分为三种，三明治攻击（Sandwich）、套利（Arbitrage）和清算（Liquidation）。根据 EigenPhi 的数据，过去 30 天，以太坊上套利 MEV 发生 $1.64M，三明治攻击 MEV 发生 $1.74M，清算 MEV 发生 $21.01K。可见，套利和三明治是 DEX MEV 利润来源的主要形式，占 99.38%，也是本报告讨论的重点。

清算（Liquidation）三明治攻击（Sandwich）套利（Arbitrage）在过去 30 天的表现，来源：EigenPhi

展开之前，简单介绍一下三种 MEV 类型攻击的原理：

三明治攻击：攻击者通过监视未确认的交易，通过贿赂矿工，在目标交易之前和之后插入自己的交易，从而影响目标交易的价格并从中获利。

套利：在 DEX 环境中，套利通常涉及利用不同交易平台之间的价格差异。由于 DEX 的去中心化特性，价格更新可能会滞后。套利者可以通过在一个平台上购买低价资产，并在另一个平台上以高价出售同样的资产来实现利润。

清算：当借款人的抵押品价值跌至预定阈值以下时，会触发清算事件。此时，协议允许任何人对抵押品进行清算，立即偿还债权人。当清算线被触发时，清算机器人会在其后插入一笔清算订单获得费用。

从数据可以看出，清算 MEV 不是经常发生的，大额的清算攻击通常发生在极端行情，从清算 MEV 的攻击原理出发，这点并不难理解。比如，由于 BTC 在 10 月 23 日和 24 日出现 10 个点的拉升，清算 MEV 的交易量在当日高达 $561K，明显高于其他时间。

清算 MEV 的规模和数量，来源：EigenPhi

三明治攻击绝大部分都发生在头部 DEX，Uniswap 中，占据约 3/4 的市场份额。紧随其后的来自聚合器。1inch v5: Aggregation  和 0x: Exchange 平分秋色，共占 MEV 总量的 10%。Metamask: Swap Router 占 4.8%。

三明治攻击在各个路由中分布，来源：EigenPhi

82.18% 的单笔获利金额在 $0-$10 之间，6.84% 在单笔获利 $10-$100，9.28% 单笔亏损 $10-$100。

MEV 利润分布，来源：EigenPhi

洞察秋毫 —— 从区块浏览器洞穿 MEV 发生

为了理解 MEV 的发生过程，弄清楚 MEV 机器人的收益计算，从 EigenPhi 的网站上，我们选择了近期发生的一笔 三明治攻击作为例子，详解 MEV 攻击的全过程。这是一笔发生在 2023-10-23 21:00:35 的三明治攻击。攻击者花费了 $634.93，收入 $6,167.48，获利 $5,532.55。

MEV 攻击解读示例，来源：EigenPhi

整个三明治攻击过程分为三个步骤：Front-run，Victim，Back-run。这三笔事务紧密排列，依次打包在区块 18413129 中。为了更好阐述每个步骤，我们使用了 Etherscan 中的 Tag 功能对地址进行了标记，受害者 txn 的 from 地址标记为“受害者”，front-run 和 back-run 中的交互地址标记为“攻击者”，其余标签来自网络。

Front-run：在你买入前抢先买入！