SevenX Ventures：解读BTC生态繁荣的本质逻辑，探索潜在的投资机会

原文作者：Hill

本文为 SevenX 研究团队原创，仅供交流学习，不构成任何投资参考。如需引用，请注明来源。

维持比特币的庞大算力需要同等规模的收入。随着比特币区块奖励的减半，提升手续费收入迫在眉睫。特别是在熊市的背景下，矿工需要更多的收入。2022 年是矿工受重创的一年，多重成本同时上升：资金成本随着加息飙升，能源价格上涨，挖矿电费上升。BTC 价格下跌，容易导致两个恶性循环。首先是 BTC 价格的恶性循环：逼近矿机停机价——矿工抛售——BTC 价格下跌——矿工利润下降——更多矿工抛售。其次是矿机价格的恶性循环：矿工破产——矿机打折出售——矿机被以低于市场价成本收购，重新开机回到市场——hash rate 上升——挖矿难度上升——更多矿工破产。众多矿企在熊市的股价表现也充分展现了熊市的残酷。

与此同时，以 ordinals 为代表的基于比特币铭文的新资产类别受到市场热捧。其产生的手续费给矿工们以足够的收入，活过了严酷的熊市，直至目前的牛市初期。我们将从技术路线和头部产品形态两个角度来观察这个新的资产类别，并尝试剖析其中存在的投资机会。

比特币技术路线升级

主要方向 1 ：原链扩容

2017 年的隔离见证（「SegWit」）改变了比特币的交易结构，将其分为交易数据和见证数据两部分。这一改变引入了区块权重的新概念，其中见证数据的权重仅为交易数据的 25% 。这一措施实际上扩大了比特币的区块大小，使得在交易的见证部分存储数据变得更加容易且成本更低。从根本上讲，SegWit 使比特币的最大区块大小从 1 MB 增加到了 4 MB（包括 1 MB 的交易数据和 3 MB 的见证数据）。

2021 年的 Taproot 升级，虽然被支持者誉为将智能合约引入比特币，但自上线一年多以来，其应用尚未广泛。Taproot 通过将复杂的智能合约（如多签名钱包、支付通道等）在区块链上的表现形式简化为普通比特币交易，提升了隐私性和可扩展性。比特币脚本（Bitcoin Script）是一种简单的脚本语言，用于编写和执行比特币交易的逻辑，其设计目的是为了提供灵活的方式来设定比特币交易的解锁和锁定条件。Taproot 的两大影响是：允许在块的见证部分进行高级脚本编写，以及消除块的两个部分间的数据限制，即在见证部分中允许最多 4 MB 的数据。

Ordinals BRC 20 

2023 年 1 月推出的 Ordinals 将 Taproot 与序号理论结合产生了具有额外铭文的 sats。序号理论将 1 btc 等于 100 M sats，并为比特币的 2.1 千万亿个 sats 每个分配了独一无二的标识符。单独的 sats 可以被铭刻任何铭文，如文本、图像、视频，上限为 4 MB。使用 ordinal wallet 是必要的，以防止不小心使用了带铭文的 sats。与 NFT 的对比在于，Ordinals 具有序号、数量有限，并且完全存储在链上。

此外，Ordinals 带来的好处包括增加了矿工的交易费用收入，提高安全性，并带来了新的叙事。然而，它也带来了一些弊端，例如节点存储的增加、内容审查的困难、以及可能导致费用上升的问题。在这一领域活跃的相关参与方包括 Xverse、Gamma 以及其他一些公司，它们迅速添加了 Ordinals 支持并推出了相关产品。著名的 NFT 工作室 Yuga Labs 和 DeGods 也都在上个月发布了基于 Ordinals 的项目。

铭刻操作和 BRC 20 标准的推出是根据先到先得的原则进行的。每个人都可以上传 Punk 到比特币网络中，但只有最早的 Bitcoin Punk 才是正宗，这实际上是一种共识。但是，由于一些批评声指责其占用网络存储资源，这种热潮逐渐冷却。当 Ordinals 协议中附加的信息设为统一的标准时，Ordinals 协议不仅可以发布非同质化代币（NFT）还可以发布同质化代币（FT）。

ORC-20