LD Capital周报：乐观缓冲稳健 QT成为市场焦点

来源：LD Capital

美股市场上周算是假期之后全面复工的第一周，市场转为乐观，标普涨1.7%，周五创下历史新高，纳斯达克涨2.9%。除了日本和印度外，亚太地区大部分股市下跌。强烈地震和乏善可陈的工资增长数据迫使市场参与者重新评估日银何时会将其货币政策正常化，日股大涨6%。欧洲Stoxx 600指数上涨约0.8%，如果能够维持，这将是自12月中旬以来的最大涨幅。宏观主题上降息概念已经过时，QT缩减成为新的热点。因为再前一周我们观察到机构普遍看跌，尽管回调没有发生，但援引高盛交易台周末观点：我们认为有序的短期风险规避策略仍然有效。

US CPI超预期，PPI不及预期，美国国债市场价格总体上涨，短久期收益率降幅大于长期，短期利率会下降的预期依旧高涨，利率期货预期3月降息概率为77%，较前周提升约10个百分点，隐含降息次数6.5次。过去 90 年里，美联储只有 5 次在核心 CPI（目前为 3.9%）高于失业率（3.7%）时降息。在这 5 次中，触发一次是战争（42 年 10 月），四次是经济衰退（69 年 10 月、74 年 8 月、80 年 5 月、81 年 7 月）。所以接下来两个月如果失业率能有所回升（或者战争升级），对于Fed来说也会有一个很好理由进行预防性降息。

美元上周横盘。中国通胀再次下跌，进出口双降但贸易顺差扩大，贷款数据令人失望，人民币保持平稳。市场预期中国央行会在本周降低一年期基准利率。美国和英国对也门胡赛武装的打击帮助提升了石油和黄金价格，但总体推动有限。

【美国通胀超预期不改变3月降息共识】

CPI12月+3.4%VS11月+3.1%，上涨的大部分是由服务成本，特别是住房成本推动的；核心CPI继续放缓，从4%降至3.9%。市场普遍认为通胀正处于下降趋势，尽管实际情况似乎更加复杂，比如航运和能源不再成为通缩叙事的拖累因素。本次CPI小幅反弹提醒人们，走完“最后一英里”可能需要耐心，但在行情上来看依旧被市场当做鸽派因素。

多数信号表明通胀将继续下行：

1. 在 2022 年飙升之后，新租约的租金涨幅已放缓并基本正常化。然而，这一点尚未完全反映在住房消费物价指数中，住房消费物价指数往往落后于更及时的市场指标几个季度。

2. 根据批发拍卖市场的情况，二手车价格将进一步下跌。

3. 职位空缺和辞职率的下降表明劳动力市场正在降温，这将导致工资增长放缓，从而导致部分服务业通胀放缓。

4. 影响实际通胀的消费者通胀预期正在走低。纽约联储上周发布的最新调查显示，一年期通胀预期为三年来最低。

5. 领先指标PPI 也低于预期，较上月意外下降 0.1% 。批发价格的下行压力应有助于降低消费者价格通胀。

【中国连续通缩三个月】

中国12月反映通胀的消费物价指数(CPI)同比收缩0.3%，为连续三个月陷入通缩。按全年计，中国CPI上涨0.2%，远低於国务院预期的3%，亦是中国自2009年以来最低的通胀率。与此同时，反映生产成本的生产者物价指数(PPI)更大跌3%。不过CPI的负贡献主要与食品有关，去除能源食品的核心通胀仍保持稳定。分析普遍认为人民银行可能很快会推出更多宽松措施，包括降息和降准。目前为止，被动的政策宽松未能抵消住房和地方政府融资平台去杠杆带来的强劲紧缩效应，构成了事实上的财政紧缩，也成为中国经济的下行压力。

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