十年闯关、极限拉扯 谁是比特币ETF获批后的最大赢家？

作者：徐庭芳，来源：南方周末

1月11日，SEC通过了11只比特币现货ETF基金产品。

美国证券交易委员会（简称SEC）主席Gary Gensler“输了”，在他对比特币投下赞成票后，这场为期十年的战斗以加密货币的胜利告终。

美国东部时间2024年1月11日，SEC正式通过11只比特币现货ETF基金产品（ETF指交易型开放式指数基金，又被称为交易所交易基金），此后，投资人可以通过自己的股票经纪账户以购买基金份额的方式投资比特币，而不用自己持有加密货币。这些基金均在美国三大交易所交易。

SEC代表了全球部分金融监管的态度，Gensler曾公开表示，加密货币仍在不受监管的市场上交易，价格波动剧烈，极易受到操控，他甚至称其为“诈骗”。但日益庞大的资产规模及对其底层技术区块链的应用，让比特币被有些人视作下一个“黄金”，一种可以对抗通胀的优质资产。

11只现货ETF的发行方大多是知名金融机构，比如全球规模最大的资产管理集团之一贝莱德BlackRock、方舟投资Ark Investment、富达Fidelity等。机构背书无疑让投资者对加密货币更放心，尽管欺诈丑闻、破产故事仍不时发生在这个行业。

但几乎没有人对这场胜利感到满意。

加密货币支持者声称，正是对加密货币的严苛审查，造成比特币投资供给不足、价格剧烈起伏，SEC有不可推卸的责任。反对者认为，这类ETF产品通过后，将吸引到诸如养老金、共同基金等传统投资者参与，极有可能让背后的账户持有人承担不必要的损失。

讽刺的是，加密货币市场在ETF上市的第二天就迎来了抛售潮，比特币当日最高跌幅超过8%。据数据商CoinGlass测算，当天至少有10万个比特币账户爆仓。那些首日买入现货ETF的投资者，损失普遍超过10%，这更做实了SEC的担忧。

若从2013年市场发起第一只比特币ETF算起，十年时间，加密货币才获得在主流市场的一席之地。在最新声明里，Gensler仍将比特币与勒索、洗钱、恐怖主义等非法活动联系在一起，能否让投资者挣钱，在SEC眼中或许是次要的问题。

关键的判决

在SEC通过比特币ETF上市的消息发布几小时后，唐凯被临时拉入一场网络会议，会议主题是“现货ETF通过后对加密货币市场的影响”，一百多名参会者大多是全球加密货币的资深投资人和交易平台从业者。

唐凯在半年前就预料到了如今的局面，“币价未来上涨是肯定的，现货ETF让比特币从‘草根’走进了‘主流’，算是重大利好。”唐凯告诉南方周末记者。

他有些谦虚了，去年下半年，几乎所有虚拟货币交易所都在闷声发财，唐凯任职的交易平台在2023年最后两个月内资产增长近十倍，比特币的全球总市值也重回8500亿美元高位。

唐凯的笃定缘于一则案件。2022年6月，全球最大的加密货币资产管理公司之一灰度（GrayScale）将SEC告上美国联邦法院，理由是SEC多次驳回灰度有关比特币现货ETF的申请。

“业内所有人都盯着那个案子，未来加密货币能不能走向主流市场，这个案子的结果非常关键。”唐凯回忆。法院于次年8月底判决，SEC败诉。

至此，SEC无法阻止大型金融机构向加密货币市场递出橄榄枝，比特币现货ETF的发行几乎是板上钉钉了。比特币价格开始狂飙，从去年8月底的26000美元左右一路上涨至近期的46000美元左右，4个月涨幅近80%。

“比特币现货ETF可以理解为，在原来的比特币底层资产基础上做了比较专业化的包装，从而使它进入了传统玩家的市场。所以说它会吸引比较多的资金入场。”上海交通大学上海高级金融学院实践教授胡捷向南方周末记者解释。

在判决前，唐凯已隐隐预感到结果，一个征兆是，越来越多的传统金融机构都在加入申请ETF的序列。以往每年都会有几家资产管理公司向SEC申请比特币现货ETF，但大多还是加密圈的中小型机构。从去年4月起，申请列表里出现了方舟资产、贝莱德这样的巨头，“说明传统机构开始布局这个领域”。

甚至陆续有家族办公室、家族信托等机构和唐凯聊起了合作，“这样的老钱（Old Money）投资会相对谨慎，将加密货币放进资产配置，已经被越来越多的有钱人接受”。

现货ETF给比特币带来的加持显而易见，首先是流量和流动性。

“ETF带来了巨大的传统市场，即便比特币是所有加密货币里体量最大的品类，但对比整个金融市场仍然属于少部分人的游戏，现货ETF极大地扩充了它的流动性。”万商天勤律师事务所合伙人、上海区块链技术协会科技评价专家张烽告诉南方周末记者。